CFTC proponuje zdefiniowanie kontraktów sportowych i politycznych jako swapów

The Commodity Futures Trading Commission w dniu 9 października 2026 r. opublikowała Zawiadomienie o proponowanym regulaminie, które miałoby wyraźnie rozszerzyć definicję terminu “swap” na mocy Commodity Exchange Act, aby obejmowała kontrakty zdarzeniowe, w tym oparte na wydarzeniach sportowych, politycznych, kulturalnych i związanych z pogodą. Pisemne uwagi muszą zostać złożone w ciągu 30 dni od publikacji propozycji w Federal Register.

“Amerykanie używają kontraktów zdarzeniowych do zabezpieczania ryzyka, spekulacji i dostarczania publiczności informacji o wyniku przyszłych wydarzeń,” powiedział przewodniczący Michael S. Selig. “Produkty te są pochodnymi towarowymi, które wprost podlegają jurysdykcji CFTC na mocy Commodity Exchange Act i mieszczą się w wyłącznej kompetencji agencji.”

Propozycja, zatytułowana “Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions”, miałaby dodać kontrakty zdarzeniowe do instrumentów wymienionych w regulacyjnej definicji swapu Komisji. Opublikowany dokument jest oznaczony jako zatwierdzony przez Komisję, z zastrzeżeniem poprawek technicznych przed publikacją. SEC przystępuje do proponowania regulacji w spełnieniu wymogu Dodd-Frank Act, aby dwie agencje wspólnie dalej definiowały termin, obowiązek, który agencje po raz pierwszy zrealizowały w wspólnej regulacji z 13 sierpnia 2012 r., a CFTC skonsultowała się z Federal Reserve Board, udostępniając propozycję.

Jak propozycja obejmuje kontrakty zdarzeniowe

Według propozycji, kontrakty zdarzeniowe są objęte czterema klauzulami definicji swapu w ustawie: klauzulą obejmującą transakcje, których płatność zależy od wystąpienia, niewystąpienia lub zakresu wystąpienia zdarzenia lub kontyngencji związanej z potencjalnym skutkiem finansowym, ekonomicznym lub handlowym; klauzulą obejmującą opcje wszelkiego rodzaju, którą Komisja określiła jako obejmującą opcje binarne; klauzulą rezydualną obejmującą instrumenty powszechnie znane w handlu jako swapy; oraz klauzulą obejmującą kombinacje lub permutacje pozostałych.

Komisja stwierdziła, że w tej klauzuli rezydualnej rozumie się handel jako uczestników rynków pochodnych, w tym CFTC, jej rejestrantów i traderów, a nie ogół społeczeństwa, i że standard nie wymaga powszechnego uznania. Propozycja również wskazuje, że ustawowa definicja wyłączonego towaru, kategorii pozostającej towarem na mocy ustawy, jasno określa, że zdarzenia związane ze sportem, polityką, kulturą i pogodą są same w sobie towarami, oraz że wiele kontraktów zdarzeniowych jest strukturalnie opcjami binarnymi wypłacającymi z góry ustaloną stałą kwotę, zazwyczaj jednego dolara, jeśli warunek zostanie spełniony, i zero w przeciwnym wypadku.

Proponowane rozszerzenie nie obejmowałoby kontraktów futures, swapów opartych na papierach wartościowych ani innych instrumentów pod jurysdykcją SEC, a także nie obejmowałoby produktów hazardowych w stylu kasynowym. W towarzyszącym tymczasowym ostatecznym rozporządzeniu opublikowanym tego samego dnia Komisja zakodowała swoje stanowisko, że produkty hazardowe w stylu kasynowym, w tym zakłady zawierane w zakładach sportowych i grach kasynowych, są wyłączone z definicji swapu; rozporządzenie to wchodzi w życie natychmiast po publikacji w Federal Register, a komentarze należy przesłać również w ciągu 30 dni.

“Produkty hazardowe w stylu kasynowym nie są pochodnymi,” powiedział Selig.

Działania stanów i podział w sądownictwie federalnym

Propozycja opisuje szereg działań stanowych przeciwko rynkom kontraktów zdarzeniowych. Minnesota wprowadziła zakaz karny dotyczący prowadzenia lub ułatwiania rynku prognoz, który, jak twierdzi propozycja, ma uczynić przestępstwem oferowanie kontraktów zdarzeniowych na wydarzenia sportowe, wybory i decyzje polityczne. Arizona złożyła dwudziesto‑punktowy akt oskarżenia karnego przeciwko wyznaczonemu rynkowi kontraktów w sprawie kontraktów sportowych i wyborczych, a Nowy Jork wystąpił o tymczasowy zakaz obejmujący kontrakty sportowe, kulturalne i wyborcze, który, ponieważ rynek ma siedzibę w Nowym Jorku, według propozycji zagraża jego ofercie na terenie całego kraju. Sądy stanowe nakazały temu samemu rynkowi ograniczyć geograficznie swoją ofertę kontraktów zdarzeniowych związanych ze sportem kontrakty zdarzeniowe w Michigan, Washington i Nevada.

Trzy federalne sądy apelacyjne orzekły, czy kontrakt zdarzeniowy związany ze sportem jest swapem. W kwietniu 2026 r. podzielona panel Trzeciego Obwodu orzekła w sprawie KalshiEX przeciwko Flaherty, że kontrakty zdarzeniowe związane ze sportem handlowane na rynku kontraktów licencjonowanym przez CFTC spełniają ustawową definicję, a sędzia odrębny zgodził się, że prosty odczyt tekstu wspiera to dopasowanie. 28 sierpnia 2026 r. Ninth Circuit przyjął odwrotną interpretację w sprawie KalshiEX przeciwko Assad, opisując substancję kontraktów jako zakłady sportowe i stwierdzając, że prawdopodobnie nie są one swapami; wniosek o ponowne rozpatrzenie i ponowne rozpatrzenie en banc został złożony 9 września 2026 r. 25 września 2026 r. panel Szóstego Obwodu w sprawie KalshiEX przeciwko Schuler również orzekł, że kontrakty nie są swapami, argumentując, że zdarzenie bazowe musi być nieodłącznie powiązane z konsekwencją finansową, ekonomiczną lub handlową.

Komisja stwierdziła, że dokumentacja wykazuje powszechne zamieszanie i niespójne traktowanie definicji swapu oraz że jej wyraźne ustawowe uprawnienie do dalszego definiowania terminu zapewnia niezależną podstawę prawną do traktowania tych kontraktów jako swapów.

Historia agencji, wielkość rynku i wstępne ustalenia

Giełdy regulowane przez CFTC notowały kontrakty o charakterze zdarzeniowym od 1992 roku, z wypłatami powiązanymi z regionalnymi stratami ubezpieczonymi, liczbą upadłości, zmiennością temperatur, fuzjami korporacyjnymi oraz zdarzeniami kredytowymi firm, a później rozszerzono je o postępy naukowe, poziomy światowej populacji, przyjęcie ustawodawstwa oraz małżeństwa celebrytów. Agencja wydała list odnośnie braku działań wobec Iowa Electronic Markets w sprawie kontraktów wyborczych w 1993 roku, wyznaczyła HedgeStreet jako pierwszą giełdę kontraktów dedykowaną kontraktom zdarzeniowym w 2004 roku — rynek przemianowany na Nadex w 2009 roku i przeniesiony na platformę Crypto.com w 2025 roku — opublikowała koncepcję w 2008 roku, zatwierdziła kontrakty oparte na przychodach z kas biletowych w 2010 roku oraz w zarządzeniu z 3 stycznia 2022 roku ukarała Blockratize, działające pod nazwą Polymarket.com, za oferowanie kontraktów zdarzeniowych, które uznała za swapy bez rejestracji.

Na dzień 1 września 2026 r. co najmniej siedem rynków kontraktowych zarejestrowanych w CFTC oferowało kontrakty zdarzeniowe związane ze sportem osobom z USA, a od 2025 r. złożono ponad piętnaście wniosków o nadanie statusu rynku kontraktowego. Na podstawie niepublicznych dziennych danych handlowych zgłaszanych przez giełdy, Komisja oszacowała, że średnia miesięczna wartość kontraktów zdarzeniowych w sierpniu 2026 r. wyniosła około 1,5 miliarda dolarów, z czego około 1,2 miliarda dolarów stanowiły kontrakty sportowe, około 11 milionów dolarów – kontrakty polityczne, oraz około 4 miliony dolarów – kontrakty pogodowe. Giełdy samodzielnie certyfikowały tysiące kontraktów zdarzeniowych w agencji, w tym kontrakty CME Group oparte na sporcie i wyborach, które zostały samodzielnie zakwalifikowane jako swapy, a zarówno CME, jak i Cboe Global Markets poinformowały Komisję w listach komentarzowych złożonych w kwietniu i maju 2026 r., że kontrakty zdarzeniowe mieszczą się w istniejącym ramach swapów.

Komisja stwierdziła, że wstępnie uważa, iż propozycja nie zmieni prawnych praw ani obowiązków uczestników rynku, ponieważ już traktuje kontrakty zdarzeniowe jako swapy, a główną korzyścią miałoby dodanie pewności wyłącznej jurysdykcji CFTC przy znikomitym bezpośrednim koszcie. Możliwe koszty pośrednie, jak podkreślono, obejmują zmniejszone opłaty i inne przychody dla stanów, jeśli podmioty strukturyzują swoją działalność jako federalnie regulowane rynki kontraktowe, oraz koszty przejścia, gdy nakładają się reżimy federalne i stanowe. Komisja zauważyła również wstępnie, że uczestnicy detaliczni mogą zostać poszkodowani, jeśli zwiększona pewność podniesie wolumen notowań, ponieważ niektóre cechy handlu kontraktami zdarzeniowymi (wyniki pojawiające się w nieprzewidywalnych odstępach czasu, postrzeganie decyzji jako opartych na umiejętnościach, doświadczenia bliskie niepowodzeniu oraz potencjał zachowań polegających na dążeniu do strat) mogą być powiązane z potencjałem uzależniającym.

Selig, działając na podstawie Ustawy o elastyczności regulacyjnej, poświadczył, że propozycja nie będzie miała istotnego wpływu ekonomicznego na znaczną liczbę małych podmiotów, a Komisja ustaliła, że Ustawa o redukcji biurokracji nie ma zastosowania, nie zidentyfikowano efektów antykonkurencyjnych i nie znaleziono realnych alternatyw regulacyjnych. Biuro Zarządzania i Budżetu (OMB) przeanalizowało działanie jako istotne działanie regulacyjne zgodnie z Rozporządzeniem wykonawczym 12866, a Komisja stwierdziła, że propozycja nie powinna być traktowana jako działanie regulacyjne na podstawie Rozporządzenia wykonawczego 14192, ponieważ nie nakłada kosztów większych niż de minimis.

Komentarze muszą być złożone na piśmie poprzez Regulations.gov i otrzymane w ciągu 30 dni od publikacji propozycji w Federal Register. Mogą być również przesłane pocztą do Sekretarza Komisji Christophera Kirkpatricka w siedzibie agencji w Waszyngtonie, odwołując się do „Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions” oraz RIN 3038‑AF82.