エンブレーサー、初の黒字キャッシュEBITを達成、スピンオフの準備が進む

エンブレーサー・グループは、2026/27年度の第1四半期に、売上高3億9430万円（前年同期比24%増）、キャッシュEBIT470万円（前年同期の990万円の赤字から1億460万円のスイング）を記録した。2026年8月13日に発表された第1四半期中間報告書は、エンブレーサーが2027年カレンダー年中にナスダック・ストックホルムに上場する予定のフェローシップ・エンターテインメントと、残りのエンブレーサー事業の2つの会社に分割される最初の報告書である。

売上高の増加は、エンブレーサー事業が主導した。エンブレーサー事業の売上高は48%増の3億1340万円となり、有機増加率は63%で、PC/コンソール収入は68%増の7280万円、エンターテインメント＆サービス事業の収入は83%増の1億7680万円となった。THQ Nordicの《Gothic 1 Remake》が2026年6月5日に発売され、PC/コンソールの収入を牽引した。報告書によると、発売初週に50万本を販売し、すでに開発・マーケティング費用を回収しつつある。PC/コンソールの新作販売収入は、前年同期の690万円から3億100万円に増加した。

フェローシップ・エンターテインメントは、売上高が23%減の8億100万円、キャッシュEBITが-3億200万円（前年同期は15億200万円）となった。比較は難しいが、前年同期には《Kingdom Come: Deliverance II》のカタログ販売が含まれていたのに対し、この四半期には新作がなかった。セグメント全体のカタログ販売は23%減の4億9400万円となり、《Kingdom Come: Deliverance II》、《Metro Exodus》、《Remnant II》、《Dead Island 2》がトップ5のカタログ・ドライバーとなった。

エンブレーサーの2つの半分が今見えるように

2026年4月1日から有効の新しいセグメント構造は、分割の仕方がどのようにグループを分割するかを示す最初のクリーンな見方である。フェローシップ・エンターテインメントは、IP重視のパブリッシング・開発事業（The Lord of the Rings、The Hobbit、Tomb Raiderの権利をKingdom Come、Metro、Darksiders、Dead Island、Remnantとともに担当）を担い、2,071人の従業員を抱えるスタジオを持つ。報告書では、85%の粗利率と1億590万円の調整後EBIT（20%の利益率）を記録し、発売のない期間でも黒字を維持した。

エンブレーサー事業は、名称を保持する大きな事業であり、よりエクレティックな事業である。2,869人の従業員を抱えるPC/コンソール・パブリッシング、モバイル、ディストリビューション、レトロ、映画、コレクタブルズ事業を担い、Gothic、REANIMAL、Wreckfest、CrazyLabsのモバイル・ヒット《Sled Surfers》などのスタジオやカタログを中心に構成される。グループの売上高の79%を占める。キャッシュEBITは、1億360万円に改善し、前年同期の-1億930万円から1億550万円のスイングとなった。報告書では、これはより強い発売スケジュール、開発費の低減、処分された資産からの収益性の向上によるものであると述べている。

報告書はまた、グループがどれだけ小さくなったかを示している。2026年6月30日時点の総従業員数は4,991人で、前年同期の6,261人から減少した。進行中のゲーム開発プロジェクトは72件で、前年同期の106件から減少した。比較可能な項目の合計は-6億600万円で、主にエンブレーサー事業内のスタジオやチームの廃止や処分によるものである。報告書では、Quantic Labと34 BigThingsの処分が期間中に完了したと述べている。

数字で見る

• 売上高：3億9430万円、24%増（33%の有機増加率）
• キャッシュEBIT：470万円、対前年同期の-990万円
• 調整後EBIT：1億510万円、対前年同期の1億800万円
• EBIT：-7億900万円、対前年同期の-27億200万円
• 運用資産の変動後の自由資金流量：3万円、対前年同期の-38億300万円
• 純資金残高：2026年6月30日時点で35億5000万円
• 調整後1株当たり利益：1.04円、対前年同期の-0.84円

キャッシュEBITの到来とガイダンスの勝利

これは、エンブレーサーがキャッシュEBITをその主な利益性の指標として報告した最初の四半期である。2026年5月の年間報告書で発表された指標であり、資本化開発費の償却を除外し、代わりにゲーム投資や賃貸料の実際の出費を差し引く。Q1の数字は、3か月前にCEOのPhil Rogersが示したガイダンスと比較して重要である。Rogersは、Q1のキャッシュEBITが「前年同期と同等」に負の値になることを予想していたが、実際の結果は470万円の黒字となり、予想を上回った。報告書では、自由資金流量も内部の予想を上回ったと述べている。

「第1四半期には、年間33%の有機増加率で成長し、キャッシュEBITと自由資金流量が予想を上回った」とRogersは報告書で述べている。 「今年はキャッシュEBITを2倍にすることを目指している」

これは、2026/27年度に少なくとも10億円のキャッシュEBITを達成することを繰り返したフルイヤー予想である。前年度の5億1100万円から。グループは、フェローシップ・エンターテインメントの発売スケジュールが到来するQ3とQ4に収益が重くなることを予想している。スケジュールの変更点の1つは、《Warhammer 40,000: Dawn of War IV》がQ2から2026年12月3日に延期されたことである。今年の主なタイトルは、4A Gamesの《Metro 2039》と《Tomb Raider: Legacy of Atlantis》で、両方とも2027年2月に発売予定である。報告書では、Metro 2039が会社の歴史上最速で100万のウィッシュリストに到達したと述べている。

スピンオフの時計

2026年5月20日に発表されたフェローシップ・エンターテインメントの分離は、2027年カレンダー年中にナスダック・ストックホルムに上場することを目指している。上場前に、両社のエクイティ・ストーリーと財務フレームワークを説明するキャピタル・マーケッツ・イベントが行われる。2027/28年度から、フェローシップ・エンターテインメントは、Warhorse Studiosの次のKingdom Comeタイトル、Gunfire Gamesの《Darksiders 4》、Crystal Dynamicsの《Tomb Raider: Catalyst》を含む、年2本のメジャー・ゲームをフル・エコノミーで発売することを目指している。エンブレーサーは、スピンオフ後にモバイル、ディストリビューション、レトロ、映画、リメイク、リマスターなどのニッチ事業でボルトオンの買収を進める。

バランスシートはその準備を整えている。グループは四半期末に35億5000万円の純資金と64億円の利用可能資金を保持していた。四半期中に残りのキャッシュ・アーンアウトの半分以上を支払い、5年間の獲得義務は20億円に減少した。2026年5月20日に開始された75億円の自己株式買回プログラムにより、2026年6月30日までに約1億円の自己株式を買回した。プログラムは2027年3月31日までに終了する予定である。

近い将来の日程は、2026年9月24日の年次総会、2026年11月12日のQ2報告書、2026年12月3日の《Dawn of War IV》の発売である。スピンオフのランウェイの最初のメジャー・タイトルとなる。