I ricavi di Entain nel primo semestre salgono mentre l’aumento della tassa sul gioco nel Regno Unito comprime l’EBITDA

Entain ha registrato un aumento del fatturato nel primo semestre del 2026, ma ha visto un cambiamento significativo nella tassazione sui giochi d’azzardo nel Regno Unito che ha Mangiato il guadagno, con un aumento del 5% del ricavo lordo da gioco a £2,545.3m, mentre l’EBITDA sottostante è sceso del 2% a £479.3m. I risultati semestrali, pubblicati il 13 agosto 2026, arrivano mentre il proprietario di Ladbrokes e Coral inizia a smantellare la sua attività in Europa centrale e orientale per ridurre il debito.

Entrambi il fatturato e la linea di profitto sono stati migliori delle aspettative della società; il consenso degli analisti, aggiornato l’ultima volta il 17 luglio 2026, prevedeva un EBITDA di gruppo di £934m per il 2026, esclusi i contributi dei genitori e le operazioni dismesse. Il superamento del fatturato non è stato sufficiente a proteggere gli utili, poiché l’aumento della tassazione sui giochi d’azzardo a distanza nel Regno Unito, entrato in vigore il 1° aprile 2026, ha aumentato la tassazione che il gruppo paga sul suo mercato più grande.

Il CEO Stella David ha definito il semestre come un buon inizio dell’anno.

“Sono soddisfatta dell’inizio di Entain nel 2026 con una forte crescita e un aumento del volume, nonché una forte partecipazione dei giocatori in tutto il gruppo durante il torneo della Coppa del Mondo”, ha detto David. “Queste prestazioni riflettono le nostre operazioni in miglioramento e l’esecuzione focalizzata, che rafforza la resilienza del nostro business su scala globale”.

La Coppa del Mondo ha fatto un lavoro reale. Il ricavo lordo da gioco online è aumentato del 7% su base di valuta costante, con un aumento del 9% dei giochi e del 4% degli sport, e il gruppo ha dichiarato che i primi depositanti durante il torneo sono stati il doppio del numero visto alla Coppa del Mondo del 2022. Il Regno Unito e l’Irlanda, il mercato più grande di Entain con oltre il 45% del fatturato del gruppo, hanno registrato un aumento del 13% del ricavo lordo da gioco online su base di valuta costante, con l’Australia in aumento dello stesso 13% e il Canada, la Nuova Zelanda e la Spagna che hanno registrato tutti una crescita a due cifre online. La Spagna è stato il mercato di crescita più veloce online al 28%.

La tassazione trasforma un aumento del fatturato in un calo dell’EBITDA

La tensione centrale del semestre è che la crescita e la redditività si sono mosse in direzioni opposte, e il collegamento è la tassazione. Il Regno Unito ha aumentato la tassazione sui giochi d’azzardo a distanza dal 21% al 40% dal 1° aprile 2026, e il margine di contribuzione di Entain ha assorbito un impatto di 2,9 punti percentuali dall’aumento, con un margine di profitto lordo nel Regno Unito e in Irlanda sceso al 64,1%, in calo di 4,1 punti rispetto all’anno precedente.

La tassazione corporativa del gruppo sulle operazioni continue è aumentata a £57,8m da £19,5m nell’anno precedente, e il tasso di tassazione effettivo sottostante è aumentato al 34,4% dal 30,3%. Le tasse in contanti effettivamente pagate sono più che raddoppiate a £93,1m da £42,1m, un aumento che la società ha attribuito in larga misura alla tempistica. L’EBITDA sottostante online è sceso del 5% a £395,2m, mentre l’EBITDA al dettaglio è aumentato del 6% a £141,7m, lasciando il totale del gruppo a £479,3m contro £488,7m nel primo semestre del 2025.

L’utile operativo sottostante è sceso del 10% a £318,9m. Dopo £187,0m di voci separate, la più grande delle quali è stata una provvigione legale e contrattuale onerosa di £96,1m dovuta a una maggiore provvigione per le richieste dei giocatori tedeschi, l’utile operativo del gruppo è stato di £131,9m, in calo rispetto a £146,5m. La linea di fondo è comunque migliorata notevolmente: un utile prima delle tasse di £46,4m contro una perdita di £66,3m nell’anno precedente, e una perdita dopo le tasse da operazioni continue si è ridotta a £11,4m da £85,8m, aiutata da un guadagno netto di £31,4m su strumenti finanziari e valuta estera.

David si è basata sul programma di mitigazione che il gruppo ha costruito dal momento in cui è stato annunciato l’aumento della tassazione.

“Entain sta diventando un’azienda più agile, più sana e più connessa”, ha detto. “Sono fiduciosa che la nostra focalizzazione disciplinata sulla crescita e l’ottimizzazione produrrà una forte generazione di cassa nel futuro”.

La dismissione della CEE e il bilancio

Parallelamente ai numeri di trading, Entain sta eseguendo la prima fase di un ritiro programmato dall’Europa centrale e orientale. Il 25 giugno 2026 ha accettato di vendere una partecipazione del 20% in Entain CEE al partner joint-venture EMMA Capital per circa €425m, il che implica un valore d’impresa di circa €2,1bn per l’attività, o circa dieci volte l’EBITDA. La chiusura è prevista per l’inizio del quarto trimestre del 2026, soggetta a approvazioni regolamentari.

L’accordo riduce la partecipazione di Entain dal 67,5% al 47,5% e consegna a EMMA il controllo di maggioranza attraverso un accordo di voto separato. Entain CEE, costruito sul marchio SuperSport in Croazia e STS in Polonia, ha generato £269m di ricavo lordo da gioco e £94,7m di EBITDA sottostante nel semestre e ora è segnalato come un’operazione dismessa. Criticamente per il bilancio, la chiusione della vendita estingue un’obbligazione di opzione di acquisto di £587,4m al 31 dicembre 2025 e produce un risparmio annuo stimato di £20m sugli interessi, con i proventi di un’eventuale uscita completa destinati a ridurre la leva finanziaria segnalata al di sotto del 3x. Al 30 giugno 2026, il debito netto aggiustato era di £3,598.9m, un rapporto di 3,1x l’EBITDA sottostante.

Il gruppo ha anche dichiarato un dividendo semestrale di 10,3p per azione, in aumento del 5%, pagabile il 28 settembre 2026.

La storia finora

L’aumento della tassazione nel Regno Unito è stato l’asse della storia finanziaria di Entain per nove mesi. Annunciato nel bilancio di novembre 2025, ha spinto il gruppo a registrare un impairment di £488m nel suo bilancio annuale del 2025 il 5 marzo 2026, un anno che si è chiuso con una perdita dopo le tasse di £681m. In quella stessa presentazione dei risultati, Entain ha aumentato il suo impegno di mitigazione, dicendo che ora si aspetta di compensare più del 50% del carico fiscale aggiuntivo del Regno Unito dal 2027, in aumento rispetto a una stima precedente del 25%, attraverso l’ottimizzazione a livello di gruppo.

Quell’ottimizzazione ha un costo. Il programma di ristrutturazione Project Romer del gruppo e la ristrutturazione dell’attività al dettaglio nel Regno Unito hanno generato £16,2m di costi di ristrutturazione nel semestre, e la più ampia azione di efficientamento ha già colpito il numero di dipendenti, con Entain che ha annunciato 500 esuberi nel luglio 2026 dopo aver escluso in precedenza i licenziamenti. Entain non è l’unico a subire il nuovo regime: il rivale Rank Group ha aumentato le sue previsioni di utile nel luglio 2026 anche se i tagli ai posti di lavoro hanno compensato il suo stesso impatto fiscale, e Flutter, che è passato a una perdita netta nel secondo trimestre del 2026, sta navigando lo stesso ambiente di tassazione nel Regno Unito.

Cosa succede dopo

I marker datati da qui sono in gran parte di natura legale e transazionale. La Corte federale tedesca ha fissato un’udienza orale per settembre 2026 in un caso di riferimento sulle richieste di risarcimento dei giocatori di casinò online, una sentenza che Entain si aspetta stabilisca l’autorità per la sua stessa esposizione, dopo aver già registrato una provvigione di €100m a seguito di una sentenza contraria della Corte di giustizia europea nel aprile 2026. Una sentenza separata della CGE sulle richieste dei giocatori di scommesse sportive è prevista entro la fine del 2026, e un ulteriore incontro di mediazione nella procedura di penalità civile AUSTRAC contro il braccio australiano di Entain è previsto per la fine di settembre 2026, con la provvigione mantenuta a AUD$100m.

Sul portafoglio, la vendita iniziale del 20% della CEE è prevista per l’inizio del quarto trimestre del 2026, con un ulteriore pagamento che riflette le prestazioni dell’intero anno 2026 previsto per l’inizio del 2027. Entain ribadisce la sua guida per l’intero anno 2026 di una crescita del 5-7% del ricavo lordo da gioco online su base di valuta costante e un EBITDA sottostante compreso tra £910m e £960m, esclusi i contributi dei genitori, e continua a puntare a un flusso di cassa annuo di almeno £500m dal 2028. La prossima aggiornamento commerciale programmato è la dichiarazione del terzo trimestre del 15 ottobre 2026.

La trazione della sua joint venture negli Stati Uniti è l’unico elemento senza una data fissa. BetMGM, che ha iniziato a pagare i contributi ai genitori Entain e MGM Resorts nel 2026 dopo aver raggiunto una redditività sostenibile, ha registrato un ricavo netto semestrale di $1,4bn, in aumento del 4% su base di valuta costante, e un EBITDA aggiustato di $99m, e ha ribadito la sua guida per l’intero anno di $2,9bn a $3,1bn di ricavi e $300m a $350m di EBITDA aggiustato, anche se verso la fine di entrambi gli intervalli. BetMGM si aspetta ora che il suo obiettivo di lungo termine di più di $500m di EBITDA aggiustato si concretizzi oltre il periodo precedentemente previsto del 2027, un ritardo che segue la spinta dell’obiettivo di profitto che ha segnalato nel luglio 2026 mentre i mercati di previsione hanno colpito la sua economia sportiva negli Stati Uniti.