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合併の採決を前に、CIRSAの売上高と利益が増加
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CIRSAは2026年11月4日に発表し、第3四半期の純営業収益が12.0%増の6億2,800万ユーロ、営業利益（EBITDA）が6.8%増の1億9,500万ユーロになったと明らかにした。これにより、株主は、Lottomaticaとの合併案をめぐる2026年11月30日の採決を前に、新たな業績数値を得た。
四半期純利益は48.1%増の3,360万ユーロとなった。これには、合併に関連して計上した助言費用を含む790万ユーロの一時的費用が含まれる。これらの費用をEBITDAから除外した調整後EBITDAは2億300万ユーロとなり、11.1%増加した。この調整により、営業利益の見出し上の伸び率と、2桁増となった調整後の伸び率との差が説明される。
最初の9カ月間の純営業収益は10.0%増の18億8,800万ユーロに達し、調整後EBITDAは9.3%増の5億9,930万ユーロとなった。9カ月間の純利益は73.6%増の1億2,830万ユーロに増加した。EBITDAの増加と金融費用の3,970万ユーロ減少が寄与した。
スペインのスロット事業が小売部門の収益性を向上
Slots SpainのEBITDAは売上高を上回る伸びを示し、利益率が拡大した。四半期の純営業収益は6.9%増の1億840万ユーロ、EBITDAは11.8%増の5,810万ユーロとなり、同部門のEBITDA利益率は前年同期の51.2%から53.6%に上昇した。CIRSAは、主に遊技機1台当たりの収益増加、販売拠点の生産性向上、物流効率の改善が寄与したと説明した。遊技機の設置台数は前年同期比で2.2%増加した。
カジノ部門の四半期純収益は10.7%増加した。コロンビアで2026年8月に発生した地震の後、一時休業による収益への影響は推定300万ユーロに上った。部門のEBITDA利益率は42.0%で、2025年の同じ四半期の42.6%を下回った。CIRSAは2026年7月、パラグアイのSlots del SolとポルトガルのCasino da Figueiraの買収も完了した。
オンライン取扱高、利益を上回る伸び
オンラインゲーム・賭博部門は、他部門とは異なる収益構造を示した。取扱高は32.5%増、純営業収益は18.9%増となった一方、EBITDAはほぼ横ばいで、0.2%の小幅増にとどまった。CIRSAは、この差について、サッカー・ワールドカップ期間中のマーケティング投資の増加と、業界全体で顧客に有利なスポーツの結果が続いたことが原因だと説明した。
CIRSAは、8月と9月のこうした結果により、オンライン部門のEBITDAが1,000万ユーロ減少したと推定した。業績説明資料の払戻率を平準化したシナリオでは、オンラインEBITDAの伸び率は43.6%、利益率は21.5%となる。これらは会社による調整後の数値であり、報告された四半期実績ではない。同資料に記載された実績の利益率は16.5%だった。
採決を前にキャッシュ創出力が改善
CIRSAの算定によると、M&A前の9カ月間のフリー営業キャッシュフローは32.4%増の2億3,290万ユーロとなった。この算定では、調整後EBITDAから設備投資を差し引き、運転資本その他の項目、税金、リース料、利息を加味する。CIRSAは、主にEBITDAの増加と支払利息の7,180万ユーロ減少が改善に寄与し、支払法人所得税の2,360万ユーロ増加が一部相殺したと説明した。利息負担の減少は、2026年7月に借り換え計画を完了したことを受けたものだった。
キャッシュ創出力の向上と同時に、投資額も増加し、設備投資は1億3,730万ユーロから1億6,880万ユーロに拡大した。2026年9月30日時点の純有利子負債総額は21億400万ユーロで、直近12カ月のEBITDAに対する倍率は2.66倍だった。2026年7月と2025年第4四半期の買収による寄与は、このEBITDAの実績値にまだ完全には反映されていない。買収分を含めると、CIRSAが示したプロフォーマのレバレッジ倍率は2.59倍となり、定常時の目標レンジである2.0～2.5倍をなお上回る。
CIRSAは、純収益25億～25億6,000万ユーロ、EBITDA8億～8億2,000万ユーロとする2026年の業績見通しについて、上限に近い水準で推移していると述べた。
全株式交換による提案取引では、CIRSAの株主はCIRSA株1株につき、新たに発行されるLottomatica株0.668株を受け取り、統合後の会社の約32.5%を保有することになる。条件には、合併前に1株当たり1.62ユーロの特別配当を実施することも含まれる。CIRSAは、取引が2027年第2四半期に完了すると見込んでいる。
株主にとって今回の業績は、スペインのスロット事業の収益性向上とキャッシュ創出力の改善が、オンライン賭博の取扱高の伸びと並ぶ一方、後者はまだ同程度の報告利益の伸びにつながっていないことを示している。また、報告値とプロフォーマの双方でレバレッジがCIRSAの目標レンジを上回っている。したがって、オンライン収益を利益に結び付けることと、同レンジに向けて前進することが、CIRSAが統合後のグループに持ち込む事業にとって重要な経営課題となる。
