Underdog Przejmuje Pełną Kontrolę Nad Rynkiem Przewidywań

Underdog, operator fantasy sportowego, który przekształcił się w firmę zajmującą się rynkiem przewidywań, zaprzestał wynajmowania infrastruktury niezbędnej do obsługi transakcji. 18 lipca 2026 r. nowojorska firma uruchomiła giełdę rynku przewidywań, którą w całości posiada i obsługuje. Ten krok pozwala jej na pobieranie opłat transakcyjnych, które wcześniej były przekazywane rywalizującym giełdom.

Do tej pory Underdog pełnił rolę pośrednika. Listał umowy dotyczące wydarzeń sportowych w swojej aplikacji, ale kierował rzeczywiste transakcje do zewnętrznych platform, najpierw Crypto.com, a później Kalshi. Z własną giełdą, firma lista i rozstrzyga te umowy samodzielnie, posiadając pełny zestaw federalnych zezwoleń. Underdog twierdzi, że jest pierwszą firmą sportową, która posiada tzw. kompletny zestaw licencji: giełdę kontraktów (giełdę, na której notowane są umowy), organizację rozliczającą instrumenty pochodne (izbę rozliczeniową, która rozstrzyga i gwarantuje każdą transakcję) oraz rejestrację jako maklera kontraktów terminowych (maklera, który prowadzi rachunki klientów).

Założyciel i CEO Jeremy Levine uzasadnił ten krok, odwołując się do sportu. “Rynki przewidywań są w dużej mierze związane ze sportem, a Underdog jest najlepszy w sporcie”, powiedział w oświadczeniu.

Dlaczego posiadanie giełdy ma znaczenie

Chodzi o ekonomię. Każda umowa handlowa na regulowanej giełdzie generuje opłatę, a ta opłata trafia do podmiotu, który zarządza rynkiem. Przez większość minionego roku była to Kalshi lub Crypto.com. Posiadanie giełdy we własnym zakresie oznacza, że Underdog zatrzymuje te przychody, ustala własne stawki opłat i decyduje, które rynki notować i z jaką szybkością je uruchamiać, co nie było możliwe jako partner na czyjejś innej platformie. Pierwsze umowy dotyczą baseballu i koszykówki, a ich księga zasad pozwala na łączenie kilku wyników w jedną pozycję, co jest podstawą do tworzenia produktu w stylu parlay.

Underdog osiągnął tę pozycję, kupując swoją drogę, zamiast aplikowania od podstaw. W marcu 2026 r. nabył podmioty Aristotle Exchange, które Komisja ds. Handlu Kontraktami Futerkowymi (CFTC) wyznaczyła jako giełdę kontraktów w wrześniu 2025 r. Underdog przemianował tę operację na UDX i już wcześniej w tym roku zarejestrował się jako makler kontraktów terminowych, kompletnie wykonując ten zestaw. Uzyskanie tych zatwierdzeń bezpośrednio od regulatora może zająć lata; nabycie firmy, która już je posiada, jest sposobem na skrócenie tego procesu. Transakcja nie objęła PredictIt, strony zakładów politycznych prowadzonej przez firmę macierzystą Aristotle.

Wojna o integrację pionową

Underdog nie jest jedynym, który wciąga tę infrastrukturę do środka. DraftKings (DKNG ) uruchomił swoją giełdę, DKeX, w czerwcu 2026 r. na podstawie licencji, którą nabył, kupując Railbird Technologies. Wspólny projekt Robinhood–Susquehanna kupił i przemianował giełdę kontraktów na Rothera, a Polymarket zapłacił 112 milionów dolarów za holding, który stoi za licencjonowaną giełdą, aby ponownie wejść na rynek amerykański. Model pośrednika, który pozwolił operatorom szybko wejść na rynek przewidywań, ustępuje miejsca posiadaniu, ponieważ strona, która posiada giełdę, zatrzymuje marżę.

Underdog wnosi skalę do tego konfliktu. Według własnych danych, od momentu uruchomienia produktu we wrześniu 2025 r. obsłużył około 6,5 miliarda dolarów wolumenu rynku przewidywań, co plasuje go na trzeciej pozycji wśród amerykańskich operatorów, przed kilkoma większymi nazwami. Twierdzi również, że ma ponad pięć milionów zarejestrowanych klientów i generuje ponad 500 milionów dolarów przychodu rocznie. Ta wbudowana baza klientów to przewaga, jaką UDX ma nad giełdami, które zaczynają działalność od zera: traderzy są już w aplikacji.

Walka regulacyjna przed nami

Załóżmy, że jest to ten sam punkt sporny, który wisiałby nad każdym rynkiem przewidywań zorientowanym na sport. Regulatorzy gier stanowych i władze plemienne twierdzą, że kontrakt powiązany z wynikiem gry to zakład sportowy pod inną nazwą i że oferowanie go bez licencji stanowej jest nielegalnym hazardem, a nie produktem finansowym regulowanym na szczeblu federalnym. Rynki Underdog są już niedostępne w 13 jurysdykcjach, w tym w Nevadzie i Waszyngtonie, a firma wycofała się z tradycyjnych zakładów sportowych pod koniec 2025 r., aby postawić na model rynku przewidywań regulowanego na szczeblu federalnym.

Ten zwrot okazał się kosztowny. Underdog zwolnił ponad 125 pracowników, co stanowi ponad jedną piątą jego personelu, na początku 2026 r., gdy przechodził z modelu zakładów stanowych na platformę rynku przewidywań o zasięgu krajowym.

Ten zakład jest teraz testowany w sądzie. Kalshi spędził 2026 r. na walkach z stanem po stanie w sprawie tego, czy jego kontrakty sportowe mogą być przedmiotem obrotu bez licencji lokalnej. Michigan nakazał mu zablokowanie dostępu do stanu lub zapłacenie kar dziennych, a CFTC wtrąciła się w celu obrony platform przed sądami stanowymi. Underdog do tej pory spotkał się z mniejszymi działaniami egzekucyjnymi niż Kalshi, ale posiadanie rynku kontraktów stawia go bezpośrednio wewnątrz tego sporu jurysdykcyjnego, który większość branży oczekuje, że dotrze do Sądu Najwyższego. Termin ten jest celowy: z nadchodzącym sezonem NFL, Underdog teraz kontroluje giełdę, której potrzebuje, aby skalować produkt poprzez sport, który napędza większość wolumenu.