CIRSA在合并投票前实现营收和利润增长

CIRSA于2026年11月4日公布，第三季度净经营收入增长12.0%，达到6.28亿欧元；营业利润（即EBITDA）增长6.8%，达到1.95亿欧元。公司在11月30日就其与Lottomatica拟议的合并案进行投票前，向股东公布了最新业绩数据。

计入790万欧元的非经常性费用后，季度净利润增长48.1%，达到3360万欧元；这些费用包括与合并相关的应计顾问费用。从EBITDA中剔除这些费用后，调整后EBITDA为2.03亿欧元，增长11.1%。这一调整解释了 headline 营业利润增幅与调整后EBITDA两位数增长之间的差异。

前9个月，净经营收入达到18.88亿欧元，增长10.0%；调整后EBITDA增长9.3%，达到5.993亿欧元。前9个月净利润增长73.6%，达到1.283亿欧元，受益于EBITDA增加以及财务费用减少3970万欧元。

西班牙老虎机业务提升线下业务盈利能力

西班牙老虎机业务的EBITDA增速快于收入，利润率因此提升。季度净经营收入增长6.9%，达到1.084亿欧元；EBITDA增长11.8%，达到5810万欧元，使该部门的EBITDA利润率从上年同期的51.2%升至53.6%。CIRSA表示，改善主要归功于单台机器收入提高、销售点运营效率提升以及物流效率提高；老虎机数量同比增长2.2%。

尽管哥伦比亚在2026年8月发生地震后临时关闭场所，造成预计300万欧元的收入影响，赌场业务季度净收入仍增长10.7%。该部门EBITDA利润率为42.0%，低于2025年同期的42.6%。CIRSA还于2026年7月完成了对巴拉圭Slots del Sol和葡萄牙Casino da Figueira的收购。

线上营业额增速快于利润

线上游戏和博彩部门呈现出不同的盈利情况。营业额增长32.5%，净经营收入增长18.9%，但EBITDA几乎没有变化，仅微增0.2%。CIRSA将这一差距归因于足球世界杯期间营销投入增加，以及整个行业的体育赛事结果对客户更有利。

CIRSA估计，8月和9月的赛事结果使线上EBITDA减少了1000万欧元。根据其业绩演示中的标准化派彩率情景，线上EBITDA将增长43.6%，利润率为21.5%。这些是公司调整后的数据，并非报告的季度业绩；业绩演示列出的季度利润率为16.5%。

投票前现金创造能力改善

按CIRSA的口径，前9个月并购前自由经营现金流增长32.4%，达到2.329亿欧元。其计算方式是以调整后EBITDA减去资本支出，再计入营运资本及其他项目、税款、租赁付款和利息。CIRSA表示，改善主要得益于EBITDA增加，以及已付利息减少7180万欧元；已付所得税增加2360万欧元则部分抵消了这一改善。利息负担下降，是因为公司于2026年7月完成了再融资计划。

现金创造能力增强的同时，投资也有所增加：资本支出从1.373亿欧元升至1.688亿欧元。截至2026年9月30日，总净债务为21.04亿欧元，相当于过去12个月EBITDA的2.66倍。2026年7月和2025年第四季度完成的收购尚未完全计入这一过去12个月EBITDA数据。计入这些收购的贡献后，CIRSA给出的备考杠杆率为2.59倍，仍高于其公布的2.0至2.5倍稳态区间。

CIRSA表示，公司正朝着2026年业绩指引的上限迈进：净收入为25亿至25.6亿欧元，EBITDA为8亿至8.2亿欧元。

根据拟议的全股票交易方案，CIRSA投资者每持有一股CIRSA股票，将获得0.668股新发行的Lottomatica股票，并持有合并后公司约32.5%的股份。交易条款还包括合并前每股1.62欧元的特别股息。CIRSA预计交易将于2027年第二季度完成。

对股东而言，这份业绩显示，西班牙老虎机业务盈利能力增强、现金创造能力改善，但线上博彩业务的增长尚未带来相应幅度的已报告利润增长。业绩还显示，无论按已报告数据还是备考数据计算，杠杆率都高于CIRSA的目标区间。因此，线上业务将收入转化为利润的能力，以及杠杆率向目标区间回落的进展，都是CIRSA并入合并后集团时面临的关键经营议题。