コスト削減後、Raketechは中核市場への投資を優先

2026年11月5日に発表されたRaketech Group Holdingの第3四半期決算では、売上高が18.6%減少する一方、銀行借入金を返済しながらスウェーデン、デンマーク、イタリアに投資する計画が示された。アフィリエイト事業グループは、中核市場で業界関連メディアやスポーツメディアを拡大する中、コスト基盤の引き下げによって利益を守る方針だ。

2025年第3四半期に売却したCasumbaの資産を除く継続事業の売上高は、前年同期の619万ユーロから504万ユーロに減少した。Raketechの調整後EBITDAは116万ユーロで、4.5%減少した一方、調整後EBITDAマージンは19.6%から23.0%に上昇した。中間報告書では、調整後EBITDAを、EBITDAから一時的費用を調整したものと定義している。

コスト削減で利益率が改善する一方、償却費が利益を圧迫

従業員給付費用は142万ユーロから106万ユーロに減少し、フルタイム従業員数は75人から54人に減った。パブリッシャー費用は121万ユーロから90万6,000ユーロに、その他の営業費用は129万ユーロから104万ユーロに減少した。こうした削減により、売上高が縮小する中でも利益率が改善した。

非継続事業を含む、アーンアウト支払い前のフリーキャッシュフローは15.4%増加し、128万ユーロとなった。Raketechは四半期中にアーンアウトとして93万8,000ユーロを支払い、支払い後のフリーキャッシュフローは34万3,000ユーロとなった。前年同期は30万ユーロだった。アーンアウトの支払いは、支払い前の指標が改善したにもかかわらず、買収に伴う債務が引き続き現金を圧迫していることを示している。

利益率の改善は最終利益には反映されなかった。継続事業は、前年同期の5万ユーロの利益に対し、27万1,000ユーロの損失を計上した。一方、減価償却費は21万7,000ユーロから91万3,000ユーロに増加した。この増加は会計上の見積もりの変更に伴うもので、一部のウェブサイトとドメインについて、2025年10月1日から8年間の償却が開始された。

メディアと自社運営パブリッシャーへの投資に注力

アフィリエイトマーケティングの売上高は14.1%減の367万ユーロとなり、サブアフィリエイトの売上高は28.5%減の137万ユーロとなった。Raketechによると、最大市場であるスウェーデンは前四半期比、前年同期比のいずれでも成長し、デンマークも前年同期比で力強い成長を遂げた。また、規制下にある中核市場はおおむね安定していた。アフィリエイトマーケティング全体の売上減少は、主に中核以外の市場によるものだった。

2026年には、6つのメディア製品が立ち上げられた。Casinofeber Media、TVスポーツガイドにおける3つのスポーツ編集セクション、デンマークのBetXpert Media、イタリアのCorriere del Giocoである。Raketechによると、2026年10月6日に開始したCorriere del Giocoは、北欧以外でメディア主導型モデルを採用した初の事例となった。第4四半期の残りの期間には、現地向け業界メディアをさらに2つ立ち上げる計画で、2027年にライセンス制度が導入されると見込むフィンランドも対象に含まれる。

サブアフィリエイト事業では、Raketechによると、AffiliationCloud上のオーガニック・パブリッシャー・ネットワークが第2四半期から成長し、北欧の売上高は前年同期を大幅に上回った。第2四半期に締結した独占的なパブリッシャー契約の効果がほぼ全面的に表れたほか、自社および外部のオーガニック・パブリッシャー間でトラフィックと商業販売を組み合わせたことも成長に寄与した。ペイド・パブリッシャー・ネットワークは、残存するレベニューシェア型のプレーヤーデータベースで解約が続いたため、縮小が続いた。規制変更後のブラジルもその中に含まれる。

Casumbaとの和解は引き続き条件付き

この投資計画と並行して、貸借対照表の再編も条件付きで進められている。2026年10月19日、RaketechはCasumba Mediaの未払いアーンアウトを820万ユーロで精算することで合意した。これは、未払利息を含み、2028年3月までに支払う既存条件下での未払い額約2,030万ユーロと比べて減額となる。資金の内訳は、Bank of Vallettaからの520万ユーロと既存現金からの300万ユーロで、現金分は10月に売り手へ支払われた。これにより、当初の銀行融資550万ユーロ、現金270万ユーロという内訳が変更された。

銀行融資は、新規の320万ユーロのタームローンと、既存のリボルビング信用枠から引き出した200万ユーロで構成され、いずれも現行金利6.65%で3年間、毎月返済する。取引完了後のBank of Vallettaからの借入総額は800万ユーロをわずかに下回る見込みだ。融資の実行が完了の条件であり、完了時期は2026年第4四半期末ごろと見込まれる。そのため、2026年9月30日時点のアーンアウト債務は、引き続き既存条件に基づいて測定される。

経営陣は、純有利子負債が四半期末の1,808万ユーロから取引完了時には約560万ユーロに減少し、年間純金融費用が100万ユーロをわずかに上回る額だけ減少すると予測している。また、繰延売却対価を考慮する前の調整後EBITDAに対するレバレッジは、3.77倍から約1.2倍に低下する見込みだ。負債の帳簿価額と精算額との差額は、取引完了時に一時的な非現金利益として認識され、EBITDAには影響しない。

最高経営責任者のJohan Svenssonは次のように述べた。「これまでは、キャッシュフローの大部分を、すでに保有していない資産の支払いに充ててきました。今後は、創出するキャッシュを自社の銀行借入金の削減と成長投資に振り向けます。」

Casumbaの売却対価は別途、2029年12月まで毎月分割で総額1,200万ユーロが支払われる予定で、現時点で120万ユーロを受領しており、この金額は和解の影響を受けない。米国での2件の事業売却による約90万ユーロも影響を受けない。Casumbaに関する売掛金は2026年9月30日時点で660万ユーロとして計上され、Bank of Vallettaに担保として差し入れられている。今後の自社株買いには同行の承認が必要となる。

Raketechが投資余力を確保できるかどうかは、アーンアウトの和解を完了できるか、またメディア事業とオーガニック出版の収益が有料パブリッシャー・ネットワークの縮小分を補えるかにかかっている。コスト削減によって利益率は改善したものの、四半期損失とセグメント売上高の減少は、事業をスリム化してもまだ成長軌道に戻っていないことを示している。