DraftKings повертається на ринок боргових інструментів, щоб викупити свої конвертовані облігації

DraftKings (DKNG ) повертається на ринок кредитування з важелем, цього разу щоб розпочати розкручування конвертованого боргу, який вона продала на піку буму спортивних ставок епохи пандемії. Оператор з Бостону оголосив 17 серпня 2026 року, що розпочав синдикацію пропонованого $600 млн старшого забезпеченого термінового кредиту B та забезпечені зобов’язання щодо нового $750 млн оборотного кредитного фонду, що погаситься у 2031 році, який замінить існуючий $500 млн кредит‑револьвер.

Виручені кошти переважно призначені для викупу частини конвертованих облігацій DraftKings, що погашаються у 2028 році, за умови наявності та ринкових умов, а решта підуть на загальні корпоративні цілі. Новий револьвер залишиться в значній мірі невикористаним на момент закриття, зазначає компанія, існуючи як ліквідність, а не як витрата грошей. Обидві операції залишаються підлягати ринковим та іншим умовам, тому запуск синдикації є лише першим кроком, а не завершеною угодою.

Чому DraftKings хоче виключити конвертовані облігації 2028 року зі свого балансу

Тут мова йде про існуючі конвертовані облігації DraftKings, що погашаються у 2028 році, які на 30 червня 2026 року становили $1,26 млрд за вирахуванням витрат на випуск. Компроміс zero‑coupon полягає у розбавленні акціонерного капіталу: облігації конвертуються у акції і залишаються у балансі як довгострокове вимагання до акціонерів. За даними звіту за другий квартал 2026 року, баланс DraftKings включав конвертовані облігації на $1,26 млрд за вирахуванням витрат, разом з $574,6 млн термінового кредиту B, проти $983,9 млн готівки та її еквівалентів.

Обмін конвертованого боргу на терміновий кредит змінює характер цього вимагання. Терміновий кредит B є забезпеченим інституційним боргом, який продається на ринку кредитування з важелем: він має плаваючу процентну ставку, стоїть вище конвертованих облігацій за ієрархією та ніколи не конвертується в акції. Для компанії, яка прогнозує скоригований EBITDA у розмірі $700‑$900 млн у 2026 фінансовому році, залучення забезпеченого готівкового боргу для викупу zero‑coupon конвертованих облігацій є ставкою на те, що витрати на відсотки переважають розбавлення та ризик рефінансування, які ці облігації несуть до 2028 року.

Це другий терміновий кредит B в історії компанії. Перший був закритий 4 березня 2025 року, також на суму $600 млн, збільшений з оголошених $500 млн після того, як компанія описала сильний попит. Цей кредит погашається у березні 2032 року і оцінений за SOFR плюс 1,75 %, а отримані кошти використані на загальні корпоративні цілі. DraftKings виплатив $3 млн основної суми у першій половині 2026 року, що відповідає вимозі про амортизацію у 1 % на рік.

Револьвер збільшується і подовжує термін погашення

Сторона оборотного кредиту в цій операції є прямим оновленням фонду, створеного DraftKings менше ніж два роки тому. Існуючий револьвер на $500 млн був підписаний 7 листопада 2024 року, з Morgan Stanley (MS ) Senior Funding у ролі адміністративного агента, і замінив фонд у $125 млн, створений у грудні 2022 року, згідно з SEC‑файлом компанії того часу. Термін погашення – 7 листопада 2029 року. Заміна додає $250 млн потужності та подовжує термін погашення ще на два роки до 2031 року.

Угода 2024 року встановлює ціну запозичень за SOFR плюс маржа від 1,75 % до 2,25 % залежно від коефіцієнту чистого першого заставного плеча компанії, з комісією за незалучену частину у розмірі 0,25 %‑0,375 %. Вона також передбачає тест підтримки: якщо DraftKings використає понад 40 % револьвера, його чистий коефіцієнт першого заставного плеча має залишатися не вище 4,5‑разового, забезпечений першочерговим вимаганням майже всіх активів компанії. Умови ціноутворення та ковенант для нового фонду у $750 млн будуть визначені під час синдикації.

За цифрами

• $600 млн: пропонований розмір нового термінового кредиту B
• $750 млн: забезпечені зобов’язання для нового оборотного кредитного фонду, погашення у 2031 році
• $500 млн: існуючий револьвер, який він замінює, погашення 7 листопада 2029 року
• $1,26 млрд: конвертовані облігації в балансі, за вирахуванням витрат на випуск, станом на 30 червня 2026 року
• $574,6 млн: залишок існуючого термінового кредиту B, за вирахуванням витрат на випуск, станом на 30 червня 2026 року
• $983,9 млн: готівка та її еквіваленти станом на 30 червня 2026 року
• $6,5‑$6,9 млрд: збережений прогноз доходу за 2026 фінансовий рік, разом з $700‑$900 млн скоригованого EBITDA

Що має статися, перш ніж угода буде завершена

Ніщо з цього не є остаточним, доки синдикація не завершиться. Терміновий кредит B є пропозицією, а не фінансованим: організатори будуть просувати його серед інституційних інвесторів протягом наступних тижнів, і компанія зазначила, що завершення залежить від ринкових та інших умов, без оголошеної дати закриття. Угода березня 2025 року демонструє, як процес може розвиватися, коли попит підвищив остаточний розмір на $100 млн порівняно з початковим запитом між оголошенням та закриттям.

Викуп облігацій також є умовним. DraftKings заявив, що будь-який викуп конвертованих облігацій 2028 року залежить від доступності та ринкових умов, і саме оголошення сформульовано так, щоб не становити пропозицію щодо придбання облігацій. Яка частина $600 млн в кінцевому підсумку підуть до власників облігацій і за якою ціною, стане відомо лише під час виконання компанією плану. Будь-яка викуплена частина скоротить термін погашення 2028 року раніше запланованого; нерозкуплена залишиться у балансі разом із новим забезпеченим боргом.

Фінансування відбувається, коли DraftKings продовжує інвестувати у зростання, включаючи запуск бізнесу подій‑контрактів Predictions у грудні 2025 року та другий квартал, у якому дохід впав на 5 % до $1,44 млрд, незважаючи на те, що обсяг ставок зріс на 15 % до $13,1 млрд. Оскільки новий револьвер, ймовірно, залишиться невикористаним, а готівки майже $1 млрд вже є в розпорядженні, пакет сприймається як управління балансом, а не пошук операційних коштів: подовження термінів погашення, збільшення резерву ліквідності та початок очищення конвертованого боргу, який передує прибутковості компанії.