ラスベガスサンズ、買い戻しを6億ドルに増額

ラスベガスサンズ (LVS ) は自身の株式に賭けを重ねている。売上と利益の両方で期待を下回った第2四半期とともに、カジノ運営会社の取締役会は株式買い戻し認可を6億ドルに再設定し、ほぼ枯渇していたプログラムを再充填した。市場へのメッセージは明確だ：経営陣は株式があまりに厳しく処分されたと考える。

取締役会は 拡大認可を承認 したのは2026年7月21日で、有効期限を2029年7月21日に延長した。タイミングが物語を語っている。2026年6月四半期に787百万ドルを買い戻しに費やしたサンズには、以前の認可下で仅29百万ドルが残っていた。6億ドルの上限を再設定することで、経営陣は買い続けるための数年間の猶予を得た。この数字は大幅な増加でもある：2024年後半には、取締役会は残りの認可を20億ドルに設定していた。

サンズは業界で最も積極的な株式買い戻しを行っている会社の一つである。2023年4月期にプログラムを再開して以来、約1億2400万株、または発行済株式の16.3%を6億303百万ドル、平均価格48.49ドルで買い戻している。その平均価格が賭けの核心である。報告日の終値は45.25ドルで、年初来約30%下落し、52週間の高値より約36%下回っていた。報告後は5%以上下落した。平均価格以下で買い戻すと、すでに支払った価格よりも割安な価格で株式を取得できる、利益の増加となる数学が機能するのは、株式が最終的に回復する場合のみである。

マカオが四半期を牽引

売り壓が数値に基づいていた。売上高は315億ドルから318億ドルに減少し、純利益は3億7300万ドルから5億1900万ドルに減少した。調整後EPSは0.59ドルで、約0.76ドルと予想していた分析家の予測を下回った。統合調整物件EBITDA、ギャンブル投資家が最も注目するキャッシュフロー指標は、113億ドルから133億ドルに減少し、マージンは35.5%から42%に縮小した。

マカオが大きな被害を与えた。サンズ・チャイナ、会社のマカオ5つのリゾートを運営する子会社は、売上高が0.8%減の17億8000万ドルに減少し、純利益が半分の1億700万ドルに減少した。会社は、ローリングプレイのVIPセグメントでのホールドが低かったことを弱さの原因とした。ホールドが会社の期待通りにあった場合、マカオの物件EBITDAは約8700万ドル高かったはずである。 ワールドカップ がテーブルから高額のギャンブラーを引き離したことも、季節的に軟調な期間を悪化させた。

シンガポールが対抗した。 マリーナベイサンズ は、49.9%のマージンで68億9000万ドルの物件EBITDAを生み出し、シンガポールの単一リゾートが会社の収益の中心となっていることを示した。

アジアによる買い戻し

買い戻しプログラムの規模は、サンズが現在どのように構成されているかによって可能になった。2022年にラスベガスの不動産を売却した後、会社はアジアでのみ収益を生み出し、四半期末に338億ドルの中流動資産と1511億ドルの負債を持っていた。2026年5月には、ラスベガス売却に関連するローンの完全償還から126億ドルを集めたため、緩衝材が厚くなった。2026年8月12日までに次の四半期支払いが予定されているため、四半期当たり0.30ドルの株主配当を維持し、配当と買い戻しが並行して実行される。

会長兼CEOのパトリック・デュモンは、四半期を長期的な視点で説明し、「シンガポールとマカオの両方で戦略的目標を達成し続けた」と述べた。サンズは同時に成長への投資を続けており、四半期の資本支出は3億3200万ドルで、殆どがマリーナベイサンズでの大規模な拡張工事に費やされた。この支出は、米国運営会社が自身の株式数を削減するのと同時に、 ヨーロッパのカジノ市場での取引 など、カジノ業界における資本移動の波の中で行われた。

投資家にとって、四半期は経営陣の信念の明確なテストとなった。サンズはマカオの軟調さが需要ではなくホールドとタイミングの問題であるという見方に基づいて実際の金銭を費やしている：セグメント全体でゲームのボリュームは前年比で増加したが、報告された利益は減少した。如果その読みが当たる場合、低価格で会社の6分の1を買い戻すことは、後に賢明な判断と見なされるだろう。如果マカオの回復が停滞する場合、サンズは株価が下落し続けるのを防ぐために数十億ドルを費やすことになる。