SEC rozpoczyna przegląd zasad dla funduszy ETF z rynku predykcyjnego

Inwestorzy detaliczni, którzy chcieli zakładać zakłady na wyniki wyborów przez standardowe konta brokerskie, będą musieli dłużej czekać. 30 czerwca 2026 r. amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) opublikowała wniosek o komentarz publiczny dotyczący tego, jak reguluje “nowatorskie” fundusze ETF – kategorię, która obejmuje ponad dwadzieścia funduszy rynku predykcyjnego, które zostały wstrzymane w maju. 60-dniowa konsultacja jest sygnałem, że zbiór zasad dotyczących przekształcania zakładów politycznych i ekonomicznych w handlowalne fundusze jest nadal tworzony, a te produkty nie będą dostępne dla inwestorów wkrótce.

Wniosek jest krokiem wstępnym, a nie decyzją. Komisja poprosiła opinię publiczną na temat trzech pytań: czy niektóre z tych funduszy kwalifikują się jako spółki inwestycyjne zgodnie z prawem federalnym, jak powinny być one regulowane oraz czy proces rejestracji agencji może je uwzględnić. Zegar zaczyna tykać, gdy wniosek zostanie opublikowany w Federalnym Rejestrze. Na razie fundusze rynku predykcyjnego nie są ani zatwierdzone, ani odrzucone; pozostają zamrożone, podczas gdy SEC wypracowuje ramy, które będą je regulować.

Jak fundusze trafiły do SEC

Fala zaczęła się w lutym 2026 r., gdy Roundhill Investments złożył wniosek o sześć ETF-ów związanych z wydarzeniami politycznymi, a Bitwise i GraniteShares poszli w ich ślady. Wszystkie trzy emitenci przyniosły ponad dwadzieścia takich funduszy do drzwi agencji.

Produkty te są zaprojektowane tak, aby umożliwić zwykłym inwestorom branie udziału w zakładach na wyniki wydarzeń bez otwierania konta na dedykowanej platformie handlowej. Linia produktów Roundhill, na przykład, śledzi, która partia będzie kontrolować Izbę Reprezentantów i Senat po tegorocznych wyborach śródkadencyjnych i która partia wygra wybory prezydenckie w 2028 r. Kupienie ETF Roundhill Democratic Senate (BLUS) oznacza zysk, jeśli demokraci zajmą izbę; posiadanie towarzyszącego funduszu Republikańskiej Izby (REDS) i tego samego wyniku powoduje utratę prawie całej kwoty.

Zgodnie z przepisami SEC dotyczącymi szybkiej ścieżki, ETF staje się skuteczny automatycznie 75 dni po złożeniu wniosku, chyba że regulatorzy się nie wtrącą. Okno to zaczęło się zamykać na początku maja 2026 r., kiedy komisja interweniowała, poprosiła emitentów o więcej szczegółów na temat cen funduszy i ryzyka, jakie ujawniają, oraz zatrzymała zegar. Sponsoringujący zgodzili się na wstrzymanie. 20 maja 2026 r. przewodniczący SEC Paul Atkins nakazał personelowi zwrócenie się o opinię publiczną przed podjęciem dalszych działań.

Dlaczego opakowanie funduszu jest punktem spornym

Umowy zdarzeń pod te funduszami są już nadzorowane przez Komisję ds. Handlu Kontraktami Futures, więc problemem SEC jest fundusz, który je zawiera, a nie same zakłady. Ta różnica jest istotna, ponieważ umowa zdarzenia zachowuje się inaczej niż większość posiadanych przez nabywców ETF. Rozstrzyga się do stałej wypłaty lub do niczego w określonej dacie, bardziej podobne do pozycji opcji niż do akcji. Fundusz zbudowany na tych umowach podnosi trudne pytania dotyczące tego, jak ustalić wartość dzienną, gdy podstawowy rynek jest cienki, jak ujawnić ryzyko całkowitej straty oraz czy taki produkt powinien znaleźć się na koncie emerytalnym.

Agencja rozważa również szersze pytanie: czy jej szybka ścieżka notowań, która pozwala kwalifikującym się funduszom wejść na rynek bez ubiegania się o indywidualne ulgi, powinna obejmować produkty, których posiadanie nie mieści się w definicji legalnej bezpiecznego

Te pytania pojawiają się, gdy rynek ETF jest napięty z powodu własnego sukcesu. Brian Daly, który kieruje dywizją inwestycji w SEC, zauważył, że aktywa ETF wzrosły z 4 bilionów dolarów w 2019 r. do ponad 12 bilionów dolarów na koniec 2025 r., co jest tempem, które przeniosło opakowanie daleko poza fundusze indeksowe, dla których zostało stworzone, i wprowadziło je do strategii wykorzystujących dźwignię, pojedyncze akcje, kryptowaluty i teraz oparte na zdarzeniach. Pod przewodnictwem Atkinsa, który jest przewodniczącym od kwietnia 2025 r., komisja zatwierdziła szeroki zakres funduszy kryptowalutowych, od Solany do Dogecoin, podczas gdy fundusze rynku predykcyjnego pozostają dalej w kolejce. Rynki te nadal jednak zmierzają w kierunku inwestorów detalicznych, w tym planowanego połączenia brokerskiego z Kalshi w Kanadzie, co czyni z tych funduszy naturalny, choć sporny, następny krok.

Co dalej

Okres konsultacji trwa 60 dni po opublikowaniu, a konsultacja, po której nastąpi formalne tworzenie przepisów, może opóźnić każde uruchomienie do 2027 r. Ścieżka ta przypomina walkę o ETF oparty na bitcoinie, który zatrzymał się na lata z powodu obaw dotyczących manipulacji rynkiem i wyceny, zanim SEC go zatwierdził. Pauza nie jest odrzuceniem.

Bardziej konwencjonalna ścieżka jest już dostępna. Odrębny fundusz, Tema Trading & Prediction Markets ETF, będzie posiadał akcje publicznych spółek, które budują infrastrukturę za wymianami tak/nie, zamiast samych umów zdarzeń. Ponieważ inwestuje w zwykłe akcje, SEC traktuje go jako standardowy wniosek, a nie nowatorski, i przechodzi przez normalny proces rejestracji.

Dla Roundhill, Bitwise i GraniteShares wiadomość jest trudniejsza. Ich fundusze były dni od uruchomienia w maju; teraz siedzą za okresem konsultacji, którego wynik może tak samo łatwo zliberalizować przepisy, jak i zliberalizować ścieżkę. Najbardziej czytelna interpretacja ruchu agencji jest taka, że fundusze z rynku predykcyjnego nie dotrą do kont brokerskich w harmonogramie, jaki planowali ich sponsorzy, jeśli w ogóle do nich dotrą.