Las Vegas Sands $6 Milyarlık Hisse Geri Alımını Q2 Kazançlarını Kaçırdıktan Sonra Artırıyor

Las Vegas Sands (LVS ) kendi hissesine yatırım yapıyor. İkinci çeyrekte satış ve kar beklentilerini karşılayamamasının yanı sıra, kumarhane operatörünün yönetim kurulu hisse geri alım yetkilendirmesini 6 milyar dolara çıkardı ve neredeyse tükendiği için programı yeniden doldurdu. Piyasa mesajı nettir: yönetim, hisselerin çok sert cezalandırıldığına inanıyor.

Yönetim kurulu genişletilmiş yetkilendirmeyi onayladı 21 Temmuz 2026’da ve süresini 21 Temmuz 2029’a kadar uzattı. Zamanlama hikayeyi anlatıyor. Haziran çeyreğinde 787 milyon dolarlık geri alımlar melakukan Sands, önceki yetkilendirmesi altında sadece 29 milyon dolar bırakmıştı. Tavanı yeniden 6 milyar dolara çıkarmak, yönetime yıllar sürecek bir zaman veriyor. Rakam, aynı zamanda keskin bir artışı da temsil ediyor: 2024’ün sonlarında yönetim kurulu, kalan yetkilendirmeyi 2 milyar dolara çıkarmıştı.

Sands, sektörün en agresif geri alıcılarından biri oldu. 2023’ün dördüncü çeyreğinde programı yeniden başlatmasından bu yana, yaklaşık 124 milyon hisse, yani %16,3’ü, ortalama 48,49 dolar fiyatla 6,03 milyar dolar karşılığında emekli etti. Bu ortalama, bahsin merkezinde yer alıyor. Hisse, rapor gününde 45,25 dolar seviyesinde kapandı, yıl içinde yaklaşık %30, 52 haftalık zirvesinin yaklaşık %36 altında ve sonra بعد-saatlerde %5’ten fazla düşüş gösterdi. Ortalama çalışılan her hisse, şirketin zaten ödediği fiyata göre bir indirimle sayılır, ancak bu yalnızca hisse değerinin sonunda döneceği anlamına gelir.

Çeyreği Macau sürükledi

Satış, numbersine geri gitti. Net satışlar, bir yıl öncesinin 3,18 milyar dolarından 3,15 milyar dolara geriledi ve net gelir 519 milyon dolar olan 373 milyon dolara düştü. Uyarlanmış kazançlar, yaklaşık 0,76 dolar olan analist beklentilerinin altında 0,59 dolar seviyesinde gerçekleşti. Konsolide edilmiş uyarlanmış mülk EBITDA, kumarhane yatırımcılarının en yakından takip ettiği nakit akışı ölçüsü, 1,33 milyar dolar olan 1,12 milyar dolara düştü ve marj 42%’den 35,5%’e daraldı.

Macau, hasarın çoğunu verdi. Sands China, şirketin Macau’daki beş tesisini işleten çoğunlukla sahip olunan birim, net satışlarda %0,8’lik bir düşüşle 1,78 milyar dolara ve net gelirin yarıya inmesiyle 107 milyon dolara ulaştı. Şirket, zayıflığın nedenini rulet oynanan yüksek bahisli VIP segmentindeki düşük tutma oranlarına bağladı. Beklentilerin üzerinde bir tutma oranına ulaşılsaydı, Macau mülk EBITDA’sı yaklaşık 87 milyon dolar daha yüksek olacaktı. Dünya Kupası, yüksek değerli oyuncuları masalardan uzaklaştıran bir sezonun mềm bir bölümünü pekiştirdi.

Singapur, karşı ağırlık oldu. Marina Bay Sands, %49,9’luk bir marjla 689 milyon dolarlık mülk EBITDA’sı üretti, bu da şirketin kazancının temel taşı olan tek Singapur tesisinin karlılığını gösterdi.

Asya tarafından finanse edilen bir geri alım

Geri alım planının ölçeği, Sands’in şimdi nasıl yapılandırıldığından dolayı mümkündür. 2022’de Las Vegas gayrimenkulünü sattıktan sonra, şirket tüm kazançlarını Asya’dan elde ediyor ve çeyreği 3,38 milyar dolar nakit ve 15,11 milyar dolar borç ile tamamladı. Mayıs 2026’da, Las Vegas satışına bağlı bir kredinin tam geri ödemeden 1,26 milyar dolar topladı ve bu da buffer’ı kalınlaştırdı. Çeyrek dividendini hisse başına 0,30 dolar olarak tuttu, sonraki ödeme 12 Ağustos 2026’da yapılacak, böylece temettüler ve geri alımlar paralel olarak devam ediyor.

Chairman ve CEO Patrick Dumont, çeyreği uzun vadeli hedefler etrafında şekillendirdi ve “Singapur ve Makao’da stratejik hedeflerimize ulaşmaya devam ettik” dedi. Sands aynı zamanda büyüme için yatırım yapmaya devam ediyor: sermaye harcamaları çeyrekte 332 milyon dolar olarak gerçekleşti, bunların çoğu Marina Bay Sands’ta devam eden büyük bir genişleme için yapıldı. Harcamalar, ABD operatörlerinin kendi hisse sayılarını azaltmasından, Avrupa kumarhane pazarlarındaki satın almalar da dahil olmak üzere kumarhane sektöründeki bir dizi sermaye hareketi dalgası içinde gerçekleşiyor.

Yatırımcılar için, çeyrek, yönetim kurulu’nun inancının temiz bir testini oluşturuyor. Sands, Macau’nun zayıflığının tutma ve zamanlama meselesi rather than talep olduğuna dair bir görüşe göre para harcıyor: segmentler genelinde oyun hacimleri yıl yılına göre artarken bildirilen kar düştü. Bu okuma geçerli olursa, şirketin altıda birini baskın fiyatlarla geri almak, geriye dönüp bakıldığında akıllıca bir karar gibi görünecek. Eğer Macau’nun toparlanması duraksarsa, Sands, sürekli olarak daha düşük düşen bir hisseyi savunmak için milyarlarca dolar harcayacak.