アンダードッグが予測市場を完全にインハウス化

Underdogは、デイリー・ファンタジー・オペレーターから予測市場会社に変身した企業で、取引の裏側にある「配管」をレンタルするのをやめた。2026年7月18日、このニューヨークの会社は完全に所有および運営する予測市場取引所を立ち上げた。この変更により、取引手数料を他社の取引所に渡す必要がなくなった。

今まで、Underdogは中間者だった。アプリ内でスポーツイベントの契約をリストしていたが、実際の取引は外部の会場、最初はCrypto.com、後にKalshiを通じて行われていた。自社の取引所が稼働したことで、会社は契約を自分でリストし、決済するようになり、すべての連邦許可を保持している。Underdogは、業界が「完全なライセンス・スタック」と呼ぶもの、つまり指定された契約市場（契約をリストする取引所）、派生商品クリアリング機関（各取引を決済および保証するクリアリングハウス）、および先物取引委員会の登録（顧客アカウントを保持するブローカー）を所有する最初のスポーツ会社であると述べている。

創設者兼CEOのJeremy Levineは、この動きをスポーツの周りにまとめた。「予測市場はほとんどスポーツについてであり、Underdogはスポーツで最も優れている」と、発表で述べた。

取引所を所有することの意味

経済学的側面がポイントである。規制された取引所で取引される各イベント契約には手数料が伴い、その手数料は取引所を運営する者が受け取る。過去1年間のほとんどで、その手数料はKalshiまたはCrypto.comが受け取っていた。取引所をインハウスで運営することで、Underdogはその収益を保持し、手数料のスケジュールを自分で設定し、どの市場をリストし、どのくらいの速さで立ち上げるかを自分で決定できる。以前は誰かの会場でパートナーとして参加していたときには、そんなコントロールがなかった。最初の契約は野球とバスケットボールに焦点を当てており、ルールブックは複数の結果を1つのポジションにまとめることを許可しており、これはパーライ風の製品の構築要素となる。

Underdogは、ゼロから申請するのではなく、買収によってこの地位に達した。2026年3月、同社はAristotle Exchangeの契約市場およびクリアリングエンティティを取得した。これらのエンティティは、商品先物取引委員会によって2025年9月に指定された契約市場に指定されていた。Underdogはこの事業をUDXと改称し、同年初めにすでに先物ブローカーとして登録されていたため、スタックを完成させた。直接規制機関の承認を得るには数年かかるが、すでに承認を受けている事業を買収することでショートカットが可能になる。この取引には、Aristotleの親会社が運営する政治ベットサイトPredictItは含まれない。

垂直統合による土地獲得

Underdogはインフラストラクチャーを内包することで独自ではない。同社は、DraftKings (DKNG )が、2026年6月にRailbird Technologiesのライセンスを取得して立ち上げたDKeXという取引所を立ち上げた。他の例としては、RobinhoodとSusquehannaのジョイントベンチャーが契約市場を買収してRotheraに改称し、Polymarketが112万ドルでライセンス付き取引所の保有会社を買収して米国に再参入した。予測市場に迅速に参入するために中間者モデルが使われていたが、取引所を所有することでマージンを保持できるため、所有権へのシフトが起こっている。

Underdogはこの戦いにおいて規模をもたらす。同社によると、2025年9月に製品を立ち上げて以来、約650億ドルの予測市場取引高を記録しており、米国運営会社の中で3番目に大きく、複数の大手企業を上回っている。また、500万人以上の登録顧客を持ち、年間5億ドル以上の収益を上げていると述べている。このようなビルトインの顧客基盤は、UDXが新規参入する取引所よりも優位性がある。

規制上の争い

スポーツに焦点を当てた予測市場が直面しているのと同じ問題が残っている。州のギャンブル規制機関や部族当局は、ゲームの勝者に結びつく契約はスポーツベットの別名であり、州のライセンスなしで提供することは違法なギャンブルであり、連邦規制の金融商品ではないと主張している。Underdogの市場はすでに13の管轄区域、ネバダ州やワシントンD.C.を含む場所では利用できない。また、同社は2025年末に伝統的なスポーツベットから撤退し、代わりに全国的な予測市場プラットフォームに賭けている。

この転換は高額なものだった。Underdogは、州ごとのベットモデルから全国的な予測市場プラットフォームへの移行の際に、2026年初頭に125人以上の従業員、従業員の5人に1人にあたる人数を削減した。

この賭けは現在法廷で争われている。Kalshiは2026年を通じて、各州とスポーツ契約を州のライセンスなしで取引できるかどうかで争っている。ミシガン州は州を地理的境界化するか、違反金を課せられるようにKalshiに命じている。商品先物取引委員会は州裁判所からプラットフォームを守るために介入している。UnderdogはKalshiほど執行の熱を感じていないが、契約市場を所有することで、その管轄権の争いに直接的に巻き込まれる。業界の多くは、この問題が最終的に最高裁判所に達すると予想している。時期は故意に選ばれたものである。NFLシーズンが近づく中、Underdogは製品をボリュームの多くを生み出すスポーツを通じて拡大するために必要な取引所をコントロールすることになる。