CFTC提议将体育和政治事件合约定义为掉期

美国商品期货交易委员会于2026年10月9日发布了《拟议规则制定通知》，该通知将明确进一步在《商品交易法》下将“swap”一词定义为包括事件合约，涵盖基于体育、政治、文化和天气相关事件的合约。书面意见必须在提案于《联邦公报》发布后30天内提交。

“美国人使用事件合约来对冲风险、进行投机，并向公众提供关于未来事件结果的信息，”主席Michael S. Selig说。“这些产品是商品衍生品，完全属于CFTC在《商品交易法》下的监管范围，并在该机构的专属管辖权之内。”

该提案题为《进一步定义‘Swap’——纳入范围》，将把事件合约加入委员会在监管定义中列出的掉期工具之列。已发布的文件标记为已获委员会批准，但需进行发布前的技术修正。SEC也参与提出该规则，以满足《多德-弗兰克法案》要求两机构共同进一步定义该术语的义务，该义务最早在2012年8月13日的联合规则中由两机构执行，CFTC通过共享提案向联邦储备委员会征求意见。

提案如何适用于事件合约

根据该提案，事件合约涉及《商品交易法》掉期定义的四个条款：第一条涉及付款取决于事件或偶然情况的发生、未发生或发生程度的交易；第二条涉及任何类型的期权，委员会称其涵盖二元期权；第三条为残余条款，涉及业界常称为掉期的工具；第四条涉及上述条款的组合或排列。

委员会表示，在该残余条款中，“交易”指的是衍生品市场的参与者，包括CFTC、其登记人以及交易商，而非普通公众，并且该标准并不要求普遍认同。提案还指出，法定的排除商品定义——在该法案下仍属商品的类别——明确表明与体育、政治、文化和天气相关的事件本身即为商品，且许多事件合约被构造为二元期权，如果条件满足则支付预定的固定金额，通常为一美元，否则为零。

该提议的新增内容不适用于期货合约、基于证券的掉期或SEC管辖范围内的其他工具，也不适用于赌场式赌博产品。在一项配套的临时最终规则于同一天发布中，委员会将其立场写入法规，明确赌场式赌博产品，包括在体育博彩和赌场游戏上的投注，均不在掉期定义之列；该规则自《联邦公报》发布之时即生效，意见亦须在30天内提交。

“赌场式赌博产品不是衍生品，”Selig说。

州行动与联邦法院分歧

该提案回顾了一系列针对事件合约市场的州级行动。明尼苏达州颁布了对运营或促成预测市场的刑事禁令，提案称该禁令将提供体育赛事、选举和政策决策事件合约视为重罪。亚利桑那州对一家指定的合约市场就体育和选举合约提出了二十项刑事指控，纽约州则寻求对该市场的体育、文化和选举合约发布临时禁令，因为该市场总部位于纽约，提案称这将威胁其在全国的提供。州级审判法院已命令同一市场对其在密歇根州、华盛顿和内华达的体育相关密歇根州的事件合约进行地域限制。

三家联邦上诉法院就体育相关事件合约是否属于掉期作出裁决。2026年4月，第三巡回法院的一个分裂小组在KalshiEX诉Flaherty案中认定，在CFTC许可的合约市场交易的体育相关事件合约符合该法定定义，且持不同意见的法官同意文本的普通解释支持该结论。2026年8月28日，第九巡回法院在KalshiEX诉Assad案中采用了相反的解释，认为这些合约的实质是体育赌博，结论是它们很可能不是掉期；随后于2026年9月9日提交了重新审理及全院重审的请愿。2026年9月25日，第六巡回法院在KalshiEX诉Schuler案中亦认定这些合约不是掉期，理由是基础事件必须本质上与金融、经济或商业后果相关。

委员会表示，记录显示对掉期定义存在广泛的混淆和不一致的处理，而其明确的法定授权进一步定义该术语，为将这些合约视为掉期提供了独立的法律依据。

机构历史、市场规模与初步发现

自1992年以来，受CFTC监管的交易所已上市以事件为驱动的合约，其收益与地区保险财产损失、破产案件数量、温度波动、公司并购以及公司信用事件挂钩，随后扩展至科学进步、全球人口水平、立法采纳以及名人婚姻。该机构于1993年向爱荷华电子市场（Iowa Electronic Markets）发出不采取行动函，针对选举合约；2004年指定HedgeStreet为首个专注于事件合约的合约市场——该市场于2009年更名为Nadex，并于2025年转至Crypto.com平台——2008年发布概念稿，2010年批准基于票房收入的合约，并在2022年1月3日的命令中对以Polymarket.com名义经营的Blockratize处以处罚，因其提供的事件合约被认定为未注册的掉期。

截至2026年9月1日，至少有七家CFTC注册的合约市场向美国人士提供体育相关的事件合约，自2025年以来已有超过十五份合约市场指定申请。根据交易所报告的非公开每日交易数据，委员会估计2026年8月的平均月度事件合约交易额约为15亿美元，其中约12亿美元为体育合约，约1100万美元为政治合约，约400万美元为天气合约。交易所已自行向机构认证了数千份事件合约，包括CME集团基于体育和选举的合约，这些合约被自行认证为掉期；CME和Cboe Global Markets均在2026年4月和5月提交的评论信中告知委员会，事件合约属于现有的掉期框架。

委员会表示，初步认为该提案不会改变市场参与者的法律权利或义务，因为它已将事件合约视为掉期，主要收益在于以极低的直接成本为CFTC的专属管辖权提供更明确的确定性。可能的间接成本包括：如果实体将业务结构设为联邦监管的合约市场，州政府的费用及其他收入可能会减少，以及在联邦与州监管重叠时的过渡成本。委员会还初步指出，如果更明确的确定性导致上市交易量增加，零售参与者可能受到伤害，因为某些事件合约交易特征（结果在不可预测的间隔出现、对技能决策的感知、近乎错失的体验以及可能的追损行为）可能与上瘾潜力相关。

Selig依据《监管灵活性法》认证该提案不会对大量小实体产生重大经济影响，委员会认定《文书工作削减法》不适用，未发现反竞争影响，也未找到可行的监管替代方案。管理与预算办公室将此行动视为《行政命令12866》下的重大监管行动，委员会表示该提案不太可能成为《行政命令14192》下的监管行动，因为其产生的净成本不超过极小程度。

评论必须通过Regulations.gov以书面形式提交，并在提案于《联邦公报》发布后30天内收到。也可邮寄至委员会秘书克里斯托弗·柯克帕特里克（Christopher Kirkpatrick）在华盛顿总部的办公室，引用“进一步定义‘掉期’——包含范围”（Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions）和RIN 3038-AF82。