Underdog prend son marché de prédiction en interne

Underdog, l’opérateur de fantasy quotidien qui s’est réinventé en entreprise de marché de prédiction, a cessé de louer les infrastructures derrière ses transactions. Le 18 juillet 2026, la société de New York a lancé un marché de prédiction qu’elle possède et exploite entièrement. Ce changement lui permet de collecter les frais de transaction qu’elle versait précédemment à des bourses rivales.

Jusqu’à présent, Underdog était un intermédiaire. Il proposait des contrats d’événements sportifs dans son application, mais acheminait les transactions réelles vers des plateformes externes, d’abord Crypto.com et plus tard Kalshi. Avec sa propre bourse en ligne, la société propose et règle désormais ces contrats elle-même, et ce, en détenant l’ensemble des permis fédéraux. Underdog affirme qu’il s’agit de la première entreprise de sports à détenir ce que l’industrie appelle la pile de licences complète : un marché de contrats désigné (la bourse qui propose les contrats), une organisation de compensation de produits dérivés (la chambre de compensation qui règle et garantit chaque transaction) et une inscription en tant que courtier en marchandises futures (le courtier qui gère les comptes clients).

Le fondateur et PDG Jeremy Levine a présenté ce mouvement comme étant lié aux sports. « Les marchés de prédiction sont en grande partie liés aux sports, et Underdog est le meilleur dans le domaine des sports », a-t-il déclaré dans l’annonce.

Pourquoi posséder la bourse est important

L’économie est le point clé. Chaque contrat d’événement négocié sur une bourse réglementée comporte des frais, et ces frais vont à celui qui exploite le marché. Pour la majeure partie de l’année écoulée, c’était Kalshi ou Crypto.com. Exploiter la bourse en interne signifie qu’Underdog conserve ces revenus, établit son propre calendrier de frais et décide lui-même quels marchés proposer et à quel rythme les lancer, un contrôle qu’il ne possédait pas en tant que partenaire sur une plateforme appartenant à quelqu’un d’autre. Ses premiers contrats sont axés sur le baseball et le basket, et son livre de règles prévoit la possibilité de regrouper plusieurs résultats en une seule position, les éléments de base d’un produit de type parlay.

Underdog est parvenu à cette position en achetant son chemin plutôt que de présenter une demande à partir de zéro. En mars 2026, il a acquis les entités de marché de contrats et de compensation de Aristotle Exchange, que la Commodity Futures Trading Commission avait désigné comme marché de contrats en septembre 2025. Underdog a rebaptisé l’opération UDX et s’était déjà inscrit en tant que courtier en marchandises futures plus tôt dans l’année, complétant ainsi la pile. Obtenir ces approbations directement auprès du régulateur peut prendre des années ; acquérir une entreprise qui les détient déjà constitue un raccourci. L’accord n’incluait pas PredictIt, le site de pari politique exploité par la société mère d’Aristotle.

Une course aux terres d’intégration verticale

Underdog n’est pas le seul à intérioriser ces infrastructures. DraftKings (DKNG ) a lancé sa propre bourse, DKeX, en juin 2026 sur la licence qu’il a obtenue en achetant Railbird Technologies. Un joint-venture Robinhood-Susquehanna a acheté et rebaptisé un marché de contrats en Rothera, et Polymarket a payé 112 millions de dollars pour la société holding derrière une bourse agréée pour réintégrer les États-Unis. Le modèle intermédiaire qui a permis aux opérateurs de pénétrer rapidement les marchés de prédiction cède la place à la propriété, car la partie qui possède la bourse conserve la marge.

Underdog apporte de l’échelle à ce combat. Selon ses propres chiffres, il a généré près de 6,5 milliards de dollars de volume de marché de prédiction nominal depuis le lancement du produit en septembre 2025, ce qui le place troisième parmi les opérateurs américains, devant plusieurs noms plus importants. Il déclare également avoir plus de cinq millions de clients inscrits et générer plus de 500 millions de dollars de chiffre d’affaires annuel. Cette audience intégrée constitue l’avantage dont dispose UDX par rapport aux bourses qui démarrent à zéro : les traders sont déjà dans l’application.

Le combat réglementaire à venir

Le hic est le même qui pèse sur tous les marchés de prédiction axés sur les sports. Les régulateurs des jeux de hasard des États et les autorités tribales affirment qu’un contrat lié au vainqueur d’un match est un pari sportif sous un autre nom, et que le proposer sans licence d’État est un jeu illégal, et non un produit financier réglementé au niveau fédéral. Les marchés d’Underdog sont déjà indisponibles dans 13 juridictions, dont le Nevada et Washington, D.C., et la société a abandonné les paris sportifs traditionnels à la fin de 2025 pour parier sur le modèle national de marché de prédiction réglementé au niveau fédéral.

Ce virage a été coûteux. Underdog a supprimé plus de 125 postes, soit plus d’un cinquième de son effectif, au début de 2026, alors qu’il passait d’un modèle de pari sur les sports basé sur les États à une plateforme de marché de prédiction nationale.

Ce pari est maintenant testé en justice. Kalshi a passé 2026 à se battre contre État après État pour savoir si ses contrats sportifs peuvent être négociés sans licence locale. Le Michigan a ordonné à Kalshi de géofencer l’État ou de faire face à des amendes quotidiennes, et la CFTC est intervenue pour défendre les plateformes contre les tribunaux des États. Underdog a subi moins de pression de la part des autorités de régulation que Kalshi jusqu’à présent, mais le fait de posséder un marché de contrats le place directement au cœur de ce litige sur la compétence, que la plupart des acteurs de l’industrie s’attendent à voir aboutir à la Cour suprême. Le timing est délibéré : avec l’approche de la saison de la NFL, Underdog contrôle désormais la bourse dont il aura besoin pour développer le produit à travers le sport qui génère la majeure partie du volume.