CFTC, Spor ve Politik Etkinlik Sözleşmelerini Swap Olarak Tanımlamayı Öneriyor

Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu 9 Ekim 2026 tarihinde bir Tasarı Kural Bildirimi yayımladı ki bu, Emtia Borsası Yasası kapsamında “swap” terimini, spor, siyaset, kültür ve hava olaylarına dayalı etkinlik sözleşmelerini de kapsayacak şekilde açıkça genişletir. Yazılı yorumlar, teklifin Federal Kayıt’ta yayımlanmasından itibaren 30 gün içinde alınmalıdır.

“Amerikalılar, riskleri hedge etmek, spekülasyon yapmak ve kamuoyuna gelecekteki olayların sonuçları hakkında bilgi sağlamak için etkinlik sözleşmeleri kullanıyor,” dedi Başkan Michael S. Selig. “Bu ürünler, Emtia Borsası Yasası kapsamında CFTC’nin düzenleyici yetki alanına tam olarak giren emtia türevleridir ve ajansın münhasır yetki alanı içindedir.”

“Swap’ı Daha Fazla Tanımlama – Kapsamlar” başlıklı öneri, etkinlik sözleşmelerini komisyonun swap tanımına dahil edilen enstrümanlara ekleyecektir. Yayınlanan belge Komisyon tarafından onaylanmış olarak işaretlenmiş, yayın öncesi teknik düzeltmelere tabidir. SEC, iki ajansın birlikte terimi daha da tanımlamasını gerektiren Dodd‑Frank Yasası şartını yerine getirmek amacıyla bu kuralı önermeye katılmıştır; bu görev, ajansların ilk kez 13 Ağustos 2012 tarihli ortak bir kuralda yerine getirdiği bir sorumluluktur ve CFTC, öneriyi paylaşarak Federal Rezerv Kurulu ile istişarede bulunmuştur.

Önerinin Etkinlik Sözleşmelerine Nasıl Ulaştığı

Öneriye göre, etkinlik sözleşmeleri yasal swap tanımının dört maddesiyle ilişkilendirilir: bir olayın ya da potansiyel finansal, ekonomik ya da ticari sonuçla ilişkili bir koşulun gerçekleşmesi, gerçekleşmemesi ya da gerçekleşme derecesine bağlı ödemeleri kapsayan madde; her türlü opsiyonu kapsayan madde, komisyonun ikili opsiyonları kapsadığını belirttiği; ticarette genellikle swap olarak bilinen enstrümanları kapsayan kalan madde; ve diğerlerinin kombinasyonlarını veya permütasyonlarını kapsayan madde.

Komisyon, bu kalan maddede ticareti, CFTC, kayıtlıları ve türev piyasalarındaki katılımcılar olarak yorumladığını, genel halk olarak değil, ve bu standardın evrensel tanıma gerektirmediğini belirtti. Öneri ayrıca, yasada bir dışlanmış emtia olarak tanımlanan, hâlâ bir emtia kategorisi olan tanımın, spor, siyaset, kültür ve hava olaylarıyla ilgili etkinliklerin kendilerinin de emtia olduğunu açıkça ortaya koyduğunu ve birçok etkinlik sözleşmesinin, bir koşul sağlandığında önceden belirlenmiş sabit bir tutar (genellikle bir dolar) ödeyen ikili opsiyonlar şeklinde yapılandırıldığını, koşul sağlanmadığında ise sıfır ödediğini ifade eder.

Önerilen ek, vadeli sözleşmeleri, menkul kıymet temelli swapları veya SEC yetki alanındaki diğer enstrümanları kapsamayacak ve kumarhane tarzı bahis ürünlerini de kapsamayacaktır. Aynı gün yayımlanan bir eşlik eden Ara Dönem Nihai Kural içinde, Komisyon kumarhane tarzı bahis ürünlerinin, spor bahisleri ve kumarhane oyunları dahil, swap tanımından dışlandığını konumlandırdı; bu kural, Federal Kayıt’ta yayımlanır yayımlanmaz yürürlüğe girer ve yorumlar da 30 gün içinde sunulmalıdır.

“Kumarhane tarzı bahis ürünleri türev değildir,” dedi Selig.

Eyalet Eylemleri ve Federal Mahkeme Bölünmesi

Öneri, etkinlik sözleşme piyasalarına karşı bir dizi eyalet eylemini anlatıyor. Minnesota, önerinin atletik etkinlikler, seçimler ve politika kararları üzerine etkinlik sözleşmesi sunmayı suç haline getirmeyi amaçladığını belirttiği tahmin piyasasının işletilmesi veya kolaylaştırılmasına yönelik suçlu bir yasak getirdi. Arizona, spor ve seçim sözleşmeleriyle ilgili belirlenmiş bir sözleşme piyasasına karşı yirmi maddeli bir suç duyurusu dosyaladı ve New York, bu piyasanın New York’ta merkezlenmiş olması nedeniyle ülke çapında teklifini tehdit ettiğini belirten bir geçici ihtiyati tedbir talep etti; bu tedbir spor, kültür ve seçim sözleşmelerini kapsıyordu. Eyalet mahkemeleri, aynı piyasayı Michigan, Washington ve Nevada’da sporla ilgili Michigan’daki etkinlik sözleşmeleri sunumunu coğrafi olarak sınırlamaya (geofence) emrettir.

Üç federal temyiz mahkemesi, sporla ilgili bir etkinlik sözleşmesinin swap olup olmadığı konusunda karar vermiştir. Nisan 2026’da, bölünmüş bir Üçüncü Daire heyeti, KalshiEX v. Flaherty davasında, CFTC lisanslı bir sözleşme piyasasında işlem gören sporla ilgili etkinlik sözleşmelerinin yasal tanıma uyduğunu ve muhalif yargıcın metnin açık bir okumasının bu uyumu desteklediğini kabul etti. 28 Ağustos 2026’da, Ninth Circuit KalshiEX v. Assad davasında ters yorum benimseyerek sözleşmelerin içeriğini spor bahisleri olarak tanımladı ve muhtemelen swap olmadıklarına karar verdi; 9 Eylül 2026’da yeniden dinleme ve tam mahkeme (en banc) için bir dilekçe sunuldu. 25 Eylül 2026’da, KalshiEX v. Schuler davasında Altıncı Daire heyeti de sözleşmelerin swap olmadığını, temel etkinliğin doğrudan finansal, ekonomik ya da ticari bir sonuçla ilişkili olması gerektiğini gerekçe göstererek belirtti.

Komisyon, kayıtların swap tanımında yaygın bir karışıklık ve tutarsız uygulama gösterdiğini ve terimi daha da tanımlama konusundaki açık yasal yetkisinin, sözleşmeleri swap olarak ele almak için bağımsız bir hukuki temel sağladığını belirtti.

Ajans Tarihçesi, Piyasa Büyüklüğü ve Ön Bulgular

CFTC tarafından düzenlenen borsalar, 1992’den beri bölgesel sigortalı mülk kayıpları, iflas sayıları, sıcaklık dalgalanmaları, şirket birleşmeleri ve şirket kredi olaylarına bağlı ödemelerle olay temelli sözleşmeler listelemiştir; daha sonra bilimsel ilerlemeler, dünya nüfus seviyeleri, mevzuat kabulü ve ünlü evliliklerine kadar genişlemiştir. Ajans, 1993’te seçim sözleşmeleri için Iowa Electronic Markets’e bir eylemsizlik mektubu vermiş, 2004’te HedgeStreet’i olay sözleşmelerine adanmış ilk sözleşme piyasası olarak belirlemiş — bu piyasa 2009’da Nadex olarak yeniden adlandırılmış ve 2025’te Crypto.com platformuna geçiş yapmıştır — 2008’de bir kavram yayını yayınlamış, 2010’da gişe hasılatı üzerine sözleşmeleri onaylamış ve 3 Ocak 2022 tarihli bir kararında Polymarket.com adıyla faaliyet gösteren Blockratize’yi, kayıt olmadan takas oluşturan olay sözleşmeleri sunduğu için cezalamıştır.

1 Eylül 2026 itibarıyla, en az yedi CFTC kayıtlı sözleşme piyasası, ABD vatandaşlarına sporla ilgili olay sözleşmeleri sunmuş ve 2025’ten bu yana on beşten fazla sözleşme-piyasa atama başvurusu yapılmıştır. Borsalar tarafından raporlanan gizli günlük işlem verilerine dayanarak, Komisyon, Ağustos 2026’da ortalama aylık olay sözleşmesi hacminin yaklaşık 1,5 milyar dolar olduğunu, bunun yaklaşık 1,2 milyar dolarının spor temelli sözleşmeler, yaklaşık 11 milyon dolarının politika ile ilgili sözleşmeler ve yaklaşık 4 milyon dolarının hava durumu ile ilgili sözleşmeler olduğunu tahmin etmiştir. Borsalar, ajansla binlerce olay sözleşmesini kendi kendine sertifikalandırmış; bunlar arasında spor ve seçimlere dayalı CME Group sözleşmeleri de takas olarak kendi kendine sertifikalandırılmıştır ve hem CME hem de Cboe Global Markets, Nisan ve Mayıs 2026’da Komisyon’a gönderilen yorum mektuplarında, olay sözleşmelerinin mevcut takas çerçevesine dahil olduğunu bildirmiştir.

Komisyon, önerinin piyasa katılımcılarının yasal haklarını veya yükümlülüklerini değiştirmeyeceğine, çünkü olay sözleşmelerini zaten takas olarak gördüğüne ve temel faydanın, ihmal edilebilir doğrudan maliyetle CFTC’nin münhasır yetkisinin ek bir kesinlik kazanması olacağına önceden inandığını belirtmiştir. Olası dolaylı maliyetler arasında, işletmelerin federal olarak düzenlenen sözleşme piyasaları şeklinde yapılandırılması durumunda eyaletlerin ücret ve diğer gelirlerinde azalma ve federal ile eyalet düzenlemelerinin çakıştığı durumlarda geçiş maliyetleri yer almaktadır. Ayrıca, ek kesinliğin listelenen hacmi artırması durumunda perakende katılımcıların zarar görebileceği, çünkü belirli olay sözleşmesi ticaret özelliklerinin (öngörülemeyen aralıklarla gerçekleşen sonuçlar, beceri temelli karar verme algısı, neredeyse kaçırma deneyimleri ve kayıp kovalamaya eğilimi) bağımlılık potansiyeliyle ilişkilendirilebileceği önceden not edilmiştir.

Selig, Düzenleyici Esneklik Yasası kapsamında, önerinin çok sayıda küçük kuruluş üzerinde önemli bir ekonomik etki yaratmayacağını sertifikalandırmış ve Komisyon, Kağıt İşleri Azaltma Yasası’nın uygulanmadığını, rekabeti engelleyici bir etkisi olmadığını ve uygulanabilir düzenleyici alternatifler bulunmadığını belirlemiştir. Yönetim ve Bütçe Ofisi, eylemi Yürütme Emri 12866 kapsamında önemli bir düzenleyici eylem olarak incelemiş ve Komisyon, önerinin Yürütme Emri 14192 düzenleyici eylemi olarak beklenmediğini, çünkü net maliyetlerin önemsiz seviyenin üzerinde olmadığını söylemiştir.

Yorumlar, Regulations.gov üzerinden yazılı olarak sunulmalı ve önerinin Federal Kayıt’ta yayımlanmasından itibaren 30 gün içinde alınmalıdır. Ayrıca, Washington’daki ajans merkezine, Komisyon Sekreteri Christopher Kirkpatrick adresine, “‘Swap’ Tanımının Daha Fazla Tanımlanması – Kapsamlar” ve RIN 3038-AF82 referansıyla posta yoluyla da gönderilebilir.