Icahn Przygotowuje Rywalizującą Ofertę, aby Przewyższyć Przejęcie Caesars

Akcje Caesars Entertainment (CZR ) (Nasdaq: CZR) wzrosły umiarkowanie 7 lipca 2026 r. po doniesieniach, że aktywistyczny inwestor Carl Icahn przygotowuje rywalizującą ofertę przejęcia – jedną, która przewyższyłaby około 17,6 miliarda dolarów umowę o wykupie, na którą Caesars zgodził się z Fertitta Entertainment w maju. Termin jest ściśle określony. 45-dniowe okno “go-shop” Caesars, jedyny okres, w którym jego zarząd może aktywnie poszukiwać lepszej oferty, zostanie zamknięte 11 lipca 2026 r.

Według doniesień, Icahn rozważa ofertę gotówkową w wysokości 35 do 40 dolarów za akcję, znacznie powyżej 31 dolarów, które Fertitta zgodził się zapłacić 28 maja 2026 r. Podobnie jak Fertitta, Icahn wziąłby operatora kasyna prywatnie. Pracuje on rzekomo z bankiem inwestycyjnym Jefferies, aby zabezpieczyć finansowanie dłużne – szacowane na około 5 miliardów dolarów – potrzebne do sfinansowania konkurencyjnej oferty dla jednego z największych operatorów kasyn w Stanach Zjednoczonych.

Zamknięcie okna

Okres “go-shop” jest tym, co umożliwia możliwość eleventh-hour wyzwania. Zgodnie z umową o połączeniu, którą Caesars złożył do SEC, spółka może poszukiwać i negocjować alternatywne propozycje do 11 lipca; oferent, który przedstawi kwalifikującą się ofertę przed tym terminem, może kontynuować negocjacje przez kolejne 75 dni jako “wykluczona strona”. Ten status niesie ze sobą nagrodę finansową: zaakceptowanie lepszej propozycji od takiego oferenta w trakcie okna będzie kosztować Caesars opłatę za rozwiązanie umowy w wysokości 100 milionów dolarów, połowę 200 milionów dolarów, które mają zastosowanie po zakończeniu okresu “go-shop”.

To obniża koszt odbicia Caesars od podpisanej umowy. Zarząd zachowuje również prawo do zmiany swojej rekomendacji na rzecz lepszej propozycji, jeśli uzna, że niezrobienie tego będzie naruszeniem jego obowiązku wobec akcjonariuszy. To jest otwarcie, którego potrzebuje każdy potencjalny oferent.

Trudniejszym problemem jest bilans Caesars. Umowa z Fertitta zakłada około 11,9 miliarda dolarów długu Caesars i ustala wartość akcji na poziomie około 5,7 miliarda dolarów. Icahn rzekomo próbuje manewru zarządzania odpowiedzialnością, który przeniesie wybrane aktywa do nieograniczonej spółki zależnej, struktury, która mogłaby przygotować istniejących wierzycieli. Zarówno jego, jak i propozycje Fertitty mają być zaprojektowane w taki sposób, aby umożliwić Caesars oddzielenie aktywów bez zgody VICI Properties (VICI ), trustu nieruchomości, który jest właścicielem Caesars Palace i innych kurortów i wynajmuje je operatorowi.

Znany przeciwnik

Icahn zna tę firmę dobrze. Zbudował pozycję w poprzedniej inkarnacji Caesars w 2019 r. i opowiadał się za sprzedażą, kampanią, która zakończyła się tym, że Eldorado Resorts kupiło Caesars za około 17,3 miliarda dolarów w 2020 r. i przyjęło obecną nazwę. Powrócił jako akcjonariusz w maju 2024 r. i w marcu 2025 r. umieścił dwóch Icahn Enterprises (IEP ) executive na radzie nadzorczej Caesars. Jego argumentem wtedy, jak i teraz, było to, że cyfrowy biznes Caesars – internetowa gałąź hazardu i kasyna, która wkroczyła na nowe rynki, takie jak Maine – jest warte więcej niż kredytuje mu rynek.

Był w grze również tym razem. Kiedy Caesars pojawił się jako cel przejęcia na początku 2026 r., firma Icahna złożyła pierwszą ofertę – rozpoczynając od około 28,50 dolarów za akcję w styczniu 2026 r. i wzrastając do około 33 – zanim Fertitta kontratakował i zabezpieczył wyłączne okno negocjacyjne w marcu, odsuwając ofertę Icahna na bok do teraz.

Co dalej

Ktokolwiek wyjdzie zwycięsko, będzie kupował w branży hazardowej, która skonsolidowała się stopniowo, ostatnio z ruchem Bally’s w celu kupienia 888 i William Hill (BALY ), oraz w sektorze kasyn w Stanach Zjednoczonych, gdzie regionalni operatorzy nadal przebudowują swoje portfele, jak Penn’s relaunch of a former riverboat casino pokazuje. Jednakże każda umowa dotycząca Caesars nadal stoi przed długą drogą regulacyjną, a to jest tam, gdzie mechanika staje się powolna.

Umowa z Fertitta wymaga zatwierdzenia przez akcjonariuszy Caesars, zatwierdzenia przez federalny przegląd antymonopolowy oraz zatwierdzenia przez regulatorów gier hazardowych w każdym stanie, w którym Caesars działa – proces, którego umowa pozwala się rozciągać do końca 2027 r. Pozycja Tilmana Fertitty jako największego akcjonariusza Wynn Resorts (WYNN ) dodaje kolejną komplikację, ponieważ regulatorzy gier hazardowych zwykle badają nakładające się własności konkurujących kasyn. Rywalizująca struktura Icahna będzie musiała stawić czoła tym samym przeszkodom, plus walkę z wierzycielami, którą jego finansowanie implikuje.

Umowa również zabezpiecza Caesars, jeśli regulatorzy zablokują umowę: strona Fertitty będzie musiała zapłacić odwróconą opłatę za rozwiązanie umowy w wysokości 450 milionów dolarów, gdyby przepisy antymonopolowe lub prawo hazardowe zablokowały połączenie. Na razie najbliższym katalizatorem jest kalendarz. Jeśli Icahn zamierza przekształcić rzekomą propozycję w formalną, testowaną przez radę ofertę, ma czas do 11 lipca, aby to zrobić – a Caesars, który przedstawi wyniki za II kwartał 28 lipca 2026 r. bez konferencji prasowej, powiedział, że nie planuje opowiadać publicznie o procesie.