Las Vegas Sands stockt Rückkauf auf 6 Mrd. $ auf, nachdem Q2-Erträge verfehlt wurden

Las Vegas Sands (LVS ) setzt auf seine eigene Aktie. Neben einem zweiten Quartal, das sowohl bei Umsatz als auch bei Gewinn hinter den Erwartungen zurückblieb, hat der Vorstand der Casino-Betreiber die Genehmigung für den Rückkauf von Aktien auf 6 Mrd. $ angehoben und damit ein Programm aufgefüllt, das fast leer war. Die Botschaft an den Markt ist deutlich: Das Management ist der Meinung, dass die Aktien zu hart bestraft wurden.

Der Vorstand hat die erweiterte Genehmigung am 21. Juli 2026 genehmigt und die Frist bis zum 21. Juli 2029 verlängert. Die Timing erzählt die Geschichte. Nachdem Sands im Juni-Quartal 787 Mio. $ für Rückkäufe ausgegeben hatte, waren nur noch 29 Mio. $ unter der vorherigen Genehmigung übrig. Die Anhebung der Obergrenze auf 6 Mrd. $ gibt dem Management Jahre Zeit, um weiterhin Aktien zurückzukaufen. Der Betrag markiert eine scharfe Eskalation: Erst Ende 2024 hatte der Vorstand die verbleibende Genehmigung auf 2 Mrd. $ festgelegt.

Sands war einer der aggressivsten Rückkäufer in der Branche. Seit der Wiederaufnahme des Programms im vierten Quartal 2023 hat es rund 124 Mio. Aktien oder 16,3 % des ausstehenden Aktienkapitals für 6,03 Mrd. $ zu einem Durchschnittspreis von 48,49 $ zurückgekauft. Dieser Durchschnittspreis ist das Herzstück der Wette. Die Aktie schloss am Tag des Berichts bei 45,25 $, was einem Rückgang von etwa 30 % im Laufe des Jahres und rund 36 % unter dem 52-Wochen-Hoch entspricht, bevor sie nach Handelsschluss um mehr als 5 % einbrach. Jede Aktie, die unter dem laufenden Durchschnitt gekauft wird, reduziert die Anzahl zu einem Rabatt auf das, was das Unternehmen bereits gezahlt hat, was nur funktioniert, wenn die Aktie letztendlich steigt.

Macau zieht das Quartal runter

Der Verkauf führte zu den Zahlen. Der Nettoumsatz sank auf 3,15 Mrd. $ von 3,18 Mrd. $ im Vorjahr, und der Nettogewinn fiel auf 373 Mio. $ von 519 Mio. $. Der bereinigte Gewinn pro Aktie lag bei 0,59 $, was unter den erwarteten rund 0,76 $ lag. Der bereinigte EBITDA der gesamten Immobilie, der Cash-Flow-Maßstab, den Gaming-Investoren am engsten verfolgen, fiel auf 1,12 Mrd. $ von 1,33 Mrd. $, und die Marge sank auf 35,5 % von 42 %.

Macau hat den größten Schaden angerichtet. Sands China, die mehrheitlich im Besitz des Unternehmens stehende Einheit, die die fünf Resorts des Unternehmens in der Enklave betreibt, verzeichnete einen Rückgang des Nettoumsatzes um 0,8 % auf 1,78 Mrd. $ und sah den Nettogewinn halbiert auf 107 Mio. $. Das Unternehmen führte die Schwäche auf ungewöhnlich niedrige Gewinnmargen im Rolling-Play-Segment zurück, dem High-Roller-VIP-Segment, in dem die Ergebnisse scharf auf die Gewinnmargen reagieren, unabhängig davon, wie viel die Kunden tatsächlich wetten. Wenn die Gewinnmargen dort gelandet wären, wo Sands sie erwartet, wäre der EBITDA der Macau-Immobilie etwa 87 Mio. $ höher gewesen. Ein Weltcup, der High-Value-Glücksspieler von den Tischen ablenkte, verstärkte eine saisonal schwache Phase.

Singapur war das Gegengewicht. Marina Bay Sands generierte 689 Mio. $ an EBITDA der Immobilie bei einer Marge von 49,9 %, was die Rentabilität ist, die den singapurischen Resort zum Anker des Unternehmens gemacht hat.

Ein Rückkauf, der von Asien finanziert wird

Das Ausmaß des Rückkaufprogramms ist möglich, weil Sands jetzt so aufgebaut ist. Nach dem Verkauf seines Las-Vegas-Grundstücks im Jahr 2022 erzielt das Unternehmen alle seine Gewinne in Asien und hatte am Ende des Quartals 3,38 Mrd. $ an Bargeld gegenüber 15,11 Mrd. $ an Schulden. Im Mai 2026 erhielt es 1,26 Mrd. $ von der vollständigen Rückzahlung eines Darlehens, das mit dem Las-Vegas-Verkauf verbunden war, und verdickte so die Polster. Es hat seinen quartalsweisen Dividenden von 0,30 $ pro Aktie beibehalten, wobei die nächste Zahlung am 12. August 2026 fällig ist, so dass Dividenden und Rückkäufe parallel laufen.

Der Vorstandsvorsitzende und CEO Patrick Dumont hat das Quartal um die langfristige Perspektive herum formuliert und sagte, das Unternehmen “hatte unsere strategischen Ziele im Quartal in Singapur und Macao weiter verfolgt, während wir gleichzeitig die Rückkehr von Kapital an die Aktionäre erhöhten.” Sands investiert gleichzeitig in Wachstum: Die Investitionen in Sachanlagen beliefen sich im Quartal auf 332 Mio. $, der größte Teil davon in Marina Bay Sands, wo eine große Erweiterung im Gange ist. Die Ausgaben fallen in eine Welle von Kapitalmaßnahmen im Casino-Sektor, von US-Operatoren, die ihre eigenen Aktienzahlen kürzen, bis hin zu Fusionen in europäischen Casino-Märkten.

Für Investoren stellt das Quartal einen sauberen Test der Überzeugung des Managements dar. Sands gibt echtes Geld für die Meinung aus, dass die Schwäche in Macau eine Frage der Gewinnmargen und der Timing und nicht der Nachfrage ist: Die Glücksspielvolumina stiegen in allen Segmenten im Vergleich zum Vorjahr, während der ausgewiesene Gewinn fiel. Wenn diese Lesart stimmt, wird der Rückkauf von einem Sechstel des Unternehmens zu niedrigen Preisen im Nachhinein clever aussehen. Wenn sich die Erholung in Macau verzögert, wird Sands Milliarden für die Verteidigung einer Aktie ausgegeben haben, die weiter abrutscht.