Evolution signale qu’il peut abandonner l’accord de rachat de Galaxy Gaming

Evolution, le fournisseur suédois de casino en direct, semble prêt à renoncer à son rachat de environ 85 millions de dollars de Galaxy Gaming, un fabricant américain de jeux de table — un accord qu’il poursuit depuis deux ans — après que le PDG Martin Carlesund ait indiqué aux investisseurs que la fenêtre de clôture de l’accord expire aujourd’hui, le 17 juillet 2026, laissant ainsi les deux parties libres de résilier. Ce signal est intervenu aux côtés des résultats du deuxième trimestre, qui ont montré que les revenus du groupe ont à nouveau baissé, bien que l’Europe soit revenue à la croissance pour la première fois en plusieurs trimestres.

Carlesund n’avait pas l’air d’un homme qui s’attendait à conclure l’accord. Deux ans s’étaient écoulés, a-t-il déclaré aux investisseurs, et Evolution avait consacré beaucoup de temps et de ressources à l’administration nécessaire pour compléter l’achat. Il a ensuite minimisé les conséquences : « Galaxy est une excellente entreprise ; cependant, en raison de sa taille, la transaction n’est pas significative pour Evolution. Le résultat n’a pas d’impact significatif sur notre activité existante, nos opérations américaines ou nos ambitions à long terme. »

Evolution avait accepté de racheter Galaxy en juillet 2024, en offrant 3,20 $ par action en espèces — une prime de 124 % — pour une entreprise qu’il valorisait à environ 85 millions de dollars, ou environ 124 millions de dollars en incluant la dette. Galaxy, basé à Las Vegas, concède des jeux de table et des paris latéraux propriétaires tels que 21+3 et Lucky Ladies à la fois aux opérateurs terrestres et en ligne. Pour Evolution, l’attrait était une position plus solide sur le marché américain des jeux de table pour compléter ses studios de croupiers en direct dominants.

Ce qu’il n’a jamais obtenu, c’est l’approbation. Un rachat de jeu ne se clôture pas lorsque les parties signent ; il se clôture lorsque les régulateurs de jeux approuvent le changement de contrôle et déclarent l’acheteur apte. Les actionnaires de Galaxy ont approuvé l’accord et les régulateurs du Mississippi l’ont approuvé en novembre 2025, mais les approbations des autres États américains n’ont pas été accordées à temps. L’objectif initial de mi-2025 a glissé, les deux parties ont reporté la date limite au 17 juillet 2026, et cette date est maintenant arrivée sans que les dernières autorisations ne soient en main.

À l’intérieur des chiffres

Pour le deuxième trimestre, Evolution a déclaré un chiffre d’affaires net de 517,8 millions d’euros, en baisse de 1,2 % par rapport à l’année précédente, mais en hausse de 2,4 % à taux de change constant — la baisse déclarée étant principalement due aux fluctuations des devises. L’EBITDA est resté à 341 millions d’euros, avec une marge de 65,9 %, et le bénéfice trimestriel a augmenté à 251,4 millions d’euros. Au cours du premier semestre, le chiffre d’affaires a atteint 1,03 milliard d’euros.

Le casino en direct est resté le moteur, générant 437,3 millions d’euros, tandis que les jeux et les machines à sous à nombres aléatoires d’Evolution ont généré 80,5 millions d’euros. Cette ligne de machines à sous a augmenté de 14 % d’une année sur l’autre — son premier gain à deux chiffres en environ trois ans, signe que les marques de jeux à nombres aléatoires du groupe commencent enfin à peser dans la balance après une période lente. Evolution a également continué à redistribuer de l’argent aux actionnaires, en rachetant 5,14 millions d’actions, soit environ 2,58 % de son capital, pour 303,2 millions d’euros au cours du trimestre.

Une carte mixte par région

L’image régionale a été inégale. L’Europe, longtemps un facteur de frein, a augmenté de 3,5 % d’un trimestre sur l’autre à 173 millions d’euros, mettant fin à plusieurs trimestres de déclin, bien qu’elle soit toujours inférieure de environ 4 % à l’année précédente. La direction a crédité la demande de jeux télévisés et de tables en langues natives, tout en mettant en garde contre le fait que la faible canalisation — la part du jeu qui s’écoule sur les sites autorisés — reste une préoccupation dans la mesure où les gouvernements européens augmentent les impôts sur les jeux et resserrent les règles. Cette pression a pesé sur les opérateurs et les fournisseurs de la région, de Rank Group aux noms de jeux cotés en Suède.

L’Amérique du Nord a augmenté de 9,5 % d’une année sur l’autre à 81 millions d’euros, aidée par le lancement de Monopoly Live dans quatre États, un deuxième studio au Michigan et la présence élargie d’Evolution en Alberta après que la province canadienne ait ouvert son marché commercial réglementé. L’Amérique latine a été le point fort, avec une augmentation de 26,3 % à 47,5 millions d’euros, portée par un studio argentin relancé et une version localisée de son titre Ice Fishing pour le Brésil. L’Asie est restée le point faible, avec une baisse de 8,9 % d’une année sur l’autre à 190,5 millions d’euros, une région que Carlesund a à nouveau décrite comme volatile et affectée par la cybercriminalité croissante.

Un chemin réglementaire plus clair

Les résultats sont intervenus quelques jours après qu’Evolution a réglé un examen de licence britannique de longue date pour 4,75 millions de livres, clôturant un dossier que le régulateur britannique avait ouvert en décembre 2024 après que son contenu est apparu sur des sites non autorisés accessibles aux joueurs britanniques. Éliminer ce passif compte au-delà de la Grande-Bretagne. Le même durcissement du contrôle des fournisseurs dans la chaîne de valeur a rendu les régulateurs américains plus prudents quant à ceux qu’ils autorisent — et c’est exactement ce type d’examen de changement de contrôle que l’accord Galaxy n’a pas pu débloquer à temps.

Pour une entreprise qui gagne la majeure partie de son argent grâce aux croupiers en direct diffusés aux opérateurs du monde entier, un bolt-on de 85 millions de dollars n’allait jamais déplacer l’aiguille. Laisser cela expirer permet à Evolution de continuer à dépenser en studios, en contenu et en ses propres actions plutôt qu’en un rachat américain pour lequel elle a dépensé deux ans sans parvenir à conclure.