Le chiffre d’affaires d’Entain au S1 progresse alors que la hausse de la taxe sur les jeux au Royaume-Uni pèse sur l’EBITDA

Entain a augmenté le chiffre d’affaires au premier semestre 2026, mais a vu une augmentation de la taxe sur les jeux de hasard au Royaume-Uni grèver le bénéfice, avec un chiffre d’affaires de jeux de hasard net en constante monnaie en hausse de 5 % à 2,545,3 millions de livres sterling, tandis que l’EBITDA sous-jacent a reculé de 2 % à 479,3 millions de livres sterling. Les résultats semestriels, publiés le 13 août 2026, interviennent alors que le propriétaire de Ladbrokes et Coral commence à démanteler son entreprise en Europe centrale et orientale pour rembourser ses dettes.

À la fois le chiffre d’affaires et le bénéfice ont dépassé les attentes de l’entreprise ; son consensus d’analystes compilé, mis à jour le 17 juillet 2026, prévoyait un EBITDA de groupe de 934 millions de livres sterling pour l’exercice 2026, hors frais de la société mère et opérations discontinuées. La hausse du chiffre d’affaires n’a pas suffi à protéger les bénéfices, car l’augmentation de la taxe sur les jeux de hasard à distance au Royaume-Uni, qui est entrée en vigueur le 1er avril 2026, a augmenté l’impôt que le groupe paie sur son plus grand marché.

La directrice générale, Stella David, a qualifié le semestre de bonne performance.

“Je suis satisfaite du démarrage d’Entain en 2026, avec une forte dynamique et une croissance du volume, ainsi qu’une forte implication des joueurs dans l’ensemble du groupe pendant la Coupe du monde”, a déclaré David. “Cette performance reflète nos opérations renforcées et notre exécution ciblée, qui renforcent la résilience de notre entreprise à l’échelle mondiale.”

La Coupe du monde a eu un impact réel. Le chiffre d’affaires de jeux de hasard en ligne net a augmenté de 7 % en monnaie constante, avec une hausse de 9 % pour les jeux et de 4 % pour les sports, et le groupe a indiqué que les déposants pour la première fois pendant le tournoi étaient deux fois plus nombreux qu’au cours de la Coupe du monde 2022. Le Royaume-Uni et l’Irlande, le plus grand marché d’Entain, représentant plus de 45 % du chiffre d’affaires du groupe, ont enregistré une croissance de 13 % du chiffre d’affaires de jeux de hasard en ligne en monnaie constante, avec une hausse de 13 % en Australie et des hausses à deux chiffres en ligne au Canada, en Nouvelle-Zélande et en Espagne. L’Espagne a été le marché en ligne à la croissance la plus rapide, avec une augmentation de 28 %.

La taxe transforme une hausse du chiffre d’affaires en un déclin de l’EBITDA

La tension centrale de ce semestre est que la croissance et la rentabilité ont évolué dans des directions opposées, et le facteur clé est l’impôt. Le Royaume-Uni a augmenté la taxe sur les jeux de hasard à distance de 21 % à 40 % à compter du 1er avril 2026, et la marge de contribution d’Entain a absorbé un choc de 2,9 points de pourcentage lié à cette augmentation, la marge brute sur le Royaume-Uni et l’Irlande ayant baissé à 64,1 %, soit une baisse de 4,1 points par rapport à l’année précédente.

La charge d’impôt de la société sur les opérations continues a augmenté à 57,8 millions de livres sterling, contre 19,5 millions de livres sterling l’année précédente, et le taux d’impôt effectif sous-jacent a augmenté à 34,4 % contre 30,3 %. Les impôts de trésorerie effectivement payés ont plus que doublé, passant à 93,1 millions de livres sterling, contre 42,1 millions de livres sterling, une augmentation que la société a attribuée principalement à des questions de calendrier. L’EBITDA sous-jacent en ligne a reculé de 5 % à 395,2 millions de livres sterling, tandis que l’EBITDA de détail a augmenté de 6 % à 141,7 millions de livres sterling, portant le total du groupe à 479,3 millions de livres sterling, contre 488,7 millions de livres sterling au premier semestre 2025.

Le bénéfice d’exploitation sous-jacent a baissé de 10 % à 318,9 millions de livres sterling. Après 187 millions de livres sterling d’éléments distincts, dont une provision de 96,1 millions de livres sterling pour des litiges et des contrats onéreux liés à une augmentation de la provision pour les réclamations des joueurs allemands, le bénéfice d’exploitation du groupe s’est établi à 131,9 millions de livres sterling, contre 146,5 millions de livres sterling. Le résultat net a toutefois augmenté de manière significative : un bénéfice avant impôts de 46,4 millions de livres sterling, contre une perte de 66,3 millions de livres sterling l’année précédente, et une perte après impôts sur les opérations continues a été réduite à 11,4 millions de livres sterling, contre 85,8 millions de livres sterling, grâce à un gain net de 31,4 millions de livres sterling sur les instruments financiers et les changes.

David a mis l’accent sur le programme de mitigation que le groupe a mis en place depuis l’annonce de l’augmentation de la taxe.

“Entain devient une entreprise plus efficace, plus agile et mieux connectée”, a-t-elle déclaré. “Je suis confiante que notre focalisation disciplinée sur la croissance et l’optimisation nous permettra de générer des flux de trésorerie solides à l’avenir.”

La sortie de l’Europe centrale et orientale et le bilan

Parallèlement aux chiffres d’activité, Entain met en œuvre la première étape d’un retrait progressif de l’Europe centrale et orientale. Le 25 juin 2026, elle a convenu de vendre une participation de 20 % dans Entain CEE à son partenaire de joint-venture EMMA Capital pour environ 425 millions d’euros, ce qui implique une valeur d’entreprise d’environ 2,1 milliards d’euros pour l’activité, soit environ dix fois l’EBITDA. La clôture est prévue pour le début du quatrième trimestre 2026, sous réserve des approbations réglementaires.

L’accord réduit la participation d’Entain de 67,5 % à 47,5 % et confère à EMMA le contrôle majoritaire grâce à un accord de vote distinct. Entain CEE, construit autour de la marque SuperSport en Croatie et STS en Pologne, a généré 269 millions de livres sterling de chiffre d’affaires de jeux de hasard net et 94,7 millions de livres sterling d’EBITDA sous-jacent au cours du semestre, et est désormais considéré comme une activité discontinuée. De manière critique pour le bilan, la finalisation de la vente éteint une obligation de rachat portée à 587,4 millions de livres sterling à la fin de 2025 et apporte une économie d’intérêts estimée à 20 millions de livres sterling par an, les produits d’une sortie totale éventuelle étant destinés à réduire la dette rapportée à moins de 3 fois. Au 30 juin 2026, la dette nette ajustée s’élevait à 3 598,9 millions de livres sterling, soit un ratio de 3,1 fois l’EBITDA sous-jacent.

Le groupe a également déclaré un dividende semestriel de 10,3 pence par action, en hausse de 5 %, payable le 28 septembre 2026.

L’histoire jusqu’à présent

La hausse de la taxe sur les jeux de hasard au Royaume-Uni a été l’axe de l’histoire financière d’Entain pendant neuf mois. Annoncée dans le budget de novembre 2025, elle a conduit le groupe à comptabiliser une dépréciation de 488 millions de livres sterling dans ses résultats annuels 2025, publiés le 5 mars 2026, un exercice qui s’est clôturé par une perte nette après impôts de 681 millions de livres sterling. Lors de cette même présentation de résultats, Entain a renforcé son engagement de mitigation, indiquant qu’il s’attendait désormais à compenser plus de 50 % de la charge fiscale supplémentaire au Royaume-Uni à partir de 2027, contre une estimation précédente de environ 25 %, grâce à une optimisation à l’échelle du groupe.

Cette optimisation a un coût. Le programme de restructuration Project Romer et la réorganisation de l’exploitation de détail au Royaume-Uni ont généré 16,2 millions de livres sterling de coûts de restructuration au cours du semestre, et la campagne d’efficacité plus large a déjà eu un impact sur les effectifs, Entain ayant annoncé 500 suppressions de postes en juillet 2026 après avoir initialement écarté les licenciements. Entain n’est pas la seule à absorber le nouveau régime : son rival Rank Group a révisé son objectif de bénéfice à la hausse en juillet 2026, même si les suppressions de postes ont compensé l’impact fiscal, et Flutter, qui a enregistré une perte nette au deuxième trimestre plus tôt en août 2026, navigue dans le même environnement fiscal au Royaume-Uni.

Que se passera-t-il ensuite

Les repères datés à partir de maintenant sont principalement juridiques et transactionnels. La Cour fédérale allemande de justice a prévu une audience orale pour septembre 2026 dans une affaire pilote sur les réclamations de restitution des joueurs de casino en ligne, une décision qu’Entain s’attend à établir l’autorité pour son propre exposition, ayant déjà enregistré une provision de 100 millions d’euros après un arrêt défavorable de la Cour de justice de l’Union européenne en avril 2026. Un arrêt distinct de la CJUE sur les réclamations des joueurs de sports en ligne est attendu d’ici la fin de 2026, et une réunion de médiation supplémentaire dans les poursuites civiles de l’AUSTRAC contre le bras australien d’Entain est prévue pour la fin septembre 2026, la provision étant maintenue à 100 millions de dollars australiens.

En ce qui concerne le portefeuille, la vente initiale de 20 % de l’Europe centrale et orientale devrait être finalisée au début du quatrième trimestre 2026, avec un paiement supplémentaire reflétant la performance de l’exercice 2026 prévu pour le début de 2027. Entain réitère ses prévisions pour l’exercice 2026, avec une croissance du chiffre d’affaires de jeux de hasard en ligne de 5 à 7 % en monnaie constante et une fourchette d’EBITDA sous-jacent de 910 millions à 960 millions de livres sterling, hors frais de la société mère, et continue de viser au moins 500 millions de livres sterling de flux de trésorerie annuel ajusté à partir de 2028. La prochaine mise à jour commerciale est prévue pour le 15 octobre 2026.

Le seul élément sans date fixe est le dragage de sa coentreprise américaine. BetMGM, qui a commencé à payer des frais de parenté à Entain et à MGM Resorts en 2026 après avoir atteint une rentabilité durable, a généré un chiffre d’affaires net de 1,4 milliard de dollars au premier semestre, en hausse de 4 % en monnaie constante, et un EBITDA ajusté de 99 millions de dollars, et a réitéré ses prévisions pour l’exercice 2026, avec un chiffre d’affaires de 2,9 milliards à 3,1 milliards de dollars et un EBITDA ajusté de 300 millions à 350 millions de dollars, bien que vers la fin de ces fourchettes. BetMGM s’attend maintenant à ce que son objectif à long terme de plus de 500 millions de dollars d’EBITDA ajusté soit reporté au-delà de la date précédemment prévue de 2027, un retard qui suit le report de l’objectif de bénéfice qu’il a signalé en juillet 2026 alors que les marchés de prédiction ont resserré son économie de sportsbook américaine.