EU、550億ドル規模のサウジアラビアによるエレクトロニック・アーツの買収を承認

欧州連合は、史上最大のレバレッジド・バイアウトを承認し、エレクトロニック・アーツ (EA )にとって最も重要な承認はまだワシントンで停滞しています。2026年7月23日、欧州委員会は、サウジアラビアのパブリック・インベストメント・ファンドが率いるコンソーシアムによるエレクトロニック・アーツの約550億ドルの買収を承認し、買収がヨーロッパでの競争を歪めることはないと判断しました。これにより、規制上の障害が一つ除去されました。しかし、取引はまだ完了していません。

エレクトロニック・アーツのプレイヤーと従業員にとって、この裁定はそれ自体ではあまり変化しません。取引の支援者にとっては、取引が阻止されたり、譲歩を迫られたりする可能性のある最後の場所のひとつが除去され、サウジアラビアの国家財富基金が西側最大のパブリッシャーのひとつを所有する前に、重大な障害がひとつ残りました。この買収は、ゲーム業界のM&Aが2022年以来最も忙しいクォーターとなった期間を締めくくりました。

ブリュッセルがなぜこれを承認したのか

委員会の判断は、「取引が競争上の懸念を引き起こすことはない」というものでした。これは、両者の事業が運営される市場への影響が限られているためです。

その結果は、構造的な理由からほとんど疑問視されることはありませんでした。マイクロソフトのアクティビジョン・ブリザードの買収とは異なり、そこでは規制当局がプラットフォーム所有者がヒットタイトルをライバルから奪うのを恐れたのに対し、PIFはプラットフォーム所有者ではなく、財務買い主です。PIFの他のゲーム関連投資、モバイル・パブリッシャーへの出資やライバルへの少数株式の保有などは、エレクトロニック・アーツの事業と十分に重複していないため、市場を集中させることはありません。委員会は、取引を標準的な合併レビューではなく、迅速化された簡略化ルートで実施し、条件なしで承認しました。

取引とそれが残す負債

エレクトロニック・アーツは、2025年9月29日に、株主に株あたり210ドルを現金で支払うことで、プライベート化することで合意しました。これは、株価の混乱前の168.32ドルに対して25%のプレミアムです。同社の自身の発表では、これを史上最大の全額現金スポンサーによるプライベート化と呼んでいました。PIFは、プライベート・エクイティ・ファームのシルバーレイクとジャレッド・クシュナーが率いるアフィニティ・パートナーズとともにコンソーシアムを率いています。委員会の決定では、PIFが「単独の管理権」を持ち、他の2社が少数株式を保有していると記載されています。

PIFにとって、エレクトロニック・アーツは、石油からの多様化を目的としたサウジアラビアのビジョン2030計画の下で、ゲームを柱とする取り組みの中で、目玉的な賞品です。ファンドはすでにモバイル・パブリッシャーのScopelyを所有しており、任天堂やテイクツー・インタラクティブに株式を保有しています。エレクトロニック・アーツのスポーツフランチャイズ、EA Sports FCやMadden NFLを擁することで、リキューリング・ライブサービス・レベニューストリームを得ることができます。

資金調達が注目される部分です。買い手側は、約3600億円の自己資本を約1.8兆円の負債で組み立てています。エレクトロニック・アーツの負債は、約200億円から約1.8兆円に増加します。最近、記録的な年間純売上高を発表したパブリッシャーが、公表していない負債を背負い、年間約1100億円の利息を支払うことになります。

これが、新しい所有者がエレクトロニック・アーツをどのように運営するかを変える理由です。多額の負債は、コスト削減を余儀なくされ、エレクトロニック・アーツはすでに買収の完了前に人員削減を行っています。これは、業界全体の圧力に起因し、労働者が組合を結成し、解雇された開発者向けの組合支援基金を設立するきっかけとなりました。

まだ残っているもの

大きな試練は、反トラストではなく、国家安全保障です。アメリカ合衆国では、外国投資委員会（CFIUS）が、数億人のプレイヤーのデータを保有する企業をサウジアラビアの国家財富基金が所有することによって国家安全保障上のリスクが生じるかどうかをまだ審査しています。米国の議会議員は、規制当局に、データと外国からの影響の両方の理由で取引を慎重に審査するよう圧力をかけてきました。この審査が、ヨーロッパのものではなく、タイムラインを遅らせている原因です。厳格な阻止は考えにくいですが、プレイヤーのデータがどのように保管され、誰がアクセスできるかについての条件付きで承認される可能性があります。

ここから注目すべきマイルストーンは以下の通りです。

• 外国補助金のレビュー: 委員会は、取引をEUの非EU国家の支援に関する規則に基づいて別途審査し、2026年7月30日に決定を下す予定です。承認される可能性は高いと見られています。
• 米国の承認: 取引を2026年6月30日までに完了するという初期の目標は、完了せずに期限を迎えました。関係者は、規制上の理由で取引が崩壊した場合に、10億ドルの違約金が発生することを条件に、外部日付を2026年9月28日に延長しました。
• 完了時: エレクトロニック・アーツはナスダックから上場を廃止し、レッドウッドシティーの本社を維持し、CEOアンドリュー・ウィルソンが指揮をとり続けます。

株主は2025年12月にプライベート化を圧倒的に支持し、米国の反トラスト審査はすでに完了しています。ブリュッセルが競争に関する懸念を解消した今、懸念は、エレクトロニック・アーツの所有者がヨーロッパを勝ち取ることができるかどうかではなく、ワシントンがサウジアラビアの財富基金にコントロールを許可するかどうかです。