CFTC warnt Vorhersagemärkte wegen Massenvertragsanmeldungen

Der Bundesregulator, der Vorhersagemärkte beaufsichtigt, hat den Betreibern mitgeteilt, dass sie aufhören sollen, große Chargen von Ereignisverträgen in einzelne “Vorlagen”-Anmeldungen zu bündeln, eine Warnung, die auf das Schnellverfahren abzielt, das es Plattformen wie Kalshi und Polymarket ermöglicht, neue Märkte für Wahlen, Sport und Popkultur in nur einem Tag zu listen.

Die Abteilung für Marktaufsicht der Commodity Futures Trading Commission hat die Richtlinie am 24. Juli 2026 veröffentlicht. Es ist die zweite solche Warnung des Jahres, nach einer ähnlichen Mitteilung im März 2026, und sie hat nicht die Kraft einer neuen Regel: Die Richtlinie spiegelt nur die Ansichten der Marktaufsichtsabteilung wider, nicht der gesamten Kommission, und sie nennt keinen Betreiber.

Das Problem, wie es die Abteilung darstellte, ist, dass Betreiber viele mögliche Vertragsvarianten in eine Anmeldung ohne Angabe der Bedingungen, der Abwicklungsweise und der Konformitätsanalyse für jeden Vertrag gefaltet haben. Das, so die Behörde, lasse ihr Personal nicht in der Lage, zu beurteilen, ob ein bestimmter Vertrag zuverlässig abgewickelt oder gegen Manipulationen resistent sein kann. Ihre Kernbotschaft war unmissverständlich: “Breite, vorlagenähnliche Zertifizierungen sollten nicht eingereicht werden.”

Der Schnellweg, den es anvisiert

Die Selbstzertifizierung ist das, was CFTC-regulierte Vorhersagemärkte von staatlich lizenzierten Sportwetten unterscheidet. Ein traditioneller US-Sportwettenanbieter muss vorher die Zustimmung eines staatlichen Regulators einholen, bevor er eine neue Wettart anbieten kann. Ein Vorhersagemarkt, der bei der CFTC registriert ist, handelt hingegen als eigener Frontline-Regulator, der bescheinigt, dass ein Vertrag den Bundesvorschriften entspricht, und ihn nach einer Benachrichtigung der Behörde mindestens einen Geschäftstag im Voraus listet. Diese Geschwindigkeit hat den Boom bei der Listung von Ereignisverträgen angetrieben, und genau darauf zielt die Richtlinie ab, ohne sie abzuschalten.

Die Vorlagen-Abkürzung ist nicht neu. Die Sprache, die es mehreren Verträgen ermöglicht, eine Anmeldung zu teilen, stammt aus dem Jahr 2011, als Zinsswaps den Markt dominierten und identische Preisquellen und -methoden hatten. Heutige Verträge über Wahlen, Sport und kulturelle Ereignisse haben dies jedoch nicht, so die Abteilung, und jeder benötigt daher seine eigene Analyse. Betreiber können immer noch eng verwandte Verträge in einer einzigen “Klasse”-Anmeldung gruppieren, aber nur, wenn jeder Vertrag dieselbe zugrunde liegende Ware, Währung und Preisbildungsmethode hat und einem Vertrag entspricht, den die Behörde bereits freigegeben hat.

Die Abteilung zog die Grenze bei Fußball. Eine Plattform könnte eine Charge von Verträgen über Fußballspiele der FIFA-WM 2026 zertifizieren, basierend auf einem repräsentativen Spiel, da die Spiele unter identischen Regeln laufen. Sie könnte diese Vorlage jedoch nicht auf die MLS Leagues Cup ausdehnen, die Unentschieden anders handhabt und daher auf unterschiedliche Weise abgewickelt wird.

Manipulationsängste treiben die Warnung voran

Das Risiko der Manipulation steht im Mittelpunkt der Warnung. Bundesvorschriften verbieten es einem Austausch, einen Vertrag zu listen, der leicht manipulierbar ist, und Ereignisverträge hängen von externen Daten ab (eine Regierungsbehörde, eine Wahlbehörde, ein Sportverband), deren Zuverlässigkeit der Betreiber vor der Listung überprüfen soll. Diese Überprüfung hat sich nach umstrittenen Auflösungen realer Ereignisse, einschließlich Märkten über den Sturz des venezolanischen Präsidenten Nicolás Maduro und den Tod des iranischen Revolutionsführers Ali Khamenei, verschärft, die Schlagzeilen und Klagen auslösten. Ende 2025 nutzte Kalshi breite Vorlagen, um Märkte über die Frage zu starten, ob benannte College-Athleten in den Transfer-Portal oder die Schule wechseln würden, eine Art von offenen Verträgen, die die Richtlinie jetzt ablehnt.

Die Mitteilung landete auch Tage vor einem Termin am 27. Juli 2026 für öffentliche Stellungnahmen zu einem umfassenderen CFTC-Vorschlag, der einen strukturierten Test für die Frage festlegen würde, ob bestimmte Ereignisverträge dem öffentlichen Interesse zuwiderlaufen, mit strengeren Regelungen für Märkte, die mit Glücksspiel, Krieg, Terrorismus und Attentaten zusammenhängen. Zusammen deuten diese beiden Schritte auf eine Behörde hin, die versucht, eine Pipeline zu verlangsamen und zu standardisieren, die sie Schwierigkeiten hat, in Echtzeit zu überprüfen.

Ein fester Griff von einem freundlichen Regulator

Die Haltung ist bemerkenswert, weil die CFTC unter Vorsitzendem Michael Selig ansonsten der mächtigste Verbündete der Branche war. Selig hat argumentiert, dass Sportereignisverträge legitime Hedging-Tools sind und ist vor Gericht gegangen, um zu behaupten, dass die CFTC, nicht die staatlichen Glücksspielregulierungsbehörden, die exklusive Autorität über den Sektor hat. Die Behörde hat Kalshi daran gehindert, Trades zu annullieren, die ein Gericht in Michigan in Frage gestellt hatte, während staatliche Behörden weiterhin Widerstand leisten: Ein Richter in Washington fand, dass Kalshis Sportmärkte wahrscheinlich illegales Glücksspiel darstellen, und Nevada zwang die Plattform, ihre Sportverträge zu geofenzten. Im Kongress würde ein vorgeschlagener Bundesgesetz Sportwetten vollständig von Vorhersagemärkten verbannen.

Für Betreiber ist die unmittelbare Botschaft prozedural, aber das Risiko dahinter ist real. Die Richtlinie kündigt keine Vollzugsmaßnahmen an. Durch die Veröffentlichung ihrer Erwartungen schriftlich zweimal hat die Abteilung jedoch jeden Argumentationspunkt, dass die Regeln unklar waren, beseitigt, und dünne Anmeldungen können nun Anfragen um weitere Informationen, Listungsverzögerungen oder letztendliche Vollzugsmaßnahmen auslösen. Da die Autorität der CFTC über den Sektor noch unklar ist und wahrscheinlich vor dem Obersten Gerichtshof landen wird, werden Betreiber aufgefordert, ihre Unterlagen gegen ein Regelbuch zu verschärfen, das selbst noch geändert werden kann.