DraftKings、転換社債の償還のために債務市場へ再参入

DraftKingsはレバレッジドローン市場に再び戻ってきました。今回は、パンデミック期のスポーツベッティングブームの最盛期に販売した転換社債を段階的に解消するためです。ボストン拠点のオペレーターは2026年8月17日に、600百万ドルのシニア担保付きタームローンBのシンジケーション開始と、2031年満期の新たな750百万ドルのリボルビングクレジット施設の拡大を発表しました。この新施設は既存の500百万ドルのリボルバーに取って代わります。

調達資金は主に、利用可能性と市場状況に応じて、2028年満期のDraftKingsの転換社債の一部を買い戻すために充てられ、残りは一般的な企業目的に使用されます。新しいリボルバーは、締結時にほぼ未使用のまま残り、流動性として機能し、資金を支出するものではないと同社は述べています。両取引は市場その他の条件に左右されるため、シンジケーションの開始は最終的な取引成立ではなく、序章に過ぎません。

DraftKingsが2028年転換社債を帳簿から除去したい理由

ここで対象となる転換社債は、DraftKingsが保有する2028年満期の既存転換社債で、2026年6月30日時点で発行費用控除後の簿価は12億6000万ドルでした。ゼロクーポンの代償は株式希薄化であり、社債は株式に転換され、株主に対する長期的な請求権としてバランスシートに計上されます。2026年6月30日現在、DraftKingsのバランスシートは発行費用控除後の転換社債12億6000万ドルに加え、5億7460万ドルのタームローンB債務を抱え、現金・現金同等物は98億3900万ドルでした。詳細は2026年第二四半期報告書をご参照ください。

転換社債をタームローンに置き換えることで、債権の性質が変わります。タームローンBは担保付きの機関投資家向け債務で、レバレッジドローン市場で販売されます。変動金利で、転換社債より上位にランク付けされ、株式への転換はありません。2026会計年度の調整後EBITDAを7億ドルから9億ドルと見込む同社にとって、ゼロクーポン転換社債を償還するために現金支払の担保付債務を負うことは、金利コストが株式希薄化や2028年までのリファイナンスリスクを上回ると見込む賭けです。

これは同社史上2番目のタームローンBです。最初のものは2025年3月4日に完了し、同額600百万ドルで、同社が「需要が強かった」と説明した後、当初発表された500百万ドルから拡大されました。そのローンは2032年3月に満期を迎え、SOFRプラス1.75%の金利で設定されています。資金は一般企業目的に使用されました。DraftKingsは2026年上半期に元本300万ドルを返済し、ローンの年率1%の償却要件に沿っています。

リボルバーが拡大し、期間も長期化

この取引のリボルビングクレジット部分は、DraftKingsが2年未満前に設定した施設の単純なアップグレードです。既存の5億ドルリボルバーは2024年11月7日に締結され、Morgan Stanley (MS ) Senior Fundingが管理代理人を務め、当時のSEC提出書類によれば2022年12月に設定された1億2500万ドルの施設に取って代わりました。満期は2029年11月7日です。今回の置き換えにより、容量が2億5000万ドル増加し、満期がさらに2年延長されて2031年になります。

2024年の合意では、借入金利はSOFRに対し、会社の純第一担保レバレッジ比率に応じて1.75%から2.25%のマージンが付され、未使用部分には0.25%から0.375%のコミットメント手数料が課されます。また、維持テストが設定されており、DraftKingsがリボルバーの40%以上を引き出した場合、純第一担保レバレッジは4.5倍以下に保たれ、実質的に全資産に対する第一順位の担保が付与されます。新たな7億5000万ドル施設の価格設定と契約条件はシンジケーションで決定されます。

数値で見る

• $600 million: 新タームローンBの提案規模
• $750 million: 新リボルビングクレジット施設の確保されたコミットメント、2031年満期
• $500 million: 置き換える既存リボルバー、2029年11月7日満期
• $1.26 billion: 2026年6月30日時点の発行費用控除後の転換社債残高
• $574.6 million: 2026年6月30日時点の既存タームローンB残高（発行費用控除後）
• $983.9 million: 2026年6月30日時点の現金・現金同等物
• $6.5 billion to $6.9 billion: 2026会計年度の売上ガイダンス（維持）、調整後EBITDAは7億ドルから9億ドル

取引が完了するまでに必要なこと

シンジケーションが完了するまで、ここでの内容は最終的なものではありません。タームローンBは提案段階であり、資金調達はまだ行われていません。アレンジャーは今後数週間で機関投資家に販売を行い、同社は完了が市場その他の条件に左右されると示しており、具体的な締結日程は未発表です。2025年3月の取引は、需要により最終規模が当初の要請額を1億ドル上回った例として、プロセスの進行を示しています。

社債の買い戻しも同様に条件付きです。DraftKingsは、2028年転換社債の買い戻しは利用可能性と市場状況に依存し、今回の発表は社債購入のオファーとみなされないよう構成されていると述べました。600百万ドルのうちどれだけが最終的に債権者に配分され、どの価格で行われるかは、同社が実行に移すまで明らかになりません。買い戻しされた分は2028年満期を予定より早く縮小させ、買い戻されなかった分は新たな担保付債務と共にバランスシートに残ります。

この資金調達は、DraftKingsが成長投資を継続する中で行われます。具体的には、2025年12月に開始したPredictionsイベント契約事業や、第2四半期に売上が5%減少し1.44億ドルとなったが挙げられますが、ハンドルは15%増の131億ドルに伸びました。新リボルバーは未使用のまま残り、手元現金は約10億ドルに近く、今回のパッケージは資金調達というよりもバランスシート管理、すなわち満期延長、流動性バックストップの拡大、そして収益性が確立する前の転換社債の整理を目的としています。