Kalshi, ABD’de Düzenlemeye Tabi Tek Hisse Senedine Dayalı Sürekli Vadeli İşlem Sözleşmelerini Başlattı

Kalshi, 5 Kasım 2026’da ABD’de düzenlemeye tabi tek hisse senedine dayalı sürekli vadeli işlem sözleşmelerini piyasaya sürdüğünü duyurdu. New York Stock Exchange ve Nasdaq’ta işlem gören 50’den fazla şirkete bağlı sözleşmelerde alım satım yapılabiliyor. İlk sunumda adı geçen şirketler arasında McDonald’s, Palantir, SpaceX ve Meta da yer aldı.

Kalshi, bu ürünü sunan ilk ABD şirketi olduğunu ve tek hisse senedine dayalı sürekli vadeli işlem sözleşmelerinde hâlihazırda yılda 4,5 trilyon doların üzerinde işlem yapıldığını; bu işlemlerin daha önce ülke dışında gerçekleştirildiğini söyledi. Bu lansmanla sözleşmeler, Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) ile Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonunun ortak denetimi altındaki bir ABD borsasında işlem görmeye başladı.

Kurucu ortak ve operasyonlardan sorumlu üst düzey yönetici Luana Lopes Lara, ekibin sözleşmeleri geliştirmek için bir yıldan fazla çalıştığını ve kendisinin gizli lansman olarak nitelendirdiği duyurunun ardından gelen sabah saatlerinde kullanıcıların 300 milyon dolardan fazla işlem yaptığını söyledi.

Sözleşme Büyüklüğü ve Kaldıraç

Lansman, Kalshi’nin kripto para sürekli vadeli işlem ürününü piyasaya sürmesinin ve ardından altın ve gümüşü kapsayacak şekilde genişlemesinin ardından geldi. Tek hisse senedine dayalı sürekli vadeli işlem sözleşmesi, vade tarihi veya hisse sahipliği olmadan tek bir şirketin hisse fiyatını takip eder. Hisse yükseldiğinde uzun pozisyonlar, düştüğünde ise kısa pozisyonlar kazanç sağlar; sözleşme sahiplerine oy hakkı veya hissedar bilgilendirme belgeleri verilmez.

Her sözleşme 0,02 hisseyi temsil eder; dolayısıyla 50 sözleşme, bir hissenin fiyat hareketine eşdeğer bir maruziyet sağlar. Asgari pozisyon büyüklüğü bir sözleşmedir. Hisse fiyatı 200 dolar olan bir şirkette tek sözleşme yaklaşık 4 dolarlık maruziyet sağlar. Kalshi’nin kaldıraç örneğinde, 4 kat kaldıraçla 50 dolar teminat yatırılarak 200 dolarlık maruziyet elde edilir: fiyatın %10 yükselmesi 20 dolar kazanç, yani teminatın %40’ı kadar getiri sağlarken, %10 düşmesi 20 dolar kayba; %25 düşmesi ise teminatın tamamen tükenmesine yol açar. Azami kaldıraç, hisseye ve pozisyon büyüklüğüne göre değişir.

Ücretler, Fonlama ve Denetim

Kalshi, bu işlem türünün opsiyonlardan daha basit olduğunu, çünkü kullanım fiyatı, Yunan harfleriyle ifade edilen risk ölçütleri veya zaman aşınması bulunmadığını; vade uzatma ücreti olmadığı için vadeli işlem sözleşmelerinden daha ucuz olduğunu belirtiyor. Kısa pozisyonlar için ayrıca özel aracı kurum hesabı, saklama hizmeti veya ödünç alma ücreti gerekmiyor. Ancak bu karşılaştırmalar, sözleşmelerin kendi işlem ve fonlama ücretlerini ortadan kaldırmıyor.

Müşteri emirlerinin, bunları eşleştirme konusunda münhasır hakka sahip bir finans kuruluşuna satıldığı emir akışı karşılığında ödeme yöntemi bu sözleşmelerde kullanılmıyor. Bunun yerine Kalshi, pozisyon açılırken ve kapatılırken, kaldıraç dâhil toplam maruziyet üzerinden hesaplanan işlem ücretleri alıyor. Emir defterindeki emirlerle anında eşleşen emirler piyasa alıcısı ücretine tabi olurken, emir defterinde bekleyip daha sonra gerçekleşen emirler piyasa yapıcı ücreti ödüyor.

Fonlama, işlem ücretlerinden ayrıdır ve her gün saat 16.00 ET’de bir kez hesaplanır. Oran pozitif olduğunda uzun pozisyon sahipleri kısa pozisyon sahiplerine, negatif olduğunda ise kısa pozisyon sahipleri uzun pozisyon sahiplerine ödeme yapar. Kalshi, bu ödemelerin günler veya haftalar boyunca birikerek dayanak varlığın fiyatı pozisyon sahibinin lehine değişse bile kârı azaltabileceği konusunda uyarıyor.

Kalshi, CFTC tarafından düzenlenen bir Belirlenmiş Sözleşme Piyasasıdır. Tek hisse senedine dayalı sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin takası, CFTC tarafından düzenlenen takas kuruluşu Kalshi Klear aracılığıyla yapılır. Bireysel yatırımcıların çoğu, teminat hesaplarını yöneten ve müşteri fonlarını Kalshi’nin kendi fonlarından ayrı tutan, kayıtlı bir vadeli işlem komisyoncusu olan Kalshi Prime üzerinden işlem yapar. Kalshi, kaldıraç seviyelerinin CFTC tarafından onaylandığını ve ülke dışındaki sürekli vadeli işlem ürünlerine kıyasla önemli ölçüde daha düşük olduğunu söyledi.

Erişim için kimlik doğrulaması, sürekli vadeli işlemler başvurusu ve eğitici bir öğreticinin tamamlanması gerekir. Sözleşmeler için kullanıcının tahmin bakiyesinden ayrı bir sürekli vadeli işlemler hesabı kullanılır; hesaba ACH, banka havalesi ve desteklenen diğer yöntemlerle para yatırılabilir. Yalnızca açık pozisyonlara tahsis edilmemiş fonlar aktarılabilir veya çekilebilir.

İşlemlerin Kapanması, Şirket İşlemleri ve Risk

Hisse senedine dayalı sürekli vadeli işlem sözleşmeleri günün her saati değil, belirlenmiş saatlerde işlem görür. Piyasalar düzenli olarak kapanır; ayrıca tatillerde kapanabilir veya şirket işlemleri öncesinde geçici olarak durdurulabilir. Piyasa kapalıyken pozisyon açılamaz veya kapatılamaz; ancak dayanak hisse senedinin fiyatı değişmeye devam edebilir ve işlemler yeniden başladığında farklı bir fiyat oluşabilir.

Şirket olayları pozisyonları veya nakit bakiyelerini değiştirebilir. Nakit temettüler uzun pozisyonlara alacak, kısa pozisyonlara ise borç kaydeder; hisse bölünmelerinde pozisyonlar Kalshi’nin yayımladığı bildirimdeki oran kullanılarak ayarlanır. Birleşme, borsadan çıkarılma veya iflas, sözleşmenin nihai uzlaşmaya gitmesine ve açık pozisyonların kapatılmasına yol açabilir.

Yatırımcılar pozisyon açmak için başlangıç teminatı yatırır ve pozisyonu açık tutabilmek için sürdürme teminatı eşiğinin üzerinde kalmalıdır. Bu eşiğin altına düşülmesi, muhtemelen kısa süre içinde tasfiyeyi tetikleyebilir; Kalshi, olağanüstü piyasa koşullarında kayıpların yatırılan teminatı aşabileceğini belirtiyor. Kazanç açıklamaları, haberler ve piyasaların yeniden açılması da fiyat sıçramalarına yol açabilir; kapanışlar ise yatırımcıların işlem yapmasını engelleyebilir.

Kalshi, daha önce ülke dışında kullanılan bir sözleşme biçimini ABD denetimi, takas sistemi ve bireysel yatırımcılar için ayrıştırılmış hesaplarla bir araya getirdi. Ancak sözleşmenin sonucunu belirleyen tek unsur, hisse senedinin yönünü doğru tahmin etmek değil: Günlük fonlama ödemeleri kazancı azaltabilir, olumsuz fiyat hareketleri teminat eşiklerinin aşılmasına yol açabilir ve işlemlerin durdurulması pozisyondan çıkışı geciktirebilir.