Inspired下调2026年展望，此前巴西在线博彩业务关停

Inspired Entertainment于2026年11月5日公布了2026年第三季度业绩，并将全年调整后EBITDA目标从1.12亿至1.18亿美元下调至1.09亿至1.12亿美元，主要原因是巴西暂停受监管的在线投注和博彩业务。下调目标的同时，调整后EBITDA利润率有所提高，但报告收入大幅下降。

截至2026年9月30日的三个月内，收入下降29%，从8,620万美元降至6,140万美元。尽管如此，营业净利润仍增长6%，从970万美元升至1,030万美元；净亏损则从190万美元收窄至10万美元。调整后EBITDA下降13%，从3,230万美元降至2,820万美元，但利润率从37%升至46%。

Inspired表示，若不计受益于英国增值税退税的时期，本季度利润率创下纪录；公司还称，调整后EBITDA环比增长4%。调整后盈利下降而利润率上升，反映出本季度的两股力量：业务组合变化缩小了收入基数，而其余业务将更大比例的收入转化为调整后EBITDA。

业务组合变化令收入比较更复杂

报告期对比受到2025年11月剥离英国度假公园业务及部分相关休闲资产的影响，也反映了酒吧业务的结构性重组。这两项业务在上年同期均有贡献，因此，被剥离或调整后的业务有助于解释为何报告收入的下降本身并不能说明持续经营业务组合的表现。

Inspired计算得出，剔除上述业务组合变化后，可比收入增长约4%。公司还进一步调整了2026年4月起英国远程博彩税税率从21%上调至40%的影响；按此计算，收入增长约9%，同一调整口径下的调整后EBITDA增幅约为其两倍。

零售解决方案收入下降39%，从6,180万美元降至3,740万美元；该业务板块的调整后EBITDA从2,260万美元降至1,960万美元。虚拟体育收入下降9%，从930万美元降至850万美元；该业务板块的调整后EBITDA则从660万美元降至570万美元。

Interactive的收入走势相反，增长3%，从1,510万美元升至1,550万美元，但该业务板块的调整后EBITDA从1,070万美元降至1,020万美元。首席执行官Brooks Pierce将收入增长归因于英国业务销量增长抵消了较高博彩税的影响，并表示美国业务的表现超过美国iGaming市场。

巴西和英国税费改变业绩展望

受影响的巴西业务约占总收入的5%。Pierce表示，短期内弥补其贡献损失的机会有限，Inspired正随着监管形势变化评估各种选择。这部分贡献损失也影响了现金流展望：管理层预计，全年自由现金流转化率将略低于20%的目标，因为巴西业务不会贡献第四季度盈利，尽管年初至今的转化率约为22%。

Inspired将自由现金流定义为经营活动现金流减去投资活动现金流，再减去融资租赁还款。因此，下调转化率预测不仅关系到调整后盈利，也反映了预期现金生成情况。

此外，英国预算案确认，机器博彩税将于2027年4月从20%上调至25%。Pierce称此次上调“令人失望，但可以应对”，并表示Inspired将采取措施限制其影响。税率较晚才开始上调，为规划提供了明确日期；而现有的远程博彩税上调已反映在本年度的比较数据中。

数字业务部署支撑增长项目储备

第三季度，Inspired在阿尔伯塔省新近实施监管的博彩市场开放首日，便上线了Interactive和Virtual Sports业务。客户包括FanDuel、DraftKings、BetMGM、Rush Street Interactive、Caesars Entertainment和bet365。

第四季度的进展包括：在由Aristocrat Interactive提供支持的马萨诸塞州彩票iLottery平台上推出Virtual Sports，并扩大合作，将Virtual Sports带给FanDuel的在线客户。Inspired还签署合同，为BetMGM提供一款定制的《Price Is Right》授权混合式荷官游戏，预计于第四季度交付。

执行董事长Lorne Weil表示，涵盖客户、市场、分销渠道、产品形式和合作伙伴关系的项目储备，有望不仅抵消当前监管变化带来的影响，还能实现更多增长。他对2027年的资本配置重点包括投资回报率有吸引力且能够持续产生现金的项目，同时预计将继续削减债务并回购股票。

核心问题在于，这些数字化业务的推出以及更广泛的业务储备，能否弥补巴西市场的贡献，同时 Inspired 消化当前的英国远程博彩税，并为更高的博彩机税做准备。利润率改善表明收入转化为调整后 EBITDA 的效率有所提高，而下调后的盈利和现金流目标则表明，在业务储备转化为已报告的增长之前，监管变化带来的损失仍然影响着业绩展望。