DraftKings keert terug naar de schuldenmarkt om zijn converteerbare obligaties af te lossen

DraftKings gaat terug naar de leveraged loan‑markt, dit keer om de converteerbare schuld die het tijdens de pandemische sportweddenschappen‑boom heeft verkocht, af te bouwen. De in Boston gevestigde exploitant kondigde op 17 augustus 2026 aan dat zij de syndicatie heeft gestart van een voorgestelde senior secured term loan B van $600 million en beveiligde toezeggingen voor een nieuwe revolverende kredietfaciliteit van $750 million die in 2031 afloopt, waarmee de bestaande revolver van $500 million wordt vervangen.

De opbrengsten zijn grotendeels bestemd voor het terugkopen van een deel van DraftKings’ converteerbare obligaties met een looptijd tot 2028, onder voorbehoud van beschikbaarheid en marktomstandigheden, waarbij de rest wordt aangewend voor algemene bedrijfsdoeleinden. Het nieuwe revolverende krediet zal bij de afronding grotendeels onbenut blijven, aldus het bedrijf, en fungeert als liquiditeit in plaats van uitgaven. Beide transacties blijven onderhevig aan markt- en andere voorwaarden, dus de start van de syndicatie is een eerste stap en nog geen definitieve overeenkomst.

Waarom DraftKings de converteerbare obligaties van 2028 van haar boeken wil verwijderen

De hier bedoelde converteerbare obligaties zijn DraftKings’ bestaande converteerbare obligaties met een looptijd tot 2028, die per 30 juni 2026 op de balans stonden voor $1.26 billion netto van emissiekosten. De ruil voor een nulcoupon is verwatering van het aandelenkapitaal: de obligaties kunnen worden omgezet in aandelen en vormen een langlopende vordering op de aandeelhouders op de balans. Per 30 juni 2026 bedroeg de waarde van de converteerbare obligaties op DraftKings’ balans $1.26 billion netto van emissiekosten, naast $574.6 million aan term loan B‑schulden, tegenover $983.9 million aan contanten en kasequivalenten, volgens het tweede kwartaalverslag van 2026.

Het omzetten van converteerbare schuld in een term loan verandert de aard van die vordering. Een term loan B is een secured, institutionele schuld die wordt verkocht op de leveraged loan‑markt: hij heeft een variabele rente, staat senior ten opzichte van de converteerbare obligaties en wordt nooit omgezet in aandelen. Voor een bedrijf dat nu een aangepaste EBITDA van $700 million tot $900 million voor het fiscale jaar 2026 verwacht, is het aangaan van met contanten te betalen secured debt om nulcoupon‑converteerbare schuld af te lossen een gok dat de rentekosten zwaarder wegen dan de verwatering en het herfinancieringsrisico die de obligaties tot 2028 met zich meebrengen.

Dit is de tweede term loan B in de geschiedenis van het bedrijf. De eerste werd op 4 maart 2025 afgerond, eveneens voor $600 million, opgewaardeerd van een aangekondigde $500 million na wat het bedrijf omschreef als sterke vraag. Die lening loopt af in maart 2032 en is geprijsd op SOFR plus 1.75 %, waarbij de opbrengsten worden gebruikt voor algemene bedrijfsdoeleinden. DraftKings betaalde in de eerste helft van 2026 $3 million af op de hoofdsom, in overeenstemming met de jaarlijkse aflossingsverplichting van 1 % van de lening.

De revolver wordt groter en heeft een langere looptijd

De revolverende kredietzijde van de transactie is een rechtstreekse upgrade van de faciliteit die DraftKings minder dan twee jaar geleden heeft opgezet. De bestaande revolver van $500 million werd op 7 november 2024 ondertekend, met Morgan Stanley (MS ) Senior Funding als administratief agent, en verving een faciliteit van $125 million uit december 2022, volgens de SEC‑filing van het bedrijf destijds. Deze loopt af op 7 november 2029. De vervanging voegt $250 million aan capaciteit toe en verlengt de looptijd met nog twee jaar tot 2031.

Die overeenkomst uit 2024 prijst leningen op SOFR plus een marge van 1.75 % tot 2.25 % afhankelijk van de netto first‑lien‑leverage‑ratio van het bedrijf, met een commitment‑fee van 0.25 % tot 0.375 % over het onbenutte gedeelte. Daarnaast bevat het een onderhoudstest: als DraftKings meer dan 40 % van de revolver opneemt, moet de netto first‑lien‑leverage op of onder 4.5 keer blijven, beveiligd door een eersteklas vordering op vrijwel alle bedrijfsmiddelen. De prijsstelling en convenanten voor de nieuwe faciliteit van $750 million zullen in de syndicatie worden vastgesteld.

Cijfers

• $600 million: voorgestelde omvang van de nieuwe term loan B
• $750 million: toezeggingen voor de nieuwe revolverende kredietfaciliteit, aflopend in 2031
• $500 million: de bestaande revolver die wordt vervangen, aflopend op 7 november 2029
• $1.26 billion: converteerbare obligaties op de balans, netto van emissiekosten, per 30 juni 2026
• $574.6 million: bestaande term loan B‑saldo, netto van emissiekosten, per 30 juni 2026
• $983.9 million: contanten en kasequivalenten per 30 juni 2026
• $6.5 billion to $6.9 billion: gehandhaafde omzetprognose voor fiscal 2026, naast $700 million tot $900 million aangepaste EBITDA

Wat moet er gebeuren voordat de deal wordt afgerond

Niets hiervan is definitief totdat de syndicatie is afgerond. De term loan B is voorgesteld, niet gefinancierd: de arrangers zullen deze de komende weken onder de aandacht brengen van institutionele kredietinvesteerders, en het bedrijf heeft aangegeven dat de voltooiing afhankelijk is van markt- en andere voorwaarden, zonder een aangekondigde afsluitingsdatum. De transactie van maart 2025 laat zien hoe dit proces kan verlopen, waarbij de vraag de uiteindelijke omvang met $100 million boven de oorspronkelijke vraag duwde tussen aankondiging en afronding.

De terugkoop van de obligaties is op dezelfde manier voorwaardelijk. DraftKings zei dat elke terugkoop van de converteerbare obligaties van 2028 afhankelijk is van beschikbaarheid en marktomstandigheden, en dat de aankondiging zelf zo is gestructureerd dat deze geen aanbod tot aankoop van de obligaties vormt. Hoeveel van de $600 million uiteindelijk naar obligatiehouders gaat, en tegen welke prijs, zal pas duidelijk worden wanneer het bedrijf de uitvoering voltooit. Het deel dat wordt teruggekocht, verkleint de looptijd van 2028 eerder dan gepland; het deel dat niet wordt teruggekocht, blijft op de balans naast de nieuwe secured debt.

De financiering komt tot stand terwijl DraftKings blijft investeren in groei, waaronder de lancering van zijn Predictions‑evenementcontracten in december 2025 en een tweede kwartaal waarin de omzet met 5 % daalde tot $1.44 billion, ondanks klantvriendelijke sportresultaten, terwijl de omzetten met 15 % stegen tot $13.1 billion. Aangezien de nieuwe revolver naar verwachting onbenut blijft en er bijna $1 billion aan contanten beschikbaar is, lijkt het pakket meer op balansbeheer dan op een zoektocht naar operationele middelen: het verlengen van looptijden, het vergroten van de liquiditeitsbuffer en het beginnen met het afbouwen van de converteerbare schuld die voorafgaat aan de winstgevendheid van het bedrijf.