Fertitta doet een bod van 17,6 miljard dollar om Caesars Entertainment over te nemen

Caesars heeft maandenlang biedingen ontvangen voor een mogelijke overname en Fertitta Entertainment was voor het eerst geassocieerd met de landbased casino-franchise in maart. Nu is het eindelijk bekendgemaakt dat Fertitta heeft ingestemd met de overname van Caesars voor een bedrag van 17,6 miljard dollar. Dat is 5,7 miljard dollar in aandelen en 11,9 miljard dollar in schulden. Maar er is nog steeds ruimte voor late drama in deze epische saga. Hoewel de raad van bestuur van Caesars de overname heeft goedgekeurd, hebben ze tot 11 juli de tijd om elders naar een beter bod te zoeken.

Fertitta Entertainment is eigenaar van de Las Vegas Golden Nugget Casino-franchise en de NBA Houston Rockets, naast vele andere ondernemingen. Het is niet de eerste keer dat ze hebben overwogen om Caesars te benaderen over een mogelijke samenwerking. In 2018 kwamen de twee bedrijven elkaar tegen toen Fertitta aandelen in Caesars kocht. Maar in 2020 trad Eldorado Resorts in beeld en kocht Caesars. Nu lijkt het erop dat Fertitta op het punt staat Caesars over te nemen, met schulden, en dat zou de groep een enorme controle geven over de Las Vegas Strip, waar Caesars acht grote resorts heeft.

17,6 miljard dollar overnamebod voor Caesars

Fertitta heeft ingestemd met een betaling van 31 dollar per aandeel, met het aandelenbedrag van deze 17,6 miljard dollar overname gewaardeerd op 5,7 miljard dollar. Dat betekent ongeveer 184 miljoen aandelen in Caesars, meer of minder. Dit geld zal worden gebruikt om de aandelen van bestaande aandeelhouders te kopen, in een all-cash aandelenovername die is goedgekeurd door de raad van bestuur van Caesars. Een snelle check met de aandelenmarkten, en op dit moment Caesars Entertainment Inc (CZR) aandelen worden gewaardeerd op ongeveer 29 dollar – wat een behoorlijke sprong is van het laagste punt van het jaar van net onder de 18 dollar per aandeel – wat de prijs was rond het midden van februari.

Het aanbod is dat Fertitta Caesars overneemt en meerderheidsaandeelhouder wordt, maar het einddoel is om 100% van het bedrijf te kopen en het privé te maken. Caesars was voor het eerst genoteerd in 1970, toen het Caesars World was, en werd later overgenomen door Harrah’s Entertainment. Vervolgens werd Harrah’s door Apollo en TPG overgenomen in een leveraged buyout in 2010, en werd omgedoopt tot Caesars Entertainment in 2012. In 2014 werd Caesars Entertainment opnieuw genoteerd op NASDAQ nadat delen van het bedrijf terugkeerden naar de openbare markten. Het bedrijf, dat worstelt met schulden en concurrentie in een markt die meer richting online platforms verschuift, werd toegevoegd aan de S&P 500 in maart 2021. Maar na een moeilijke 4,5 jaar werd het gedegradeerd in 2025 tot kleinere indices zoals de S&P SmallCap 600.

De staat van zaken bij Caesars Entertainment

Zoals de zaken er nu voor staan, heeft Caesars dringend behoefte aan een herstructurering en een verse injectie van middelen. Het is een van de grootste landbased casino-operatoren in de VS, en blijft de grootste speler in Las Vegas, maar het wordt belast door een hardnekkig schuldenpakket. De groep heeft geprobeerd om de operaties te herschikken om financieel stabiel te blijven en te investeren in de core casino-operaties. Maar dit heeft ertoe geleid dat activa zijn verkocht, de onroerendgoedstructuur is gefragmenteerd en verticale zijn verkocht om contant geld op te halen. Deze hebben, naar alle waarschijnlijkheid, alleen maar een dieper gat voor Caesars gegraven om uit te komen.

2010: Private equity-overname laadt Caesars met schulden

Caesars Entertainment wordt overgenomen door Apollo en TPG in een leveraged buyout, waardoor het bedrijf zwaar wordt belast met schulden die een langetermijnfinancieel probleem vormen.

2015: Faillissementsreorganisatie begint

Caesars dient een faillissementsaanvraag in voor zijn operationele eenheid, in een poging om miljarden aan schulden te herstructureren die zijn opgebouwd als gevolg van de leveraged buyout.

2017: Faillissementsreorganisatie voltooid

Het bedrijf verlaat het faillissement nadat het schulden heeft verminderd en verplichtingen heeft gesplitst tussen operationele en onroerendgoedentiteiten, maar de hefboomwerking blijft hoog.

2020: Eldorado-fusie creëert een nieuw Caesars

Eldorado Resorts neemt Caesars over, maar erft de gecombineerde schulden van beide bedrijven, waardoor het een van de meest schuldenbelaste casino-operatoren in de VS wordt.

2020-2021: Sale-leaseback-deal met VICI Properties voltooid

Caesars verkoopt zijn onroerend goed aan VICI Properties en huurt het meteen terug, waardoor het miljarden aan contant geld ophaalt om schulden te verminderen, maar waardoor Caesars zijn onroerend goed moet huren voor zijn casino’s.

2021: Asset-light-strategie wordt formeel de kernmodel

Caesars schakelt over van onroerendgoedbezit naar een operatorgericht model, waarbij het vrij beschikbare kasstroom en activaverkopen gebruikt om langzaam de hefboomwerking te beheren.

2021: World Series of Poker (WSOP) verkocht

WSOP, een van de top online pokersites, wordt verkocht aan NSUS Group, waardoor extra liquiditeit wordt gegenereerd en Caesars de hostingrechten behoudt onder licentieovereenkomsten.

2022-2024: Schuldenherfinanciering en verlenging van vervaldatum

Caesars herfinanciert delen van zijn schuldenpakket, waardoor de vervaldatum verder naar achteren wordt geschoven en het voordeel haalt uit marktvensters om de korte-termijn-aflossingsdruk te verminderen.

2023-2025: Focus verschuift naar core casino + online gaming

Het bedrijf prioriteert hoge-marge Strip-activa en online sportweddenschapsgroei om de kasstroomstabiliteit te verbeteren en de schuldenaflossing te ondersteunen.

Als we naar het heden kijken, worstelen die landbased casino-operaties en online verticale nog steeds om het bedrijf te dragen. Caesars was in de running voor een downstate NYC casino, maar het plan werd uiteindelijk geschrapt vanwege een gebrek aan publieke steun. De online casino-verticale werd gestimuleerd met de lancering van een in-house game-ontwikkelstudio, maar Caesars blijft in een moeilijke positie en heeft dringend behoefte aan financiële steun.

Hoe Fertitta de Vegas Strip kan veranderen

Het langetermijndoel voor Fertitta is om Caesars Entertainment te herstellen tot zijn voormalige glorie, als een privébedrijf dat samen kan werken met Fertitta’s portfolio van ondernemingen. Privé-eigendom zou Fertitta in staat stellen om zich te concentreren op het upgraden van onroerend goed, het herpositioneren van onderpresterende verticale en grotere veranderingen aan te brengen zonder dat het bedrijf de verwachtingen van aandeelhouders hoeft te vervullen. Of hun dividenden hoeft uit te betalen en hun goedkeuring hoeft te verkrijgen om nieuwe producten te lanceren of bestaande te herschikken.

Wat de overname van Caesars ook betekent, is dat Fertitta eindelijk eigendom van de Las Vegas Strip zal hebben, en meteen een van de grootste operatoren in deze 4,2 mijl lange strook land zal zijn. Caesars bezit momenteel Caesars Palace, Harrah’s Las Vegas, the LINQ, Paris Las Vegas, Planet Hollywood, Flamingo en verschillende andere casino-resorts op de Vegas Strip. Deze zijn ook goed gepositioneerd, dicht bij het centrum van de Strip, waardoor iedereen die Caesars bezit een enorme vuurkracht heeft om de Vegas Strip te beïnvloeden.

Er zijn veel strategieën die Caesars in zijn huidige positie kunnen helpen, van het unificeren van prijsstrategieën over de hotels tot het creëren van meer cross-property-faciliteiten om uitgaven te optimaliseren en de druk op de concurrentie van Caesars te vergroten. Aangezien Fertitta al eigenaar is van Landry’s en andere grote restaurant- en entertainmentactiva, zijn ze de primaire kandidaten om Caesars te herschikken voor de toekomst. Met hun expertise in catering en hospitality kan Fertitta deze gebieden in het Caesars-ecosysteem stimuleren.

Mogelijke regelgevingswrijvingen in de toekomst

Het aanbod voor Caesars is nog niet definitief, dit is een sterk bod dat Caesars nu de tijd heeft om te evalueren en mogelijk naar concurrerende bieders te zoeken. De Nevada Gaming Control Board en de Nevada Gaming Commissions, die toezicht houden op de vergunningen en regelgeving voor online en landbased gokken, zullen ook een rol spelen in hoe deze overname verloopt.

Omdat ze ook verantwoordelijk zijn voor het handhaven van de orde, ervoor zorgen dat wijzigingen in het eigendom de stabiliteit van de goksector in Vegas niet bedreigen, of het nu gaat om belastingbijdragen, operationele continuïteit en natuurlijk concurrentie. Er moet een evenwicht zijn in de concurrentie van de landbased sector, en hoewel er andere grote spelers zijn zoals MGM Resorts International en Wyn Resorts, is er een zorg dat een overname door Fertitta Fertitta te veel controle over Vegas kan geven. Ze hebben slechts één ander casino in de stad, Golden Nugget, maar de financiële macht die ze meebrengen, kan de concurrentie schaden.

Aan de andere kant moet er rekening worden gehouden met het schuldenpakket, dat de grote revolutie die Fertitta op de Strip kan plannen, zal vertragen. De regulators moeten de langetermijndoelen van Fertitta beoordelen, ervoor zorgen dat dit niet alleen een tijdelijke overdracht van handen is totdat ze ook besluiten om te verkopen. Net als Harrah’s, Eldorado Resorts en andere voormalige eigenaren van Caesars.

Caesars “Go Shop”-tijdvak begint

Een deadline van 11 juli is gesteld voor dit bod, tot welke Caesars technisch gezien op zoek kan gaan naar concurrerende biedingen. Tijdens deze korte periode hebben andere bedrijven of investeringsgroepen met een interesse in Caesars echt hun laatste kans om een bod uit te brengen. Maar om een serieuze kans te hebben om Fertitta’s bod te verslaan, zullen ze het aankoopbedrag van 31 dollar per aandeel moeten verhogen, wat al een van de grootste overname-deals in de geschiedenis van Las Vegas zal zijn.

Als een andere bieder binnenkomt, zoals Carl Icahn, die geïnteresseerd zou zijn, dan zal Fertitta de kans krijgen om het bod te matchen of te verhogen. Als niemand het bod kan verslaan, zal de weg openliggen voor Fertitta om Caesars Entertainment te kopen, waarmee een van de meest momentele en potentieel revolutionaire Las Vegas-biedoorlogen ten einde komt.