DraftKings volta ao mercado de dívida para resgatar suas notas conversíveis

DraftKings está voltando ao mercado de empréstimos alavancados, desta vez para começar a desfazer a dívida conversível que vendeu no auge do boom de apostas esportivas da era pandêmica. A operadora de Boston anunciou em 17 de agosto de 2026 que lançou a sindicância de um empréstimo sênior garantido de $600 milhões (Term Loan B) proposto e compromissos garantidos para uma nova linha de crédito rotativo de $750 milhões que vencerá em 2031, a qual substituirá seu revolver existente de $500 milhões.

Os recursos são destinados em grande parte à recompra de parte das notas conversíveis da DraftKings com vencimento em 2028, sujeita à disponibilidade e às condições de mercado, com o restante destinado a finalidades corporativas gerais. A nova linha rotativa permanecerá substancialmente não utilizada no fechamento, informou a empresa, existindo como liquidez em vez de gasto de dinheiro. Ambas as transações permanecem sujeitas a condições de mercado e outras condições, de modo que o lançamento da sindicância é o passo inicial, não um acordo concluído.

Por que a DraftKings quer retirar as notas conversíveis de 2028 dos seus livros

As notas conversíveis em foco são as Notas Conversíveis existentes da DraftKings com vencimento em 2028, que constavam no balanço em $1,26 bilhão líquido de custos de emissão em 30 de junho de 2026. A contrapartida de um cupom zero é a diluição acionária: as notas convertem-se em ações e permanecem no balanço como um crédito de longo prazo contra os acionistas. Em 30 de junho de 2026, o balanço da DraftKings apresentava notas conversíveis de $1,26 bilhão líquido de custos de emissão, juntamente com dívida de Term Loan B de $574,6 milhões, contra $983,9 milhões em caixa e equivalentes de caixa, conforme seu relatório do segundo trimestre de 2026.

Trocar dívida conversível por um empréstimo de longo prazo altera a natureza desse crédito. Um Term Loan B é dívida garantida institucional vendida no mercado de empréstimos alavancados: possui taxa de juros flutuante, tem prioridade sobre as conversíveis e nunca se converte em participação acionária. Para uma empresa que agora projeta um EBITDA ajustado de $700 milhões a $900 milhões para o exercício de 2026, assumir dívida garantida paga em dinheiro para retirar dívida conversível de cupom zero é uma aposta de que o custo de juros vale mais do que a diluição e o risco de refinanciamento que as notas acarretam até 2028.

Este é o segundo Term Loan B na história da empresa. O primeiro foi concluído em 4 de março de 2025, também em $600 milhões, ampliado a partir dos $500 milhões anunciados após o que a empresa descreveu como forte demanda. Esse empréstimo vence em março de 2032 e tem preço baseado no SOFR mais 1,75%, com os recursos destinados a finalidades corporativas gerais. A DraftKings pagou $3 milhões de principal nele no primeiro semestre de 2026, em conformidade com a exigência de amortização anual de 1% do empréstimo.

O revolver fica maior e com vencimento mais longo

A parte de crédito rotativo da transação é uma simples atualização da facilidade que a DraftKings implementou há menos de dois anos. O revolver existente de $500 milhões foi firmado em 7 de novembro de 2024, com Morgan Stanley (MS ) Senior Funding como agente administrativo, e substituiu uma facilidade de $125 milhões datada de dezembro de 2022, conforme o registro da SEC da empresa na época. Vence em 7 de novembro de 2029. A substituição adiciona $250 milhões de capacidade e estende o vencimento em mais dois anos, para 2031.

Esse acordo de 2024 precifica os empréstimos ao SOFR mais uma margem de 1,75% a 2,25% dependendo da razão de alavancagem líquida de primeiro privilégio da empresa, com uma taxa de compromisso de 0,25% a 0,375% sobre a parte não utilizada. Também inclui um teste de manutenção: se a DraftKings utilizar mais de 40% do revolver, sua alavancagem líquida de primeiro privilégio deve permanecer em ou abaixo de 4,5 vezes, garantida por um direito de prioridade sobre praticamente todos os ativos da empresa. O preço e os termos de covenant para a nova facilidade de $750 milhões serão definidos na sindicância.

Em Números

• $600 milhões: tamanho proposto do novo Term Loan B
• $750 milhões: compromissos garantidos para a nova linha de crédito rotativo, com vencimento em 2031
• $500 milhões: o revolver existente que substitui, vencendo em 7 de novembro de 2029
• $1,26 bilhão: notas conversíveis no balanço, líquidas de custos de emissão, em 30 de junho de 2026
• $574,6 milhões: saldo existente do Term Loan B, líquido de custos de emissão, em 30 de junho de 2026
• $983,9 milhões: caixa e equivalentes de caixa em 30 de junho de 2026
• $6,5 bilhões a $6,9 bilhões: orientação de receita mantida para o exercício fiscal de 2026, juntamente com $700 milhões a $900 milhões de EBITDA ajustado

O que precisa acontecer antes do fechamento do acordo

Não há nada definitivo aqui até que a sindicância seja concluída. O Term Loan B é proposto, não financiado: os organizadores irão comercializá-lo para investidores institucionais de empréstimos nas próximas semanas, e a empresa sinalizou que a conclusão depende de condições de mercado e outras condições, sem data de fechamento anunciada. A transação de março de 2025 demonstra como esse processo pode evoluir, com a demanda elevando o tamanho final em $100 milhões acima da solicitação inicial entre o anúncio e o fechamento.

As recompras de notas são condicionais da mesma forma. A DraftKings afirmou que qualquer recompra das notas conversíveis de 2028 depende da disponibilidade e das condições de mercado, e o próprio anúncio foi estruturado de modo a não constituir uma oferta de compra das notas. Quanto dos $600 milhões finalmente será destinado aos detentores das notas, e a que preço, só se tornará visível à medida que a empresa executa o plano. Qualquer parcela recomprada reduz o vencimento de 2028 antes do previsto; o que não for recomprado permanece no balanço ao lado da nova dívida garantida.

O financiamento ocorre enquanto a DraftKings continua a investir em crescimento, incluindo o lançamento de seu negócio de contratos de eventos Predictions em dezembro de 2025 e um segundo trimestre em que a receita caiu 5% para $1,44 bilhão devido a resultados esportivos favoráveis ao cliente, mesmo com o volume de apostas crescendo 15% para $13,1 bilhões. Com o novo revolver esperado para permanecer não utilizado e quase $1 bilhão em caixa já disponível, o pacote se apresenta como gestão de balanço, e não como busca por recursos operacionais: extensão de vencimentos, ampliação da reserva de liquidez e início da eliminação da dívida conversível que antecede a lucratividade da empresa.