Kalshi wprowadza w USA regulowane bezterminowe kontrakty futures na pojedyncze akcje

Kalshi ogłosiło wprowadzenie regulowanych bezterminowych kontraktów futures na pojedyncze akcje w Stanach Zjednoczonych 5 listopada 2026 r. Handel jest dostępny w przypadku kontraktów powiązanych z ponad 50 spółkami notowanymi na New York Stock Exchange i Nasdaq. Wśród firm wymienionych w początkowej ofercie znalazły się McDonald’s, Palantir, SpaceX i Meta.

Kalshi poinformowało, że jest pierwszą amerykańską firmą oferującą ten produkt, a roczna wartość obrotu bezterminowymi kontraktami na pojedyncze akcje przekracza już 4,5 biliona dolarów. Dotychczas handel ten odbywał się poza Stanami Zjednoczonymi. Dzięki debiutowi kontrakty są dostępne na amerykańskiej giełdzie podlegającej wspólnemu nadzorowi Komisji ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) oraz Komisji Papierów Wartościowych i Giełd.

Współzałożycielka i dyrektorka operacyjna Luana Lopes Lara powiedziała, że zespół poświęcił ponad rok na opracowanie kontraktów, a użytkownicy zawarli transakcje o wartości ponad 300 milionów dolarów w godzinach porannych po tym, co określiła jako cichy debiut.

Wielkość kontraktów i dźwignia

Debiut nastąpił po wprowadzeniu przez Kalshi bezterminowych kontraktów futures na kryptowaluty, a następnie rozszerzeniu oferty o złoto i srebro. Bezterminowy kontrakt na akcje odzwierciedla cenę akcji pojedynczej spółki, nie ma daty wygaśnięcia ani nie wiąże się z posiadaniem akcji. Pozycje długie przynoszą zysk, gdy cena akcji rośnie, a krótkie — gdy spada; posiadacze kontraktów nie mają prawa głosu ani dostępu do materiałów dla akcjonariuszy.

Każdy kontrakt odpowiada 0,02 akcji, więc 50 kontraktów zapewnia ekspozycję cenową równą jednej akcji, a minimalna pozycja obejmuje jeden kontrakt. W przypadku akcji wycenionej na 200 dolarów jeden kontrakt zapewnia ekspozycję o wartości około 4 dolarów. W przykładzie Kalshi dotyczącym dźwigni inwestor wnosi 50 dolarów depozytu zabezpieczającego, by uzyskać przy dźwigni 4× ekspozycję o wartości 200 dolarów: wzrost ceny o 10% przynosi 20 dolarów zysku, czyli 40% wniesionego depozytu, natomiast spadek o 10% oznacza stratę 20 dolarów, a spadek o 25% wyczerpuje depozyt. Maksymalny poziom dźwigni zależy od akcji i wielkości pozycji.

Opłaty, finansowanie i nadzór

Kalshi przedstawia tę formę inwestowania jako prostszą niż opcje, ponieważ nie obejmuje cen wykonania, współczynników greckich ani utraty wartości w czasie, oraz tańszą niż kontrakty futures, ponieważ nie wiąże się z opłatami za rolowanie. Pozycje krótkie nie wymagają też specjalnych rachunków maklerskich, usług przechowywania aktywów ani opłat za pożyczanie papierów wartościowych. Nie oznacza to jednak, że kontrakty są wolne od własnych opłat transakcyjnych i kosztów finansowania.

W przypadku tych kontraktów nie stosuje się wynagrodzenia za przekazywanie zleceń, w ramach którego zlecenia klientów są sprzedawane instytucji finansowej mającej wyłączne prawo do ich kojarzenia. Zamiast tego Kalshi pobiera opłaty transakcyjne przy otwieraniu i zamykaniu pozycji, naliczane od pełnej ekspozycji z uwzględnieniem dźwigni. Za zlecenia realizowane natychmiast na podstawie arkusza zleceń pobierane są opłaty za odbiór płynności, natomiast za zlecenia oczekujące, realizowane później — opłaty za dostarczanie płynności.

Koszty finansowania są naliczane niezależnie od opłat transakcyjnych i obliczane raz dziennie o 16:00 ET. Przy dodatniej stawce posiadacze pozycji długich płacą posiadaczom pozycji krótkich, a przy ujemnej — posiadacze pozycji krótkich płacą posiadaczom pozycji długich. Kalshi ostrzega, że płatności te mogą kumulować się przez kilka dni lub tygodni i zmniejszać zysk nawet wtedy, gdy cena instrumentu bazowego zmienia się na korzyść inwestora.

Kalshi jest regulowanym przez CFTC wyznaczonym rynkiem kontraktów. Rozliczaniem bezterminowych kontraktów na akcje zajmuje się Kalshi Klear, izba rozliczeniowa regulowana przez CFTC. Większość inwestorów detalicznych zawiera transakcje za pośrednictwem Kalshi Prime — zarejestrowanego pośrednika kontraktów futures, który zarządza rachunkami depozytów zabezpieczających i przechowuje środki klientów oddzielnie od środków własnych Kalshi. Firma poinformowała, że zatwierdzone przez CFTC poziomy dźwigni są znacznie niższe niż w przypadku bezterminowych kontraktów oferowanych poza USA.

Dostęp wymaga weryfikacji tożsamości, złożenia wniosku o dostęp do bezterminowych kontraktów oraz ukończenia samouczka edukacyjnego. Do obsługi kontraktów służy oddzielny rachunek, niezależny od salda użytkownika przeznaczonego na zakłady dotyczące wyników. Wpłaty można realizować za pośrednictwem ACH, przelewem bankowym i innymi obsługiwanymi metodami. Przenieść lub wypłacić można wyłącznie środki nieprzypisane do otwartych pozycji.

Zamknięcia rynku, zdarzenia korporacyjne i ryzyko

Bezterminowe kontrakty na akcje są notowane zgodnie z ustalonym harmonogramem, a nie przez całą dobę. Rynki zamykają się regularnie, mogą być również zamykane w święta lub wstrzymywać handel w związku ze zdarzeniami korporacyjnymi. Gdy rynek jest zamknięty, nie można otwierać ani zamykać pozycji, choć ceny akcji bazowych mogą się zmieniać, co może skutkować inną ceną po wznowieniu handlu.

Zdarzenia korporacyjne mogą wpływać na pozycje lub salda gotówkowe. Dywidendy wypłacane w gotówce oznaczają uznanie rachunku pozycji długich i obciążenie rachunku pozycji krótkich, natomiast podziały akcji powodują korektę pozycji zgodnie ze wskaźnikiem podanym w opublikowanym przez Kalshi zawiadomieniu. Fuzja, wycofanie akcji z giełdy lub bankructwo mogą doprowadzić do ostatecznego rozliczenia kontraktu i zamknięcia otwartych pozycji.

Aby otworzyć pozycję, inwestorzy wpłacają depozyt początkowy i muszą utrzymywać jego poziom powyżej progu depozytu utrzymaniowego, by pozycja pozostała otwarta. Spadek poniżej tego progu może spowodować likwidację pozycji, potencjalnie bardzo szybko. Kalshi zaznacza, że w wyjątkowych warunkach rynkowych straty mogą przekroczyć wniesiony depozyt. Publikacja wyników finansowych, wiadomości i ponowne otwarcie rynku mogą również wywołać gwałtowne zmiany cen, a zamknięcie rynku uniemożliwia inwestorom działanie.

Kalshi połączyło formę kontraktu stosowaną wcześniej poza USA z amerykańskim nadzorem, rozliczaniem i oddzielnymi rachunkami dla klientów detalicznych. Należy jednak pamiętać, że trafne przewidzenie kierunku zmian ceny akcji to tylko jeden z czynników wpływających na wynik kontraktu: dzienne koszty finansowania mogą ograniczyć zyski, niekorzystne zmiany cen mogą doprowadzić do przekroczenia progów depozytu zabezpieczającego, a zamknięcia rynku mogą opóźnić wyjście z pozycji.