CFTC warnt Vorhersagemärkte wegen unzureichender Anreizprogramm-Einreichungen

Die Commodity Futures Trading Commission hat Vorhersagemarkt-Operatoren wegen der Art und Weise, wie sie die Anreizprogramme einreichen, die den Handelsvolumen auf ihre Plattformen ziehen, in Kenntnis gesetzt und warnt, dass ein zunehmender Anteil dieser Einreichungen mit Verfahrens- oder inhaltlichen Mängeln einhergeht. In einer am 12. August 2026 veröffentlichten Mitteilung erinnerte die Abteilung für Marktüberwachung der Agentur die von ihr beaufsichtigten Börsen an ihre Verpflichtungen bei der Selbstzertifizierung von Market-Maker-, Liquiditäts-, Handels- und Anreizprogrammen und hob insbesondere die mit Ereignis-Vertrags-Produkten verbundenen Einreichungen als wiederkehrendes Problem hervor.

Die Mitteilung erscheint als dritte Maßnahme der Behörde in diesem Jahr, die sich auf die Zertifizierung von Vorhersagemärkten bezieht, und setzt eine konkrete Frist: Börsen, die zuvor Anreizprogramme eingereicht haben, sollen diese bis zum 14. September 2026 gegen die neue Richtlinie überprüfen und erforderliche Änderungen einreichen.

Was die CFTC in den Anreizprogrammen der Vorhersagemärkte beanstandet

Anreizprogramme sind die Zahlungen, Rabatte, Gutschriften und Vorteile, die Börsen verwenden, um Market-Maker anzulocken und das Handelsvolumen in bestimmten Verträgen zu steigern. Im Rahmen des Selbstzertifizierungsregimes der CFTC kann eine Börse ein solches Programm in Kraft setzen, nachdem sie ihre Regeln bei der Kommission eingereicht und bescheinigt hat, dass das Programm den Bestimmungen des Commodity Exchange Act entspricht, wobei ein vereinfachter Überprüfungsprozess von zehn Geschäftstagen gilt.

Laut der Mitarbeitermitteilung hat die Abteilung eine Zunahme von Anreizprogramm-Einreichungen im Zusammenhang mit Ereignis-Verträgen festgestellt, die verfahrens- oder inhaltlich unzureichend sind. Diese Mängel zwingen das Personal, zusätzliche Informationen anzufordern, erneute Einreichungen auszulösen und einen Prozess zu verlängern, der für zehn Geschäftstage ausgelegt ist. Die Mitteilung ist an die designierten Vertragsmärkte gerichtet, die registrierten Börsen, auf denen Vorhersagemärkte wie Kalshi operieren; sie weist darauf hin, dass derzeit keine Swap-Execution-Facilities Ereignis-Verträge auflisten, obwohl die gleiche Analyse auch auf sie anwendbar wäre.

Die Richtlinie unterteilt ihre Bedenken in zwei Kategorien. Im Verfahren müssen die Einreichungen alle wesentlichen Bedingungen eines Programms darlegen: seinen Zweck und seine Dauer, die abgedeckten Produkte, die Verpflichtungen und Leistungsstandards der Teilnehmer, die Zulassungskriterien und die vollständige Anreizstruktur. Wesentliche Änderungen an einem bestehenden Programm, einschließlich Verlängerungen und Verlängerungen, müssen als neue Zertifizierung und nicht als Änderung eingereicht werden, und inhaltliche Änderungen an einer anhängigen Einreichung erfordern, dass die Börse die Einreichung zurückzieht und erneut einreicht, wodurch der Zehn-Geschäftstage-Zeitraum neu beginnt.

Im Hinblick auf den Inhalt identifiziert die Mitteilung Programm-Designs, die das Personal als wahrscheinlich im Widerspruch zu den Kernprinzipien der Börsen ansieht:

• Volumenbasierte Belohnungen mit steilen Stufen oder Schwellenboni, die Handel allein zum Erreichen von Volumenziele fördern und das Risiko von Waschhandel oder vorab vereinbarten Geschäften erhöhen können.
• Market-Maker-Vereinbarungen, die Netto-Gewinne garantieren oder Verluste durch Zulagen und Rabatte abdecken, was das Personal als künstliche Handelsstrategien ansieht.
• Versteckte, einmalige oder bevorzugte Vereinbarungen, einschließlich geheimer Rabattcodes, nicht-monetärer Preise, selektiver Bindungsprämien und informeller Vorteile wie VIP- oder früher Zugang zu Produkten.
• Sweepstakes-ähnliche oder zufällige Belohnungen, die auf Zufall und nicht auf vordefinierte Leistungskriterien basieren, was die Mitteilung als wahrscheinlichen Verstoß gegen die Anforderung einer unparteiischen, nicht-diskriminierenden Zugang ansieht und die sie nicht durch “gamifizierte, kasino-ähnliche” Mechanismen wie Spin-the-Wheel-Promotionen angeboten werden sollten.

Die Mitteilung behandelt auch Interessenkonflikte, in denen ein Market-Maker eine Tochtergesellschaft oder ein verbundenes Unternehmen der Börse selbst ist, und weist darauf hin, dass die Kommission vorläufig zu dem Schluss gekommen ist, dass eine Börse, die Anreizprogramme für ein verbundenes Unternehmen verwaltet, ihre Verpflichtung zur Minimierung von Interessenkonflikten gefährden würde.

Die dritte CFTC-Mitteilung, die sich auf Vorhersagemärkte in 2026 bezieht

Die Mitteilung vom August folgt einer am 24. Juli 2026 veröffentlichten Mitteilung der gleichen Abteilung, in der den Börsen mitgeteilt wurde, dass sie aufhören sollten, breite, vorlagenähnliche Zertifizierungen einzureichen, die viele Ereignis-Vertrags-Variationen in einer einzigen Einreichung bündeln, eine Praxis, die Gaming.net berichtet hat, als sie veröffentlicht wurde. Zuvor, im März 2026, hatte die Abteilung eine frühere Mitteilung zu Ereignis-Verträgen herausgegeben, die erste von jetzt drei Mitarbeiterwarnungen in diesem Jahr.

Neben der Mitarbeiter-Richtlinie hat die Kommission selbst am 10. Juni 2026 einen formellen Beschluss vorgeschlagen, in dem festgelegt wird, wie sie Ereignis-Verträge im Zusammenhang mit aufgezählten Aktivitäten, einschließlich Glücksspielen, überprüfen und entscheiden wird, welche dem öffentlichen Interesse zuwiderlaufen. Das Muster in allen vier Dokumenten ist konsistent: Die CFTC behauptet und baut ihre Aufsicht über Vorhersagemärkte aus, auch wenn ihre Zuständigkeit für Sportereignis-Verträge von staatlichen Glücksspielregulierungsbehörden vor Gericht angefochten wird, mit parallelen Kämpfen in Nevada und anderen Bundesstaaten.

Was die Mitteilung tut und nicht tut

Die Grenzen des Dokuments sind klar angegeben. Es handelt sich um eine informative Mitarbeiter-Richtlinie: Sie schafft keine neuen Verpflichtungen, ändert keine Regeln und spiegelt die Ansichten des Personals der Abteilung für Marktüberwachung und nicht der Kommission selbst wider. Sie gewährt auch keine Immunität und weist darauf hin, dass sie keine no-action-Position gegen eine Durchsetzungsempfehlung bietet.

Die Verpflichtungen, die sie beschreibt, bestehen jedoch bereits. Selbstzertifizierungseinreichungen enthalten eine rechtliche Bescheinigung, dass ein Programm den Commodity Exchange Act entspricht, und wenn eine Einreichung unvollständig, unzureichend erklärt oder möglicherweise nicht mit dem Gesetz vereinbar ist, kann die Kommission zusätzliche Informationen anfordern, Änderungen verlangen oder die Wirksamkeit des Programms insgesamt aussetzen. Börsen müssen auch jede Einreichung auf ihren eigenen Websites zum Zeitpunkt der Einreichung veröffentlichen.

Für Vorhersagemarkt-Operatoren läuft die praktische Verpflichtung nun in zwei Richtungen: Jedes neue Anreizprogramm, das eingereicht wird, muss den Inhaltserwartungen der Mitteilung von Beginn an entsprechen, und bereits zertifizierte Programme unterliegen einer Konformitätsprüfung gegen die Richtlinie, wobei erforderliche Änderungen bis zum 14. September 2026 im Rahmen des Selbstzertifizierungsprozesses eingereicht werden müssen.