Icahn bereidt een rivaliserend bod voor om Caesars-overname te overtreffen

Aandelen van Caesars Entertainment (CZR ) (Nasdaq: CZR) stegen bescheiden op 7 juli 2026, nadat er berichten waren dat activistische belegger Carl Icahn een rivaliserend overnamebod voorbereidt – een bod dat de overname van ongeveer $17,6 miljard door Fertitta Entertainment, die in mei met Caesars overeenkwam, zou overtreffen. De timing is krap. Het 45-dagen “go-shop”-venster van Caesars, de enige periode waarin de raad van bestuur actief een beter bod kan zoeken, sluit op 11 juli 2026.

Volgens berichten overweegt Icahn een contant bod van $35 tot $40 per aandeel, ver boven de $31 die Fertitta op 28 mei 2026 overeenkwam. Net als Fertitta zou Icahn de casino-operator privé maken. Hij zou samenwerken met de investeringsbank Jefferies om de benodigde schuldfinanciering – naar verluidt ongeveer $5 miljard – te regelen om een concurrerend bod te doen voor een van de grootste casino-operatoren in de Verenigde Staten.

Een sluitend venster

De go-shop-periode maakt een uitdaging op het laatste moment mogelijk. Onder de overnameovereenkomst die Caesars bij de SEC heeft ingediend, kan het bedrijf alternatieve voorstellen zoeken en onderhandelen tot 11 juli; een bieder die een kwalificerend bod doet voordat de periode verloopt, kan nog 75 dagen lang onderhandelen als een “uitgesloten partij”. Die status houdt een financiële beloning in: als Caesars een beter bod van een dergelijke bieder aanvaardt tijdens het venster, zou het een afkoopbedrag van $100 miljoen moeten betalen, de helft van de $200 miljoen die van toepassing is zodra de go-shop-periode eindigt.

Het is moeilijker om Caesars’ balans te begrijpen. De Fertitta-deal gaat uit van ongeveer $11,9 miljard aan schulden van Caesars en brengt de waarde van het aandelenkapitaal naar ongeveer $5,7 miljard. Icahn zou een schuldenbeheersmanoeuvre proberen uit te voeren om bepaalde activa over te dragen aan een onbeperkte dochteronderneming, een structuur die bestaande obligatiehouders zou kunnen stimuleren. Zowel zijn als Fertitta’s voorstellen zouden zijn ontworpen om Caesars in staat te stellen activa te scheiden zonder de toestemming van VICI Properties (VICI ), de vastgoedtrust die Caesars Palace en andere resorts bezit en deze verhuurt aan de operator.

Een bekende tegenstander

Icahn kent het bedrijf goed. Hij bouwde een positie op in de eerdere incarnatie van Caesars in 2019 en drong aan op een verkoop, een campagne die eindigde met de overname van Caesars door Eldorado Resorts voor ongeveer $17,3 miljard in 2020 en de aanname van de huidige naam. Hij keerde terug als aandeelhouder in mei 2024 en plaatste in maart 2025 twee Icahn Enterprises (IEP ) -bestuurders in de raad van bestuur van Caesars. Zijn argument toen, en nu, is dat de digitale activiteiten van Caesars – de online weddenschappen en casino-arm die de markt is ingegaan in nieuwe markten zoals Maine – meer waard zijn dan de markt hen toeschrijft.

Hij was ook deze keer in de running. Toen Caesars begin 2026 als overnamekandidaat naar voren kwam, deed Icahns bedrijf het eerste bod – beginnend bij ongeveer $28,50 per aandeel in januari 2026 en stijgend tot ongeveer $33 – voordat Fertitta een tegenbod deed en een exclusief onderhandelingsvenster kreeg in maart, waardoor Icahns bod werd uitgesteld tot nu.

Wat gebeurt er vervolgens

Wie het ook wint, zal een gokindustrie kopen die gestaag geconsolideerd is, onlangs met Bally’s beslissing om zowel 888 als William Hill te kopen (BALY ), en een Amerikaanse casinosector waar regionale operators hun portefeuilles blijven herschikken, zoals Penn’s herlancering van een voormalig rivierbootcasino laat zien. Maar elke Caesars-deal staat nog steeds voor een lange regulatoire weg, en dat is waar de mechanismen langzaam worden.

Het Fertitta-akkoord heeft goedkeuring van de aandeelhouders van Caesars nodig, een vrijgave onder federale mededingingsrecht en een goedkeuring van de gokregulatoren in elke staat waar Caesars actief is – een proces dat het akkoord toestaat om door te gaan tot eind 2027. Tilman Fertitta’s positie als grootste aandeelhouder van Wynn Resorts (WYNN ) voegt een verdere complicatie toe, aangezien gokregulatoren typisch overlappende eigendom van concurrerende casino’s onderzoeken. Een rivaliserende structuur van Icahn zou hetzelfde obstakel tegenkomen, plus de strijd van de obligatiehouders die zijn financiering impliceert.

Het akkoord beschermt Caesars ook als regulatoren de deal verwerpen: Fertitta’s kant zou een omgekeerde beëindigingsvergoeding van $450 miljoen moeten betalen als mededingings- of gokwetgeving de fusie blokkeert. Voor nu is de directe katalysator de kalender. Als Icahn van plan is zijn gemelde plan om te zetten in een formeel, door de raad getoetst bod, moet hij dit voor 11 juli doen – en Caesars, dat op 28 juli 2026 de resultaten van het tweede kwartaal publiceert zonder een winstcall, heeft aangegeven dat het de procedure niet openbaar zal beschrijven.