CIRSA meldet höhere Umsätze und Gewinne vor der Fusionsabstimmung

CIRSA meldete am 4. November 2026, dass der Nettobetriebsertrag im dritten Quartal um 12,0 % auf 628 Millionen Euro gestiegen und das Betriebsergebnis, also das EBITDA, um 6,8 % auf 195 Millionen Euro gewachsen sei. Damit legte das Unternehmen den Aktionären vor der Abstimmung am 30. November 2026 über die geplante Fusion mit Lottomatica neue Geschäftszahlen vor.

Der Quartalsüberschuss stieg um 48,1 % auf 33,6 Millionen Euro, nach nicht wiederkehrenden Aufwendungen in Höhe von 7,9 Millionen Euro, darunter aufgelaufene Beratungskosten im Zusammenhang mit der Fusion. Ohne diese Aufwendungen belief sich das bereinigte EBITDA auf 203 Millionen Euro, ein Plus von 11,1 %. Diese Bereinigung erklärt den Unterschied zwischen dem ausgewiesenen Wachstum des Betriebsergebnisses und dem zweistelligen Anstieg des bereinigten Ergebnisses.

In den ersten neun Monaten erreichte der Nettobetriebsertrag 1,888 Milliarden Euro, ein Plus von 10,0 %, während das bereinigte EBITDA um 9,3 % auf 599,3 Millionen Euro stieg. Der Neunmonatsüberschuss legte um 73,6 % auf 128,3 Millionen Euro zu. Dazu trugen das höhere EBITDA und ein Rückgang der Finanzaufwendungen um 39,7 Millionen Euro bei.

Spielautomaten in Spanien steigern die Rentabilität des stationären Geschäfts

Das EBITDA des Spielautomatenbereichs in Spanien wuchs schneller als der Umsatz, wodurch sich die Marge erhöhte. Der Nettobetriebsertrag stieg im Quartal um 6,9 % auf 108,4 Millionen Euro, während das EBITDA um 11,8 % auf 58,1 Millionen Euro zulegte. Damit erhöhte sich die EBITDA-Marge des Geschäftsbereichs von 51,2 % im Vorjahresquartal auf 53,6 %. CIRSA führte die Verbesserung vor allem auf höhere Umsätze je Automat, eine bessere Produktivität der Verkaufsstellen und eine effizientere Logistik zurück; die Zahl der Spielautomaten wuchs im Jahresvergleich um 2,2 %.

Die Casinos verzeichneten im Quartal ein Wachstum der Nettoerlöse von 10,7 %, obwohl die vorübergehenden Schließungen nach dem Erdbeben in Kolumbien im August 2026 die Umsätze schätzungsweise um 3 Millionen Euro belasteten. Die EBITDA-Marge des Geschäftsbereichs lag bei 42,0 %, gegenüber 42,6 % im selben Quartal 2025. Außerdem schloss CIRSA im Juli 2026 die Übernahmen von Slots del Sol in Paraguay und Casino da Figueira in Portugal ab.

Online-Umsatz wächst schneller als der Gewinn

Der Geschäftsbereich Online-Glücksspiel und Sportwetten wies ein anderes Ertragsprofil auf. Der Umsatz stieg um 32,5 % und der Nettobetriebsertrag um 18,9 %, doch das EBITDA blieb nahezu unverändert und legte lediglich um 0,2 % zu. CIRSA führte diese Diskrepanz auf höhere Marketinginvestitionen während der Fußball-Weltmeisterschaft und branchenweite Sportergebnisse zurück, die den Kunden zugutekamen.

CIRSA schätzte, dass diese Ergebnisse im August und September das Online-EBITDA um 10 Millionen Euro verringerten. Ein Szenario mit normalisierten Auszahlungsquoten in der Ergebnispräsentation weist für das Online-EBITDA ein Wachstum von 43,6 % und eine Marge von 21,5 % aus. Dabei handelt es sich um vom Unternehmen bereinigte Kennzahlen und nicht um das ausgewiesene Quartalsergebnis; für dieses nennt die Präsentation eine Marge von 16,5 %.

Cashflow verbessert sich vor der Abstimmung

Nach der von CIRSA verwendeten Berechnung stieg der freie operative Cashflow vor M&A in den ersten neun Monaten um 32,4 % auf 232,9 Millionen Euro. Die Berechnung beginnt mit dem bereinigten EBITDA abzüglich der Investitionsausgaben und berücksichtigt anschließend das Nettoumlaufvermögen und sonstige Posten, Steuern, Leasingzahlungen und Zinsen. CIRSA führte die Verbesserung vor allem auf das höhere EBITDA und einen Rückgang der gezahlten Zinsen um 71,8 Millionen Euro zurück. Teilweise ausgeglichen wurde dies durch um 23,6 Millionen Euro höhere gezahlte Ertragsteuern. Die geringere Zinsbelastung folgte auf den Abschluss des Refinanzierungsplans im Juli 2026.

Der stärkere Cashflow ging mit höheren Investitionen einher: Die Investitionsausgaben stiegen von 137,3 Millionen Euro auf 168,8 Millionen Euro. Die gesamten Nettoschulden beliefen sich zum 30. September 2026 auf 2,104 Milliarden Euro und entsprachen damit dem 2,66-Fachen des EBITDA der vergangenen zwölf Monate. Die Übernahmen vom Juli 2026 und aus dem vierten Quartal 2025 sind in dieser EBITDA-Kennzahl noch nicht vollständig berücksichtigt. Unter Einbeziehung ihrer Beiträge wies CIRSA eine Pro-forma-Verschuldung von 2,59x aus, die weiterhin über der angegebenen Zielspanne für den Dauerbetrieb von 2,0 bis 2,5 lag.

CIRSA erklärte, das Unternehmen bewege sich auf den oberen Bereich seiner Prognose für 2026 zu: 2,5 bis 2,56 Milliarden Euro Nettoumsatz und 800 bis 820 Millionen Euro EBITDA.

Im Rahmen der geplanten Aktientransaktion würden CIRSA-Aktionäre für jede CIRSA-Aktie 0,668 neu ausgegebene Lottomatica-Aktien erhalten und rund 32,5 % des fusionierten Unternehmens halten. Zu den Bedingungen gehört außerdem eine außerordentliche Dividende von 1,62 Euro je Aktie vor der Fusion. CIRSA erwartet den Abschluss der Transaktion im zweiten Quartal 2027.

Für die Aktionäre verbinden die Ergebnisse die höhere Rentabilität des Spielautomatenbereichs in Spanien und den verbesserten Cashflow mit dem Wachstum der Online-Wetten, das bislang nicht zu einem entsprechenden Anstieg des ausgewiesenen Gewinns geführt hat. Zudem zeigen sie, dass die Verschuldung sowohl nach ausgewiesenen als auch nach Pro-forma-Kennzahlen über der Zielspanne von CIRSA liegt. Damit sind die Umwandlung der Online-Erträge in Gewinne und Fortschritte in Richtung dieser Spanne zentrale operative Themen für das Unternehmen, das CIRSA in die fusionierte Gruppe einbringen würde.