CFTC ehdottaa urheilu- ja poliittisten tapahtumasopimusten määrittämistä swap-sopimuksiksi

Commodity Futures Trading Commission 9. lokakuuta 2026 julkaisi ehdotusasetuksen ilmoituksen, jossa selvästi tarkennetaan termiä “swap” Commodity Exchange Act -lain alla sisältämään tapahtumasopimuksia, mukaan lukien urheilu-, politiikka-, kulttuuri- ja säähän liittyvät tapahtumat. Kirjalliset kommentit on toimitettava 30 päivän kuluessa ehdotuksen julkaisemisesta Federal Registerissa.

”Amerikkalaiset käyttävät tapahtumasopimuksia riskien suojaamiseen, spekuloimiseen ja tarjoavat yleisölle tietoa tulevien tapahtumien lopputuloksista,” sanoi puheenjohtaja Michael S. Selig. “Nämä tuotteet ovat hyödyketeräisiä johdannaisia, jotka kuuluvat suoraan CFTC:n sääntelyvaltaan Commodity Exchange Act -lain nojalla, ja ne ovat viraston yksinomaisessa toimivaltaa.”

Ehdotus, jonka otsikko on “Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions”, lisäisi tapahtumasopimuksia swap-määritelmän sääntelyssä lueteltuihin instrumentteihin. Julkaistu asiakirja on merkitty komission hyväksymäksi, edellyttäen julkaisemista edeltäviä teknisiä korjauksia. SEC osallistuu säännön ehdottamiseen täyttääkseen Dodd-Frank -lain vaatimuksen, jonka mukaan kaksi virastoa määrittelevät termin yhdessä, tehtävä, jonka virastot toteuttivat ensimmäisen kerran 13. elokuuta 2012 yhteisessä säädöksessä, ja CFTC konsultoi Federal Reserve Boardia jakamalla ehdotuksen.

Miten ehdotus koskee tapahtumasopimuksia

Ehdotuksen mukaan tapahtumasopimuksia koskevat neljä swap-määritelmän lainmukaista ehtoa: ehto, joka kattaa tapahtumiin perustuvat maksut, jotka riippuvat tapahtuman toteutumisesta, toteutumattomuudesta tai laajuudesta tai niihin liittyvästä mahdollisesta taloudellisesta, ekonomisesta tai kaupallisesta seurauksesta; ehto, joka kattaa kaikenlaiset optiot, jonka komissio katsoo kattavan binäärioptiot; jäljelle jäävä ehto, joka kattaa kaupassa yleisesti swappeina tunnetut instrumentit; sekä ehto, joka kattaa näiden yhdistelmät tai permutaatiot.

Komissio totesi, että se tulkitsee jäljelle jäävän ehdon kaupan osapuoliksi johdannaismarkkinoiden osallistujia, mukaan lukien CFTC, sen rekisteröidyt ja kauppiaat, eikä yleisöä, eikä standardi vaadi universaalia tunnustusta. Ehdotus myös toteaa, että poissuljetun hyödykkeen lainmukainen määritelmä, joka säilyy hyödykkeenä lain mukaan, selventää, että urheiluun, politiikkaan, kulttuuriin ja säähän liittyvät tapahtumat ovat itsessään hyödykkeitä, ja että monet tapahtumasopimukset on rakenteeltaan binäärioptioita, jotka maksavat ennalta määrätyn kiinteän summan, tyypillisesti yhden dollarin, jos ehto täyttyy, ja nollan, jos ei.

Ehdotettu lisäys ei koskisi futuurisopimuksia, arvopaperiperusteisia swappeja tai muita SEC:n toimivallan alaisia instrumentteja, eikä se koskisi kasino-tyylisiä uhkapelituotteita. Seuraavassa väliaikaisessa lopullisessa säännössä, joka julkaistiin samana päivänä, komissio koodasi asemansa, jonka mukaan kasino-tyyliset uhkapelituotteet, mukaan lukien vedot urheiluvedonlyöntisivustoilla ja kasinopeleissä, on suljettu swap-määritelmästä; sääntö astuu voimaan heti Federal Registerin julkaisuun, ja kommentit on toimitettava myös 30 päivän kuluessa.

”Kasino-tyyliset uhkapelituotteet eivät ole johdannaisia,” Selig sanoi.

Osavaltioiden toimet ja liittovaltion tuomioistuinten jakautuminen

Ehdotus kuvaa sarjan osavaltioiden toimenpiteitä tapahtumasopimusmarkkinoita vastaan. Minnesota sääteli rikosoikeudellisen kiellon ennustemarkkinoiden toiminnalle tai helpottamiselle, jonka ehdotus väittää asettavan rikoksen tarjota tapahtumasopimuksia urheilutapahtumista, vaaleista ja poliittisista päätöksistä. Arizona esitti kaksikymmentä syytettä koskevan rikosilmoituksen määrättyä sopimusmarkkinaa vastaan urheilu- ja vaaleasopimuksista, ja New York haki väliaikaista kieltomääräystä, joka koskee urheilu-, kulttuuri- ja vaaleasopimuksia; koska kyseinen markkina on pääkonttorinsa New Yorkissa, ehdotus sanoo sen uhkaavan tarjontaa koko maassa. Osavaltioiden käräjäoikeudet ovat määränneet samalle markkinalle maantieteellisen rajoituksen urheiluaiheisten tapahtumasopimusten Michiganissa, Washingtonissa ja Nevadan osalta.

Kolme liittovaltion valitustuomioistuinta ovat päättäneet, onko urheiluun liittyvä tapahtumasopimus swap-sopimus. Huhtikuussa 2026 jakautunut Third Circuit -paneeli totesi KalshiEX v. Flaherty -tapauksessa, että urheiluun liittyvät tapahtumasopimukset, jotka käydään CFTC:n lisensoidulla sopimusmarkkinalla, täyttävät lainmukaisen määritelmän, ja erimielinen tuomari oli samaa mieltä, että tekstin suora tulkinta tukee tätä. 28. elokuuta 2026 Yhdeksäs piiri omaksui päinvastaisen tulkinnan KalshiEX v. Assad -tapauksessa, kuvaillen sopimusten sisältöä urheiluvedonlyönniksi ja toteen, että ne eivät todennäköisesti ole swappeja; valitus uudelleenkäsittelystä ja täysistunnossa tapahtuvasta uudelleenkäsittelystä jätettiin 9. syyskuuta 2026. 25. syyskuuta 2026 Sixth Circuit -paneeli KalshiEX v. Schuler -tapauksessa totesi myös, että sopimukset eivät ole swappeja, perustellen, että taustalla olevan tapahtuman on oltava olennaisesti yhteydessä taloudelliseen, ekonomiseen tai kaupalliseen seuraamukseen.

Komissio totesi, että asiakirja osoittaa laajaa sekaannusta ja epäjohdonmukaista kohtelua swap-määritelmässä, ja että sen nimenomainen lainvoima määritellä termiä tarkemmin tarjoaa itsenäisen oikeudellisen perustan sopimusten käsittelemiseksi swappeina.

Viraston historia, markkinoiden koko ja alustavat havainnot

CFTC:n säätelemät pörssit ovat listanneet tapahtumapohjaisia sopimuksia vuodesta 1992, joilla on maksut, jotka sidotaan alueellisiin vakuutettuihin omaisuusvahinkoihin, konkurssilukuihin, lämpötilavaihteluihin, yritysfuusioihin ja yrityslainatapahtumiin, ja myöhemmin laajentuneet tieteellisiin edistysaskeliin, maailman väkilukemiin, lainsäädännön omaksumiseen sekä julkkisten avioliittoihin. Virasto antoi no-action -kirjeen Iowa Electronic Marketsille vaalisopimuksista vuonna 1993, nimesi HedgeStreetin ensimmäiseksi tapahtumasopimuksiin keskittyväksi sopimusmarkkinaksi vuonna 2004 — markkina, joka nimettiin uudelleen Nadexiksi vuonna 2009 ja siirtyi Crypto.com-alustalle vuonna 2025 — julkaisi konseptijulkaisun vuonna 2008, hyväksyi sopimuksia elokuvalippuloistoista vuonna 2010, ja 3. tammikuuta 2022 annetussa määräyksessä rankaisi Blockratizea, joka toimii nimellä Polymarket.com, siitä, että se tarjosi tapahtumasopimuksia, jotka se katsoi olevan swap-sopimuksia ilman rekisteröintiä.

1. syyskuuta 2026 alkaen vähintään seitsemän CFTC:n rekisteröimää sopimusmarkkinaa tarjosi urheiluun liittyviä tapahtumasopimuksia Yhdysvaltain henkilöille, ja yli viisitoista hakemusta sopimusmarkkinan nimeämiseksi on jätetty vuodesta 2025 lähtien. Pörssien raportoimien julkisten ulkopuolisten päivittäisten kauppatietojen perusteella komissio arvioi, että keskimääräinen kuukausittainen tapahtumasopimusten volyymi elokuussa 2026 oli noin 1,5 miljardia dollaria, joista noin 1,2 miljardia dollaria oli urheilupohjaisia sopimuksia, noin 11 miljoonaa dollaria politiikkaan liittyviä sopimuksia ja noin 4 miljoonaa dollaria sääolosuhteisiin liittyviä sopimuksia. Pörssit ovat itsevarmentaneet tuhansia tapahtumasopimuksia virastolle, mukaan lukien CME Groupin urheilu- ja vaalisopimuksia, jotka itsevarmistettiin swap-sopimuksina, ja sekä CME että Cboe Global Markets ilmoittivat komissiolle huhtikuussa ja toukokuussa 2026 lähettämissään kommenttilähetyksissä, että tapahtumasopimukset kuuluvat olemassa olevaan swap-kehykseen.

Komissio totesi alustavasti uskovansa, että ehdotus ei muuttaisi markkinaosapuolten oikeudellisia oikeuksia tai velvoitteita, koska se jo käsittelee tapahtumasopimuksia swap-sopimuksina, ja että ensisijainen hyöty olisi lisätty varmuus CFTC:n yksinomaisesta toimivalta‑alueesta lähes merkityksettömällä suoralla kustannuksella. Mahdollisia epäsuoria kustannuksia, komission mukaan, ovat valtiolle pienentyvät maksut ja muut tulot, jos toimijat järjestävät liiketoimintansa liittovaltion säätelemiksi sopimusmarkkinoiksi, sekä siirtymäkustannukset, joissa liittovaltion ja osavaltioiden säännökset limittyvät. Komissio myös alustavasti huomautti, että vähittäistason osallistujat voivat kärsiä, jos lisätty varmuus kasvattaa listattua volyymia, koska tietyt tapahtumasopimusten kaupankäyntiominaisuudet (tulokset, jotka tapahtuvat ennalta arvaamattomina aikaväleinä, taitoon perustuvan päätöksenteon käsitys, lähes onnistuneet kokemukset ja mahdollisuus menetyksiä jahdata) voivat liittyä riippuvuuspotentiaaliin.

Selig vahvisti Regulatory Flexibility Act -lain nojalla, että ehdotus ei aiheuta merkittävää taloudellista vaikutusta merkittävään määrään pieniä toimijoita, ja komissio totesi, että Paperwork Reduction Act -lainsäädäntö ei koske asiaa, ei havaittu kilpailua rajoittavia vaikutuksia eikä löydetty toimivia sääntelyvaihtoehtoja. Hallinnonhallinnon toimisto (Office of Management and Budget) tarkasteli toimenpidettä merkittävänä sääntelytoimenpiteenä toimeenpanopäätöksen 12866 nojalla, ja komissio sanoi, ettei ehdotusta odoteta olevan toimeenpanopäätöksen 14192 mukainen sääntelytoimenpide, koska se aiheuttaa enintään de minimis -luonteisia nettokustannuksia.

Kommentit on toimitettava kirjallisesti Regulations.govin kautta ja ne on vastaanotettava 30 päivän kuluessa ehdotuksen julkaisemisesta Federal Registeriin. Ne voidaan myös postittaa komission sihteerille Christopher Kirkpatrickille viraston Washingtonin pääkonttorissa, viitaten “Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions” -asiakirjaan ja RIN 3038-AF82:een.