La CFTC bloque Kalshi pour annuler les transactions sportives du Michigan

Le régulateur fédéral des dérivés a pris position directement entre un tribunal d’État et un opérateur de marché de prévisions, en indiquant à Kalshi qu’il ne peut pas annuler les transactions de ses clients du Michigan – même si un juge du Michigan a ordonné exactement cela.

La Commodity Futures Trading Commission a publié un ordre le 14 juillet 2026 suspendant une règle d’urgence que Kalshi avait déposée pour se conformer au tribunal de l’État, et a également dirigé la société pour régler les contrats affectés par son processus normal. La décision laisse Kalshi – que l’agence réglemente en tant que bourse fédéralement enregistrée – coincée entre deux gouvernements émettant des ordres opposés.

Ce que le régulateur a ordonné

Kalshi détient une licence fédérale en tant que marché de contrats désigné, la catégorie que la CFTC utilise pour un marché de dérivés réglementé. Après qu’un tribunal du Michigan a forcé des changements dans la façon dont il gère les positions détenues par les résidents de l’État, la société a averti l’agence d’une urgence de marché imminente, puis a déposé le 12 juillet 2026 une règle proposée pour forcer la liquidation des positions ouvertes des traders du Michigan que le tribunal avait nommés.

La CFTC a refusé de laisser cette règle entrer en vigueur. Elle a constaté que le démontage de contrats déjà exécutés à la direction d’un État pourrait miner la confiance des traders et se propager à d’autres marchés, car les participants auraient raison de craindre qu’une transaction réglée aujourd’hui pourrait être inversée des semaines ou même des années plus tard. L’agence s’est également appuyée sur son devoir de maintenir l’accès aux marchés fédéralement réglementés uniforme et non discriminatoire à l’échelle nationale – une norme qu’elle a déclaré qu’une annulation spécifique à l’État enfreindrait.

Le président Michael Selig a qualifié cette action de ligne de démarcation juridictionnelle, qualifiant l’annulation de transactions déjà exécutées de “mesure sans précédent qui risque d’avoir un effet d’entraînement sur l’ensemble du marché”. Il a ajouté que la commission ne laisserait pas les États ou les tribunaux des États pousser les sociétés enregistrées à enfreindre les règles fédérales.

C’est une position rare pour un régulateur fédéral. Plutôt que de simplement défendre sa compétence en justice, la CFTC a instruit une société qu’elle supervise de ne pas tenir compte d’une partie de l’ordre d’un juge de l’État – aiguisant un conflit qui s’est joué jusqu’à présent principalement à travers des poursuites judiciaires contradictoires.

Kalshi pris entre deux ordres

La société affirme avoir déjà fait ce que le Michigan exigeait. Robert DeNault, responsable de l’application de la loi chez Kalshi, a déclaré que la plateforme a démonté les transactions affectées parce que le tribunal l’exigeait, seulement pour être informé quelques jours plus tard par son propre régulateur de les honorer. Dans un communiqué publié sur X, DeNault a déclaré que Kalshi était “mis dans une position impossible, cherchant à suivre les ordres du tribunal de l’État qui peuvent contredire nos obligations réglementaires fédérales”.

Le lien est réel. La décision de la CFTC n’est pas sujette à révision judiciaire, et le fait de ne pas suivre les règles de l’agence peut exposer un marché à des mesures d’application, y compris la perte de ses privilèges d’autocertification ou des pénalités monétaires. Cependant, l’ordre du Michigan reste en vigueur, soutenu par ses propres amendes croissantes. Pour l’instant, l’ordre fédéral protège les positions du Michigan exécutées contre la liquidation forcée sans résoudre quelle autorité Kalshi doit finalement obéir.

L’ordre du Michigan derrière le conflit

Le conflit trouve son origine dans un ordre de référé temporaire que le procureur général Dana Nessel a obtenu le 29 juin 2026 dans le tribunal de circuit d’Ingham County. Il interdit à Kalshi de proposer, de lister ou de régler des contrats d’événements sportifs pour les résidents du Michigan, en traitant ces produits comme des paris sportifs non autorisés en vertu de la loi sur les paris sportifs de l’État. Nessel a d’abord poursuivi la société en mars 2026, en faisant valoir qu’elle laissait les résidents parier sur des matchs sous le prétexte de contrats d’événements sans licence du Michigan Gaming Control Board.

Un juge de l’État a plus tard prolongé cet ordre et a donné à Kalshi jusqu’au 12 août 2026 pour bloquer l’accès du Michigan en utilisant un fournisseur de géolocalisation agréé, avec des amendes de 500 000 $ par jour si elle manque le délai. La même ordonnance a exigé que la société annule, annule et rembourse certaines transactions déjà effectuées par les utilisateurs du Michigan – la partie que la CFTC a maintenant gelée.

L’ordre fédéral est étroit. Il ne réouvre pas les marchés sportifs de Kalshi aux parieurs du Michigan ni ne lève le délai de géofencing ; il ne traite que de la demande du tribunal d’annuler les transactions qui avaient déjà été réglées.

Une guerre fédérale-étatique qui s’intensifie

Le Michigan est un front dans un conflit élargi sur qui gouverne les marchés de prévisions. La CFTC soutient que les contrats d’événements sur les marchés enregistrés relèvent de son autorité fédérale exclusive ; les États soutiennent que les paris sur les résultats sportifs sont des jeux de hasard, qu’ils ont fait respecter depuis la décision de la Cour suprême de 2018 qui a ouvert la voie aux paris sportifs légaux.

Pour défendre son territoire, l’agence a poursuivi neuf États – dont la Nouvelle-York, l’Illinois et l’Arizona – et a déposé des mémoires de soutien dans deux cours d’appel fédérales et la plus haute cour du Massachusetts. Le Michigan n’est pas sur cette liste ; au lieu de faire face à la CFTC dans un tribunal fédéral, il a poursuivi Kalshi par le biais de ses propres tribunaux de l’État, et il est devenu le premier État à essayer d’inverser des transactions complètes ouvertes. Des conflits similaires se jouent ailleurs, d’un juge de New York qui refuse de protéger Kalshi contre les lois sur les jeux de hasard de l’État à des régulateurs du Nevada qui exigent des limites plus strictes et le procès de Kalshi en cour d’État en Ohio.

La situation de blocage est peu susceptible de se résoudre rapidement. La CFTC a maintenant jusqu’à 90 jours pour examiner la règle proposée par Kalshi, y compris une période de commentaires publics, avant de prendre une décision finale. Avec les tribunaux fédéraux et des États qui continuent de se diviser sur la question fondamentale, le différend semble de plus en plus destiné à se rendre à la Cour suprême.