Maliyet Kesintilerinin Ardından Temel Pazarlara Yatırıma Öncelik Veren Raketech

Raketech Group Holding’in 5 Kasım 2026’da yayımlanan üçüncü çeyrek sonuçları, gelirlerdeki %18,6’lık düşüşe rağmen İsveç, Danimarka ve İtalya’ya yatırım yapma ve banka borcunu azaltma planlarını ortaya koydu. Bağlı kuruluş pazarlaması grubu, temel pazarlarında sektör ve spor medyasını genişletirken kârını korumak için daha düşük maliyet tabanına güveniyor.

2025’in üçüncü çeyreğinde elden çıkarılan Casumba varlıklarını kapsamayan sürdürülen faaliyetlerden elde edilen gelir, bir yıl önceki 6,19 milyon avrodan 5,04 milyon avroya geriledi. Raketech, %4,5 düşüşle 1,16 milyon avro düzeltilmiş FAVÖK bildirirken düzeltilmiş FAVÖK marjı %19,6’dan %23,0’a yükseldi. Ara dönem raporu, düzeltilmiş FAVÖK’ü, FAVÖK’ün tek seferlik maliyetlere göre düzeltilmiş hâli olarak tanımlıyor.

Maliyet Kesintileri Marjları Artırırken İtfa Kârı Baskılıyor

Çalışanlara sağlanan fayda giderleri 1,42 milyon avrodan 1,06 milyon avroya gerilerken tam zamanlı çalışan sayısı da 75’ten 54’e düştü. Yayıncı maliyetleri 1,21 milyon avrodan 906.000 avroya, diğer faaliyet giderleri ise 1,29 milyon avrodan 1,04 milyon avroya indi. Bu düşüşler, gelir daralırken marjın nasıl yükseldiğini açıklıyor.

Durdurulan faaliyetler dahil, earnout ödemeleri öncesi serbest nakit akışı %15,4 artarak 1,28 milyon avroya çıktı. Raketech çeyrek içinde 938.000 avro earnout ödemesi yaptı; earnout ödemeleri sonrasındaki serbest nakit akışı, bir yıl önceki 300.000 avroya kıyasla 343.000 avro oldu. Bu ödemeler, earnout öncesi ölçütteki iyileşmeye rağmen satın alma yükümlülüklerinin nakit tüketmeye devam ettiğini gösteriyor.

Marjdaki iyileşme net kâra yansımadı. Sürdürülen faaliyetler, bir yıl önceki 50.000 avro kâra karşılık 271.000 avro zarar kaydederken amortisman ve itfa giderleri 217.000 avrodan 913.000 avroya yükseldi. Bu artış, belirli internet siteleri ve alan adları için 1 Ekim 2025’ten itibaren sekiz yıllık itfa süresinin uygulanmaya başlanmasını öngören muhasebe tahmini değişikliğinin ardından gerçekleşti.

Yatırımlar Medyaya ve Organik Yayıncılara Odaklanıyor

Bağlı Kuruluş Pazarlaması gelirleri %14,1 düşerek 3,67 milyon avroya, SubAffiliation gelirleri ise %28,5 azalarak 1,37 milyon avroya geriledi. Raketech, en büyük pazarı İsveç’in hem çeyrekten çeyreğe hem de yıllık bazda büyüdüğünü, Danimarka’nın yıllık bazda güçlü büyüme kaydettiğini ve düzenlemeye tabi temel pazarların genel olarak istikrarlı kaldığını belirtti. Bağlı Kuruluş Pazarlaması gelirlerindeki genel düşüşün başlıca nedeni temel pazarlar dışındaki pazarlardı.

2026’da altı medya ürünü piyasaya sürüldü: Casinofeber Media, TV spor rehberlerinde yer alan üç spor içerik bölümü, Danimarka’daki BetXpert Media ve İtalya’daki Corriere del Gioco. Raketech, Corriere del Gioco’nun 6 Ekim 2026’daki lansmanının, medya odaklı modelin Nordik ülkeler dışındaki ilk uygulaması olduğunu belirtti. Şirket, 2027’de yürürlüğe girmesini beklediği lisans düzenlemesinden önce Finlandiya’da yapılacak lansman da dahil olmak üzere, dördüncü çeyreğin geri kalanında iki yerel sektör medyası lansmanı daha planlıyor.

SubAffiliation bünyesinde Raketech, AffiliationCloud üzerindeki Organic Publisher Network’ün ikinci çeyrekten bu yana büyüdüğünü ve Nordik ülkelerden elde edilen gelirin önceki yılın aynı döneminin oldukça üzerine çıktığını belirtti. İkinci çeyrekte imzalanan münhasır yayıncı anlaşmaları etkisini büyük ölçüde gösterirken, şirkete ait ve harici organik yayıncılar arasındaki trafiğin ve ticari satışların paketlenmesi de büyümeye katkı sağladı. Paid Publisher Network, kalan gelir paylaşımı esaslı oyuncu veri tabanlarının müşteri kaybetmesiyle küçülmeye devam etti; bu durum, düzenleyici değişikliklerin ardından Brezilya’da da yaşandı.

Casumba Anlaşmasının Tamamlanması Hâlâ Koşullara Bağlı

Yatırım planına, bilançoyu koşullu olarak yeniden yapılandırma adımı eşlik ediyor. Raketech, 19 Ekim 2026’da Casumba Media’ya ilişkin kalan earnout yükümlülüğünü 8,2 milyon avro karşılığında kapatmak üzere anlaşmaya vardı. Mevcut koşullara göre tahakkuk eden faiz dahil yaklaşık 20,3 milyon avro olan ve Mart 2028’e kadar ödenmesi gereken tutarla karşılaştırıldığında, bu anlaşma daha düşük bir bedel öngörüyor. Finansmanın 5,2 milyon avrosu Bank of Valletta’dan, 3,0 milyon avrosu ise mevcut nakitten sağlanıyor; nakit kısmı ekim ayında satıcılara ödendi. Böylece başlangıçta öngörülen 5,5 milyon avroluk banka finansmanı ve 2,7 milyon avroluk nakit dağılımı değişmiş oldu.

Banka finansmanı, yeni bir 3,2 milyon avroluk vadeli kredi ile mevcut rotatif kredi imkânından kullanılan 2,0 milyon avrodan oluşuyor. Her iki tutar da mevcut %6,65 faiz oranıyla üç yıl boyunca aylık taksitler hâlinde geri ödenecek. İşlem tamamlandıktan sonra Bank of Valletta’dan alınan toplam borcun 8,0 milyon avronun biraz altında olması bekleniyor. Finansmanın kullandırılması işlemin tamamlanması için hâlâ bir koşul niteliğinde ve işlemin 2026’nın dördüncü çeyreğinin sonlarına doğru tamamlanması bekleniyor. Bu nedenle, 30 Eylül 2026 itibarıyla earnout yükümlülüğü mevcut koşullara göre ölçülmeye devam ediyor.

Yönetim, net faiz taşıyan borcun çeyrek sonundaki 18,08 milyon avro seviyesinden işlem tamamlandığında yaklaşık 5,6 milyon avroya düşmesini ve yıllık net finansman giderlerinin 1,0 milyon avronun biraz üzerinde azalmasını öngörüyor. Ertelenmiş elden çıkarma bedeli hesaba katılmadan önce kaldıraç oranının düzeltilmiş FAVÖK’ün 3,77 katından yaklaşık 1,2 katına inmesi bekleniyor. Yükümlülüğün defter değeri ile uzlaşma tutarı arasındaki fark, işlem tamamlandığında tek seferlik, nakit dışı bir kazanç olarak kaydedilecek ve FAVÖK’ü etkilemeyecek.

İcra Kurulu Başkanı Johan Svensson şunları söyledi: “Şimdiye kadar nakit akışımızın büyük bir bölümü artık sahip olmadığımız varlıkların bedelini ödemeye gitti. Bundan böyle yaratacağımız nakit, kendi banka borcumuzu azaltmaya ve büyümeye yatırım yapmaya yönelecek.”

Casumba satışından elde edilecek ve uzlaşmadan etkilenmeyecek toplam 12,0 milyon avroluk bedel, Aralık 2029’a kadar aylık taksitlerle ödenecek; bugüne kadar 1,2 milyon avro tahsil edildi. ABD’deki iki varlık satışından elde edilen yaklaşık 0,9 milyon avro da etkilenmeyecek. Casumba’dan alacak, 30 Eylül 2026 itibarıyla 6,6 milyon avro olarak kaydedilmiş ve Bank of Valletta’ya teminat olarak verilmiştir; gelecekte yapılacak hisse geri alımları için bankanın onayı gereklidir.

Raketech’in yatırım yapma kapasitesi, earnout uzlaşmasının tamamlanmasına ve medya ile organik yayıncılıktan elde edilen gelirlerin Paid Publisher Network’teki düşüşü telafi etmesine bağlı. Maliyet kesintileri kâr marjını artırdı; ancak çeyreklik zarar ve segment gelirindeki düşüş, daha yalın hâle gelen işletmenin henüz yeniden büyümeye geçmediğini gösteriyor.