DraftKings wraca na rynek długu, aby wykupić swoje obligacje zamienne

DraftKings wraca na rynek pożyczek lewarowanych, tym razem aby rozpocząć wycofywanie obligacji zamiennych, które sprzedał w szczycie boomu zakładów sportowych w erze pandemii. Operator z siedzibą w Bostonie ogłosił 17 sierpnia 2026 r., że rozpoczął syndykację proponowanej 600‑milionowej senior secured term loan B oraz zabezpieczone zobowiązania na nową 750‑milionową linię kredytową odnawialną z terminem zapadalności w 2031 r., która zastąpi istniejącą 500‑milionową linię odnawialną.

Środki przeznaczone są w dużej części na odkupienie części obligacji zamiennych DraftKings z terminem wykupu w 2028 r., pod warunkiem dostępności i warunków rynkowych, a pozostała część zostanie przeznaczona na ogólne cele korporacyjne. Firma poinformowała, że nowa linia odnawialna pozostanie w dużej mierze niewykorzystana przy zamknięciu, istniejąc jako płynność, a nie wydatki. Obie transakcje pozostają uzależnione od warunków rynkowych i innych czynników, więc uruchomienie syndykacji jest pierwszym krokiem, a nie finalnym porozumieniem.

Dlaczego DraftKings chce usunąć obligacje zamienne z 2028 roku ze swoich ksiąg

Obligacje zamienne, o których mowa, to istniejące Obligacje Zamienne DraftKings z terminem wykupu w 2028 r., które znajdowały się w bilansie o wartości 1,26 mld USD netto po kosztach emisji na dzień 30 czerwca 2026 r. Kompromis za zerowy kupon to rozwodnienie kapitału własnego: obligacje konwertują się na akcje i stanowią długoterminowe roszczenie wobec akcjonariuszy. Na dzień 30 czerwca 2026 r. bilans DraftKings wykazywał obligacje zamienne o wartości 1,26 mld USD netto po kosztach emisji, obok zadłużenia w postaci term loan B w wysokości 574,6 mln USD, przy gotówce i ekwiwalentach pieniężnych wynoszących 983,9 mln USD, zgodnie z raportem za drugi kwartał 2026 r..

Wymiana długu zamiennego na kredyt terminowy zmienia charakter tego roszczenia. Term loan B jest zabezpieczonym, instytucjonalnym długiem sprzedawanym na rynku pożyczek lewarowanych: posiada zmienną stopę procentową, ma wyższy priorytet niż obligacje zamienne i nigdy nie konwertuje się w akcje. Dla firmy, która prognozuje EBITDA skorygowaną w przedziale 700‑900 mln USD w roku fiskalnym 2026, przyjęcie zabezpieczonego długu gotówkowego w celu wykupienia obligacji zamiennych o zerowym kuponie jest zakładem, że koszt odsetek przewyższy rozwodnienie kapitału i ryzyko refinansowania, które obligacje niosą do 2028 r.

Jest to druga term loan B w historii firmy. Pierwsza została zamknięta 4 marca 2025 r., również na kwotę 600 mln USD, zwiększona z pierwotnie ogłoszonych 500 mln USD po tym, jak firma opisała silny popyt. Ta pożyczka zapada w marcu 2032 r. i jest wyceniona na SOFR plus 1,75 %, a środki przeznaczono na ogólne cele korporacyjne. DraftKings spłacił 3 mln USD kapitału własnego w pierwszej połowie 2026 r., zgodnie z rocznym wymogiem amortyzacji na poziomie 1 %.

Linia odnawialna zostaje zwiększona i wydłużona

Strona kredytowa odnawialna transakcji to prosta aktualizacja instalacji, którą DraftKings wprowadził niecałe dwa lata temu. Istniejąca linia odnawialna w wysokości 500 mln USD została podpisana 7 listopada 2024 r., z Morgan Stanley (MS ) Senior Funding jako administratorem, i zastąpiła instalację w wysokości 125 mln USD z grudnia 2022 r., zgodnie z ówczesnym zgłoszeniem SEC firmy. Termin zapadalności przypada na 7 listopada 2029 r. Zastąpienie dodaje 250 mln USD pojemności i wydłuża termin zapadalności o kolejne dwa lata, do 2031 r.

Umowa z 2024 r. wycenia pożyczki na SOFR plus marżę od 1,75 % do 2,25 % w zależności od wskaźnika netto pierwszego zastawu firmy, z opłatą zobowiązaniową w wysokości od 0,25 % do 0,375 % od niewykorzystanej części. Zawiera także test utrzymania: jeśli DraftKings wykorzysta ponad 40 % linii odnawialnej, jego netto wskaźnik pierwszego zastawu musi pozostać na poziomie nie wyższym niż 4,5‑krotność, zabezpieczony pierwszorzędnym roszczeniem na praktycznie wszystkich aktywach firmy. Warunki wyceny i klauzule dotyczące nowej linii w wysokości 750 mln USD zostaną ustalone w trakcie syndykacji.

W liczbach

• $600 million: proponowany rozmiar nowej term loan B
• $750 million: zabezpieczone zobowiązania na nową linię kredytową odnawialną, zapadalność w 2031 r.
• $500 million: istniejąca linia odnawialna, którą zastępuje, zapadalność 7 listopada 2029 r.
• $1.26 billion: obligacje zamienne w bilansie, netto po kosztach emisji, na dzień 30 czerwca 2026 r.
• $574.6 million: istniejące saldo term loan B, netto po kosztach emisji, na dzień 30 czerwca 2026 r.
• $983.9 million: gotówka i ekwiwalenty pieniężne na dzień 30 czerwca 2026 r.
• $6.5 billion to $6.9 billion: utrzymane prognozy przychodów na rok fiskalny 2026, wraz z EBITDA skorygowaną w przedziale 700 mln‑900 mln USD

Co musi się wydarzyć, zanim transakcja zostanie zamknięta

Nic nie jest ostateczne, dopóki syndykacja nie zostanie zakończona. Term loan B jest proponowany, a nie sfinansowany: organizatorzy będą go oferować instytucjonalnym inwestorom pożyczkowym w nadchodzących tygodniach, a firma zaznaczyła, że zakończenie zależy od warunków rynkowych i innych okoliczności, bez podania daty zamknięcia. Transakcja z marca 2025 r. pokazuje, jak proces może się rozwijać, gdy popyt podniósł ostateczną wielkość o 100 mln USD ponad początkowe zapotrzebowanie między ogłoszeniem a zamknięciem.

Odkupy obligacji są warunkowe w ten sam sposób. DraftKings stwierdził, że każdy odkup obligacji zamiennych z 2028 r. zależy od dostępności i warunków rynkowych, a samo ogłoszenie jest skonstruowane tak, aby nie stanowiło oferty zakupu obligacji. Ile z 600 mln USD ostatecznie trafi do posiadaczy obligacji i po jakiej cenie, będzie widoczne dopiero w miarę realizacji planu przez firmę. Każda odkupiona część zmniejsza zobowiązanie z terminem wykupu w 2028 r. przed planowanym terminem; to, co nie zostanie odkupione, pozostanie w bilansie obok nowego zabezpieczonego długu.

Finansowanie pojawia się, gdy DraftKings kontynuuje wydatki na rozwój, w tym uruchomienie działalności kontraktów wydarzeń Predictions w grudniu 2025 r. oraz drugi kwartał, w którym przychody spadły o 5 % do 1,44 mld USD przy przyjaznych dla klientów wynikach sportowych, mimo że obrót wzrósł o 15 % do 13,1 mld USD. Przy nowej linii odnawialnej, która ma pozostać niewykorzystana, oraz gotówce blisko 1 mld USD już dostępnej, pakiet wygląda raczej na zarządzanie bilansem niż poszukiwanie funduszy operacyjnych: wydłużanie terminów, powiększanie zapasów płynności i rozpoczęcie likwidacji długu zamiennego, który powstał przed osiągnięciem rentowności firmy.