DraftKings kehrt zum Schuldenmarkt zurück, um seine Wandelanleihen zu tilgen

DraftKings kehrt zum Leveraged‑Loan‑Markt zurück, diesmal um die wandelbaren Schulden, die es auf dem Höhepunkt des sportwettenbezogenen Booms während der Pandemie verkauft hat, abzubauen. Der in Boston ansässige Betreiber kündigte am 17. August 2026 an, dass er die Syndizierung eines geplanten senior gesicherten Term‑Loan‑B in Höhe von 600 Millionen USD sowie gesicherte Zusagen für eine neue revolvierende Kreditfazilität von 750 Millionen USD, die 2031 fällig wird, gestartet hat, die seine bestehende revolvierende Kreditlinie von 500 Millionen USD ersetzen wird.

Die Erlöse sind zu einem großen Teil für den Rückkauf eines Teils der 2028 fälligen Wandelanleihen von DraftKings vorgesehen, vorbehaltlich Verfügbarkeit und Marktbedingungen, während der Rest für allgemeine Unternehmenszwecke verwendet wird. Das Unternehmen erklärte, dass der neue revolvierende Kredit zum Abschluss weitgehend ungenutzt bleiben wird und als Liquidität dient, anstatt Geld auszugeben. Beide Transaktionen unterliegen weiterhin Markt- und anderen Bedingungen, sodass die Syndizierungsankündigung den ersten Schritt darstellt und noch kein abgeschlossener Deal ist.

Warum DraftKings die Wandelanleihen von 2028 aus seiner Bilanz entfernen möchte

Die hier angesprochenen Wandelanleihen sind DraftKings’ bestehende Wandelanleihen, die 2028 fällig werden und zum 30. Juni 2026 mit einem Netto‑Buchwert von 1,26 Milliarden USD nach Emissionskosten in der Bilanz standen. Der Gegenwert eines Nullkupon‑Emissions ist eine Verwässerung des Eigenkapitals: Die Anleihen können in Aktien umgewandelt werden und stellen einen langfristigen Anspruch gegenüber den Aktionären dar. Zum 30. Juni 2026 wies die Bilanz von DraftKings Wandelanleihen im Netto‑Buchwert von 1,26 Milliarden USD sowie ein Term‑Loan‑B in Höhe von 574,6 Millionen USD aus, gegenüber 983,9 Millionen USD an liquiden Mitteln, laut dem Quartalsbericht für das zweite Quartal 2026.

Der Austausch von wandelbarer Verschuldung gegen ein Term‑Loan ändert die Charakteristik dieses Anspruchs. Ein Term‑Loan‑B ist gesichert, institutionelle Schuld, die im Leveraged‑Loan‑Markt platziert wird: Er hat einen variablen Zinssatz, rangiert vorrangig vor den Wandelanleihen und wandelt sich niemals in Eigenkapital um. Für ein Unternehmen, das für das Geschäftsjahr 2026 ein bereinigtes EBITDA von 700 Millionen bis 900 Millionen USD anvisiert, bedeutet die Aufnahme von barzahlbarer gesicherter Schuld zur Tilgung von Nullkupon‑Wandelanleihen ein Risiko, dass die Zinskosten den Verwässerungs‑ und Refinanzierungsaufwand, den die Anleihen bis 2028 mit sich bringen, überwiegen.

Dies ist das zweite Term‑Loan‑B in der Geschichte des Unternehmens. Das erste wurde am 4. März 2025 abgeschlossen, ebenfalls über 600 Millionen USD, nach einer Aufstockung von ursprünglich angekündigten 500 Millionen USD aufgrund einer, vom Unternehmen als stark beschriebenen, Nachfrage. Dieses Darlehen läuft im März 2032 aus und ist zu SOFR plus 1,75 % bepreist, wobei die Erlöse für allgemeine Unternehmenszwecke verwendet werden. DraftKings hat in der ersten Hälfte des Jahres 2026 3 Millionen USD des Kapitals zurückgezahlt, entsprechend der jährlichen Amortisationsanforderung von 1 %.

Der revolvierende Kredit wird größer und längerfristig

Der revolvierende Kreditanteil der Transaktion ist eine klare Aufstockung der vor weniger als zwei Jahren von DraftKings eingerichteten Fazilität. Die bestehende revolvierende Kreditlinie von 500 Millionen USD wurde am 7. November 2024 mit Morgan Stanley (MS ) Senior Funding als administrativem Agenten unterzeichnet und ersetzte eine Fazilität von 125 Millionen USD aus dem Dezember 2022, laut der damaligen SEC‑Einreichung des Unternehmens. Sie läuft am 7. November 2029 aus. Die neue Fazilität erhöht das Volumen um 250 Millionen USD und verlängert die Laufzeit um weitere zwei Jahre bis 2031.

Die Vereinbarung von 2024 bepreist die Kreditaufnahme zu SOFR plus einer Marge von 1,75 % bis 2,25 % abhängig vom Netto‑First‑Lien‑Leverage‑Verhältnis des Unternehmens, mit einer Bereitstellungsgebühr von 0,25 % bis 0,375 % auf den nicht abgerufenen Teil. Sie enthält zudem einen Maintenance‑Test: Wenn DraftKings mehr als 40 % der revolvierenden Kreditlinie in Anspruch nimmt, muss das Netto‑First‑Lien‑Leverage bei höchstens dem 4,5‑fachen liegen, gesichert durch einen vorrangigen Anspruch auf nahezu alle Unternehmensvermögen. Die Preisgestaltung und die Covenant‑Bedingungen für die neue Fazilität von 750 Millionen USD werden im Rahmen der Syndizierung festgelegt.

Zahlen im Überblick

• $600 Millionen: vorgeschlagene Größe des neuen Term‑Loan‑B
• $750 Millionen: gesicherte Zusagen für die neue revolvierende Kreditfazilität, fällig 2031
• $500 Millionen: die bestehende revolvierende Kreditlinie, die ersetzt wird, fällig am 7. November 2029
• $1,26 Milliarden: Wandelanleihen in der Bilanz, netto nach Emissionskosten, zum 30. Juni 2026
• $574,6 Millionen: bestehender Term‑Loan‑B‑Saldo, netto nach Emissionskosten, zum 30. Juni 2026
• $983,9 Millionen: liquide Mittel und Zahlungsmitteläquivalente zum 30. Juni 2026
• $6,5 Milliarden bis $6,9 Milliarden: beibehaltene Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2026, zusammen mit einem bereinigten EBITDA von $700 Millionen bis $900 Millionen

Was muss geschehen, bevor das Geschäft abgeschlossen wird

Nichts ist hier endgültig, bis die Syndizierung abgeschlossen ist. Das Term‑Loan‑B ist vorgeschlagen, aber noch nicht finanziert: Die Arrangeure werden es in den kommenden Wochen institutionellen Kreditinvestoren anbieten, und das Unternehmen hat darauf hingewiesen, dass die Fertigstellung von Markt- und anderen Bedingungen abhängt, wobei kein Abschlussdatum genannt wurde. Die Transaktion vom März 2025 zeigt, wie dieser Prozess verlaufen kann, wobei die Nachfrage die endgültige Größe um 100 Millionen USD über die ursprüngliche Anfrage zwischen Ankündigung und Abschluss hinaus erhöht hat.

Die Rückkäufe der Anleihen sind auf dieselbe Weise bedingt. DraftKings erklärte, dass jeder Rückkauf der Wandelanleihen von 2028 von Verfügbarkeit und Marktbedingungen abhängt und die Ankündigung selbst so strukturiert ist, dass sie kein Angebot zum Kauf der Anleihen darstellt. Wie viel von den 600 Millionen USD letztlich an die Anleihegläubiger fließt und zu welchem Preis, wird erst sichtbar, wenn das Unternehmen die Transaktion umsetzt. Jeder zurückgekaufte Teil verkürzt die Fälligkeit von 2028 vorzeitig; alles, was nicht zurückgekauft wird, bleibt in der Bilanz neben der neuen gesicherten Schuld.

Die Finanzierung erfolgt, während DraftKings weiterhin in Wachstum investiert, darunter die Einführung seines Predictions‑Event‑Contracts‑Geschäfts im Dezember 2025 und ein zweites Quartal, in dem der Umsatz um 5 % auf 1,44 Milliarden USD sank, trotz kundenfreundlicher Sportergebnisse, während das Wettvolumen um 15 % auf 13,1 Milliarden USD wuchs. Da der neue revolvierende Kredit voraussichtlich ungenutzt bleibt und bereits fast 1 Milliarde USD an liquiden Mitteln vorhanden sind, wirkt das Paket eher wie Bilanzmanagement als ein Versuch, operative Mittel zu beschaffen: Verlängerung der Laufzeiten, Vergrößerung der Liquiditätsreserve und Beginn der Tilgung der Wandelverschuldung, die vor der Profitabilität des Unternehmens entstand.