Icahn готується до конкуруючої заявки, щоб перевершити поглинання Caesars

Акції Caesars Entertainment (CZR ) (Nasdaq: CZR) незначно зросли 7 липня 2026 року після повідомлень, що активіст-інвестор Карл Ікахн готується до конкуруючої заявки на поглинання – тієї, яка перевершить приблизно 17,6 мільярда доларів угоди про викуп Caesars, укладеної з Fertitta Entertainment у травні. Термін дуже короткий. 45-деннє “віконце шопінгу” Caesars, єдина ділянка, протягом якої його рада може активно шукати кращу пропозицію, закривається 11 липня 2026 року.

За повідомленнями, Ікахн розглядає можливість цілком готівкової пропозиції у розмірі 35-40 доларів за акцію, що значно вище 31 долара, погодженого Фертіттою 28 травня 2026 року. Як і Фертітта, Ікахн виведе оператора казино з публічного обігу. За повідомленнями, він працює з інвестиційним банком Jefferies, щоб забезпечити боргове фінансування – близько 5 мільярдів доларів – necessário для фінансування конкуруючої заявки на одного з найбільших операторів казино у Сполучених Штатах.

Закривається вікно

Період шопінгу – це те, що робить можливим останню спробу на останньому етапі. За угодою про злиття, яку Caesars подала до комісії з цінних паперів і бірж, компанія може шукати і вести переговори щодо альтернативних пропозицій до 11 липня; учасник, який подає кваліфіковану пропозицію до цього терміну, може продовжувати переговори ще 75 днів як “виключена сторона”. Такий статус передбачає фінансову винагороду: прийняття кращої пропозиції від такого учасника протягом цього терміну буде коштувати Caesars 100 мільйонів доларів у вигляді плати за розірвання угоди, що вдвічі менше 200 мільйонів доларів, які застосовуються після закінчення періоду шопінгу.

Ця знижка знижує вартість викупу Caesars з уже укладеної угоди. Рада також зберігає право змінити свою рекомендацію на користь кращої пропозиції, якщо вона вважає, що не зробить цього, то порушить свої обов’язки перед акціонерами. Це те вікно можливості, яке потрібне будь-якому конкуруючому учаснику.

Більш складною проблемою є баланс Caesars. Угода з Фертіттою передбачає близько 11,9 мільярдів доларів боргу Caesars і оцінює вартість акцій біля 5,7 мільярдів доларів. За повідомленнями, Ікахн намагається провести маневр з управління боргом, який би перевів вибрані активи до необмеженої дочірньої компанії, структуру, яка могла б підготувати існуючих власників облігацій. Обидві пропозиції, як повідомляється, розроблені так, щоб дозволити Caesars виділити активи без згоди VICI Properties (VICI ), трасту з нерухомістю, який володіє казино Caesars Palace та іншими курортами і орендує їх назад оператору.

Знайома суперниця

Ікахн добре знає компанію. Він створив позицію в попередньому втіленні Caesars у 2019 році і домагався продажу, кампанія, яка завершилася придбанням Caesars компанією Eldorado Resorts за приблизно 17,3 мільярдів доларів у 2020 році та прийняттям нинішньої назви. Він повернувся як акціонер у травні 2024 року, а у березні 2025 року призначив двох виконавців Icahn Enterprises (IEP ) до ради директорів Caesars. Його аргументування тоді, як і тепер, полягає в тому, що цифровий бізнес Caesars – онлайн-ставки та казино, які розширилися на нові ринки, такі як Мен – коштує більше, ніж вважає ринок.

Він теж був у числі претендентів цього разу. Коли Caesars з’явилася як ціль для поглинання на початку 2026 року, компанія Ікахна зробила першу заявку – починаючи з близько 28,50 доларів за акцію в січні 2026 року і підвищуючи до приблизно 33 – до того, як Фертітта відповів і отримав ексклюзивне вікно переговорів у березні, відсторонивши заявку Ікахна до цього часу.

Що відбувається далі

Хто б не переміг, той купуватиме частку в галузі азартних ігор, яка стабільно консолідується, зокрема останнім часом завдяки угоді Bally’s про покупку 888 і William Hill (BALY ), і сектор казино США, де регіональні оператори продовжують змінювати свої портфелі, як показує перезапуск Penn колишнього річкового казино. Але будь-яка угода з Caesars все ще зіштовхнеться з довгим регулювальним шляхом, і саме там механіка сповільнюється.

Угода з Фертіттою потребує схвалення акціонерів Caesars, дозволу федеральної антимонопольної служби та затвердження регулювальними органами у кожному штаті, де працює Caesars – процес, який угода дозволяє розтягнути до кінця 2027 року. Позиція Тільмана Фертітти як найбільшого акціонера Wynn Resorts (WYNN ) додає ще одну складність, оскільки регулювальники ігор звичайно уважно вивчають питання власності, що збігається у конкуруючих казино. Конкуруюча структура Ікахна зіштовхнеться з тим же випробуванням, плюс битва з власниками облігацій, яку передбачає його фінансування.

Угода також захищає Caesars, якщо регулювальники заблокують угоду: сторона Фертітти буде зобов’язана сплатити зворотню плату за розірвання угоди у розмірі 450 мільйонів доларів, якщо антимонопольне законодавство або законодавство про ігри заблокують злиття. Наразі найближчою подією є календар. Якщо Ікахн має намір перетворити повідомлену пропозицію на офіційну, перевірену радою заявку, у нього є час до 11 липня, щоб зробити це – а Caesars, який оприлюднить результати другого кварталу 28 липня 2026 року без конференції з інвесторами, заявив, що не планує публічно розповідати про процес.