Las Vegas Sands zwiększa wykup akcji do 6 mld dolarów po słabych wynikach za Q2

Las Vegas Sands (LVS ) podwaja zakład na własne akcje. Wraz z drugim kwartałem, który okazał się słabszy zarówno pod względem sprzedaży, jak i zysku, zarząd spółki zwiększył autoryzację wykupu akcji do 6 mld dolarów, uzupełniając program, który był niemal wyczerpany. Przesłanie do rynku jest jasne: zarząd wierzy, że akcje zostały zbyt surowo ukarane.

Rada nadzorcza zaakceptowała rozszerzoną autoryzację 21 lipca 2026 r. i przedłużyła jej ważność do 21 lipca 2029 r. Czas określa historię. Po wydaniu 787 mln dolarów na wykup akcji w czerwcu, Sands miał tylko 29 mln dolarów pod dotychczasową autoryzacją. Zwiększenie limitu do 6 mld dolarów daje zarządowi lata biegu, aby kontynuować zakup. Kwota ta stanowi wyraźne zwiększenie: jeszcze w końcu 2024 r. rada nadzorcza ustaliła pozostałą autoryzację na 2 mld dolarów.

Sands był jednym z najbardziej agresywnych odbiorców własnych akcji w sektorze. Od wznowienia programu w czwartym kwartale 2023 r. spółka wycofała około 124 mln akcji, czyli 16,3% swoich wyemitowanych akcji, za 6,03 mld dolarów przy średniej cenie 48,49 dolarów. Średnia cena jest istotą tej decyzji. Akcje zamknęły się na poziomie 45,25 dolarów w dniu raportu, co oznacza spadek o około 30% w ciągu roku i około 36% poniżej 52-tygodniowego maksimum, zanim spadły o ponad 5% w handlu po sesji. Każda akcja kupiona poniżej bieżącej średniej zmniejsza ich liczbę ze zniżką w stosunku do tego, co spółka już zapłaciła, co daje korzystne rozliczenie, które działa tylko wtedy, gdy akcje ostatecznie odwrócą trend.

Macau ciągnie za kwartał

Sprzedaż spadła do 3,15 mld dolarów z 3,18 mld dolarów w analogicznym okresie roku poprzedniego, a zysk netto spadł do 373 mln dolarów z 519 mln dolarów. Skorygowany zysk wyniósł 0,59 dolarów na akcję, co jest poniżej oczekiwań analityków, które wynosiły około 0,76 dolarów. Skorygowany zysk operacyjny EBITDA, który jest wskaźnikiem przepływów pieniężnych, którym najbardziej interesują się inwestorzy gier, spadł do 1,12 mld dolarów z 1,33 mld dolarów, a marża zmniejszyła się do 35,5% z 42%.

Macau było głównym powodem spadku. Sands China, spółka zależna, która prowadzi pięć kurortów w tym terytorium, odnotowała spadek przychodu netto o 0,8% do 1,78 mld dolarów i zanotowała spadek zysku netto o połowę do 107 mln dolarów. Spółka przypisała słabość niskiemu poziomowi w grze ruletowej, segmencie VIP, gdzie wyniki wahają się wyraźnie w zależności od stawek wygranych, niezależnie od tego, ile klienci faktycznie obstawiają. Gdyby poziom wygranych wyniósł to, czego oczekuje Sands, EBITDA Macau byłoby o około 87 mln dolarów wyższe. Mistrzostwa Świata, które przyciągnęły wysokowartościowych graczy z dala od stołów nasiliły sezonowo słaby okres.

Singapur był przeciwwagą. Marina Bay Sands wygenerował 689 mln dolarów przychodu z EBITDA przy marży 49,9%, co jest poziomem zyskowności, który uczynił ten singapurski kurort kotwicą dochodów spółki.

Wykup akcji finansowany przez Azję

Skala programu wykupu akcji jest możliwa dzięki temu, jak Sands jest teraz zbudowany. Po sprzedaży nieruchomości w Las Vegas w 2022 r. spółka generuje wszystkie swoje dochody z Azji i miała 3,38 mld dolarów gotówki przy 15,11 mld dolarów długu. W maju 2026 r. otrzymała 1,26 mld dolarów z pełnej spłaty pożyczki związanej ze sprzedażą Las Vegas, co zwiększyło poduszkę. Utrzymała kwartalną dywidendę na poziomie 0,30 dolarów na akcję, a następna wypłata jest planowana na 12 sierpnia 2026 r., więc dywidendy i wykup akcji będą prowadzone równolegle.

Przewodniczący i dyrektor generalny Patrick Dumont przedstawił kwartał wokół długoterminowej gry, mówiąc, że spółka “kontynuowała realizację naszych strategicznych celów w ciągu kwartału zarówno w Singapurze, jak i Makau, jednocześnie zwiększając zwrot kapitału dla akcjonariuszy”. Sands nadal inwestuje w wzrost: wydatki inwestycyjne wyniosły 332 mln dolarów w kwartale, z czego większość w Marina Bay Sands, gdzie trwa duża rozbudowa. Wydatki te następują w czasie, gdy cały sektor kasynowy dokonuje ruchów kapitałowych, od amerykańskich operatorów, którzy redukują własne liczby akcji, po transakcje na rynkach kasynowych w Europie.

Dla inwestorów kwartał stanowi czysty test przekonania zarządu. Sands wydaje prawdziwe pieniądze na pogląd, że słabość Makau jest kwestią trzymania i czasu, a nie popytu: wolumeny gier wzrosły w ciągu roku, nawet gdy zysk netto spadł. Jeśli ta interpretacja się potwierdzi, wykup jednej szóstej spółki po zaniżonych cenach wyglądałby na przejrzyście wstecz. Jeśli ożywienie Makau się opóźni, Sands zobowiązałaby się do wydania miliardów dolarów na obronę akcji, które ciągle dryfują w dół.