Icahn se prepara para una oferta rival para superar la adquisición de Caesars

Las acciones de Caesars Entertainment (CZR ) (Nasdaq: CZR) subieron modestamente el 7 de julio de 2026, después de informes de que el inversor activista Carl Icahn está preparando una oferta rival de adquisición — una que superaría la adquisición de aproximadamente $17.6 mil millones que Caesars acordó con Fertitta Entertainment en mayo. El tiempo es ajustado. La ventana de “go-shop” de 45 días de Caesars, el único período en el que su junta directiva puede solicitar activamente una mejor oferta, cierra el 11 de julio de 2026.

Según informes, Icahn está considerando una oferta en efectivo de $35 a $40 por acción, bien por encima de los $31 que Fertitta acordó pagar el 28 de mayo de 2026. Al igual que Fertitta, Icahn tomaría al operador de casinos de forma privada. Se informa que está trabajando con el banco de inversión Jefferies para obtener la financiación de deuda — que se dice que es de alrededor de $5 mil millones — necesaria para financiar una oferta competitiva para uno de los operadores de casinos más grandes de Estados Unidos.

Una ventana de cierre

El período de “go-shop” es lo que hace posible un desafío de última hora. Bajo el acuerdo de fusión que Caesars presentó ante la SEC, la empresa puede solicitar y negociar propuestas alternativas hasta el 11 de julio; un oferente que presente una oferta calificada antes de entonces puede seguir negociando durante un máximo de 75 días más como “parte excluida”. Ese estatus conlleva una recompensa financiera: aceptar una propuesta superior de dicho oferente durante la ventana costaría a Caesars una tarifa de ruptura de $100 millones, la mitad de los $200 millones que se aplica una vez que finaliza el período de “go-shop”.

Esa descuento reduce el costo de alejar a Caesars de un acuerdo firmado. La junta directiva también mantiene el derecho de cambiar su recomendación a una propuesta superior si concluye que no hacerlo sería una violación de su deber para con los accionistas. Esa es la oportunidad que cualquier oferente rival necesita.

El problema más difícil es el balance general de Caesars. El trato de Fertitta asume aproximadamente $11.9 mil millones de deuda de Caesars y coloca el valor de las acciones cerca de $5.7 mil millones. Icahn está intentando una maniobra de gestión de pasivos que trasladaría selectos activos a una filial no restringida, una estructura que podría preparar a los tenedores de bonos existentes. Tanto su propuesta como la de Fertitta se dice que están diseñadas para permitir que Caesars separe activos sin el consentimiento de VICI Properties (VICI ), el fideicomiso de bienes raíces que posee Caesars Palace y otros resorts y los arrienda a la operadora.

Un adversario familiar

Icahn conoce bien a la empresa. Construyó una posición en la encarnación anterior de Caesars en 2019 y presionó para una venta, una campaña que terminó con Eldorado Resorts comprando Caesars por aproximadamente $17.3 mil millones en 2020 y adoptando el nombre actual. Regresó como accionista en mayo de 2024 y, en marzo de 2025, colocó a dos ejecutivos de Icahn Enterprises (IEP ) en la junta directiva de Caesars. Su argumento entonces, al igual que ahora, ha sido que el negocio digital de Caesars — el brazo de apuestas en línea y casino que ha avanzado en nuevos mercados como Maine — vale más de lo que el mercado le da crédito.

Estaba en la carrera esta vez también. Cuando Caesars surgió como un objetivo de adquisición a principios de 2026, la empresa de Icahn ofertó primero — comenzando cerca de $28.50 por acción en enero de 2026 y subiendo a aproximadamente $33 — antes de que Fertitta contrarrestara y obtuviera una ventana de negociación exclusiva en marzo, dejando de lado la oferta de Icahn hasta ahora.

Qué sucede a continuación

Quienquiera que prevalezca estará comprando en una industria del juego que se ha consolidado constantemente, recientemente con el movimiento de Bally’s para comprar tanto 888 como William Hill (BALY ), y un sector de casinos de EE. UU. donde los operadores regionales siguen reconfigurando sus carteras, como muestra el relanzamiento de Penn de un antiguo casino de riverboat. Pero cualquier trato de Caesars todavía enfrenta un largo camino regulatorio, y es donde la mecánica se vuelve lenta.

El acuerdo de Fertitta necesita la aprobación de los accionistas de Caesars, la aprobación bajo la revisión antimonopolio federal y la aprobación de los reguladores de juegos en cada estado donde opera Caesars — un proceso que el acuerdo permite que se extienda hasta finales de 2027. La posición de Tilman Fertitta como el accionista más grande de Wynn Resorts (WYNN ) agrega una complicación adicional, ya que los reguladores de juegos suelen examinar la propiedad superpuesta de casinos competidores. Una estructura rival de Icahn enfrentaría el mismo desafío, más la lucha de los tenedores de bonos que implica su financiación.

El acuerdo también protege a Caesars si los reguladores hunden el trato: el lado de Fertitta debería pagar una tarifa de terminación inversa de $450 millones si la ley antimonopolio o de juegos bloquea la fusión. Por ahora, el catalizador inmediato es el calendario. Si Icahn pretende convertir un plan informado en una oferta formal que ponga a prueba a la junta, tiene hasta el 11 de julio para hacerlo — y Caesars, que informará los resultados del segundo trimestre el 28 de julio de 2026 sin una llamada de beneficios, ha dicho que no planea narrar el proceso públicamente.