CIRSA, Birleşme Oylaması Öncesinde Gelir ve Kâr Artışı Bildirdi

CIRSA, 4 Kasım 2026’da bildirdiğine göre, üçüncü çeyrekte net işletme geliri %12,0 artışla 628 milyon €’ya, faaliyet kârı (FAVÖK) ise %6,8 artışla 195 milyon €’ya yükseldi. Böylece hissedarlar, Lottomatica ile önerilen birleşme için 30 Kasım 2026’da yapılacak oylama öncesinde yeni kazanç verilerine ulaştı.

Üç aylık net kâr, birleşmeyle ilgili tahakkuk etmiş danışmanlık giderlerinin de dahil olduğu 7,9 milyon € tutarındaki tek seferlik giderlerin ardından %48,1 artışla 33,6 milyon €’ya yükseldi. Bu giderler FAVÖK’ten çıkarıldığında, düzeltilmiş FAVÖK %11,1 artışla 203 milyon € oldu. Bu düzeltme, açıklanan faaliyet kârı artışı ile çift haneli düzeltilmiş artış arasındaki farkı açıklıyor.

İlk dokuz ayda net işletme geliri %10,0 artışla 1,888 milyar €’ya ulaşırken düzeltilmiş FAVÖK %9,3 artarak 599,3 milyon € oldu. Dokuz aylık net kâr, FAVÖK’teki artışın ve finansman giderlerindeki 39,7 milyon €’luk düşüşün katkısıyla %73,6 artarak 128,3 milyon €’ya çıktı.

İspanya’daki Slot Makineleri Perakende Operasyonlarının Kârlılığını Artırdı

İspanya slot makineleri bölümünün FAVÖK’ü gelirinden daha hızlı büyüyerek kâr marjını yükseltti. Üç aylık net işletme geliri %6,9 artışla 108,4 milyon €’ya, FAVÖK ise %11,8 artışla 58,1 milyon €’ya ulaştı. Böylece bölümün FAVÖK marjı bir yıl önceki %51,2’den %53,6’ya çıktı. CIRSA, bu iyileşmeyi başlıca makine başına gelirin artmasına, satış noktası verimliliğinin yükselmesine ve lojistiğin daha verimli hâle gelmesine bağladı; makine parkı yıllık bazda %2,2 büyüdü.

Kolombiya’da Ağustos 2026’da meydana gelen depremin ardından yaşanan geçici kapanışların gelirlere tahminen 3 milyon € etkisi olmasına rağmen, casinoların üç aylık net geliri %10,7 arttı. Bölümün FAVÖK marjı, 2025’in aynı çeyreğindeki %42,6’ya kıyasla %42,0 oldu. CIRSA ayrıca Temmuz 2026’da Paraguay’daki Slots del Sol’u ve Portekiz’deki Casino da Figueira’yı satın alma işlemlerini tamamladı.

Çevrim İçi İşlem Hacmi Kârdan Daha Hızlı Büyüdü

Çevrim içi oyun ve bahis bölümü farklı bir kazanç görünümü sergiledi. İşlem hacmi %32,5, net işletme geliri %18,9 artarken FAVÖK neredeyse değişmedi ve yalnızca %0,2 yükseldi. CIRSA, bu farkı Futbol Dünya Kupası sırasında pazarlamaya yapılan yatırımların artmasına ve sektör genelindeki spor karşılaşmalarının sonuçlarının müşterilerin lehine olmasına bağladı.

CIRSA, ağustos ve eylül aylarındaki bu sonuçların çevrim içi FAVÖK’ü 10 milyon € düşürdüğünü tahmin etti. Sonuç sunumunda yer alan normalleştirilmiş ödeme oranı senaryosuna göre çevrim içi FAVÖK artışı %43,6, marj ise %21,5 oluyor. Bunlar, sunumda marjı %16,5 olarak açıklanan üç aylık gerçekleşen sonuca değil, şirketin yaptığı düzeltmelere dayanan rakamlar.

Oylama Öncesinde Nakit Yaratımı İyileşiyor

CIRSA’nın hesaplamasına göre, birleşme ve satın almalar öncesi dokuz aylık serbest faaliyet nakit akışı %32,4 artışla 232,9 milyon €’ya ulaştı. Hesaplama, düzeltilmiş FAVÖK’ten sermaye harcamalarının çıkarılmasıyla başlıyor; ardından işletme sermayesi ve diğer kalemler, vergiler, kira ödemeleri ve faiz hesaba katılıyor. CIRSA, iyileşmeyi başlıca FAVÖK’ün yükselmesine ve ödenen faizin 71,8 milyon € azalmasına bağladı; gelir vergisi ödemelerindeki 23,6 milyon €’luk artış ise bu iyileşmeyi kısmen dengeledi. Faiz yükündeki düşüş, Temmuz 2026’da yeniden finansman planının tamamlanmasının ardından gerçekleşti.

Nakit yaratımındaki bu iyileşmeye daha yüksek yatırımlar eşlik etti: sermaye harcamaları 137,3 milyon €’dan 168,8 milyon €’ya yükseldi. Toplam net borç, 30 Eylül 2026 itibarıyla 2,104 milyar € düzeyindeydi; bu tutar, son 12 aylık FAVÖK’ün 2,66 katına karşılık geliyor. Temmuz 2026’da ve 2025’in dördüncü çeyreğinde yapılan satın almaların katkıları, son 12 aylık FAVÖK rakamına henüz tam olarak yansımadı. Bu katkılar dahil edildiğinde CIRSA, 2,59 katlık pro forma kaldıraç oranı açıkladı; bu oran, şirketin belirttiği 2,0 ila 2,5 katlık istikrarlı faaliyet aralığının hâlâ üzerinde.

CIRSA, 2026 yılı için net gelirde 2,5 milyar € ila 2,56 milyar € ve FAVÖK’te 800 milyon € ila 820 milyon € olarak belirlediği öngörünün üst sınırına doğru ilerlediğini söyledi.

Önerilen, tamamı hisse senediyle gerçekleştirilecek işlem kapsamında CIRSA yatırımcıları, her bir CIRSA hissesi karşılığında yeni ihraç edilecek 0,668 Lottomatica hissesi alacak ve birleşik şirketin yaklaşık %32,5’ine sahip olacak. Birleşme öncesinde hisse başına 1,62 € tutarında olağanüstü temettü ödenmesi de anlaşma koşulları arasında yer alıyor. CIRSA, işlemin 2027’nin ikinci çeyreğinde tamamlanmasını bekliyor.

Hissedarlar açısından sonuçlar, İspanya’daki slot makineleri faaliyetlerinin kârlılığını ve iyileşen nakit yaratımını, henüz benzer ölçüde açıklanan kâr artışına dönüşmemiş çevrim içi bahis büyümesiyle birlikte ortaya koyuyor. Sonuçlar ayrıca, hem açıklanan hem de pro forma ölçümlere göre kaldıraç oranının CIRSA’nın hedef aralığının üzerinde olduğunu gösteriyor. Bu nedenle çevrim içi faaliyetlerde kâra dönüşüm ve söz konusu aralığa yaklaşma, CIRSA’nın birleşik gruba taşıyacağı işletme açısından temel konular olacak.