ZEAL上调收入预期，英国业务扩张压缩利润率

ZEAL Network SE于2026年11月4日公布，前九个月收入增长22%，达到1.988亿欧元。英国抽奖运营商SevenCanyon首次并表，促使公司上调全年收入预期。业务扩张也带来了更高的营销和收购成本，导致净利润下降，集团利润率收窄。

在SevenCanyon首次并表、并根据IFRS最终确定收入列报方式后，公司目前预计2026年收入为2.7亿至2.8亿欧元，高于此前预测的2.5亿至2.6亿欧元。EBITDA预测仍为7000万至7500万欧元。ZEAL将EBITDA定义为扣除折旧、摊销、财务损益、联营企业损益份额及税项前的利润。该利润预期以德国大奖环境正常为前提，并计入预计为数百万欧元、金额处于个位数中段的一次性收购费用。

这份涵盖2026年1月1日至9月30日的季度报告显示，EBITDA从5410万欧元增长9%，达到5870万欧元，增速远低于收入增长。EBITDA利润率从33.3%降至29.6%；ZEAL表示，主要原因是营销投入增加，以及与SevenCanyon相关的咨询费用上升。

净利润下降5%，从3390万欧元降至3220万欧元。ZEAL称，利润下滑主要与2025年第三季度递延税项重估带来的410万欧元正面影响有关。这项前一年度的一次性收益有助于解释为何EBITDA上升并未带动净利润增长。

彩票核心业务仍是增长动力

彩票业务收入增长16%，达到1.708亿欧元；彩票销售额增长10%，达到9.151亿欧元。月均活跃彩票用户增长7%，达到167.8万人；彩票毛利率则从17.5%升至18.3%。ZEAL在德国新增100.7万名用户，比2025年前九个月多15%。彩票业务是集团增长的主要动力，因此收入走强并非单纯由并表带动。

尽管Eurojackpot表现平淡，这些指标仍有所增长。平均头奖金额从5000万欧元降至4080万欧元；5月达到1.2亿欧元最高限额的次数为两次，而2025年为四次。LOTTO 6aus49则走势相反：其平均头奖金额从860万欧元升至3160万欧元。在2023年11月最高限额上调后，该彩票首次达到5000万欧元的最高限额。

其他产品也有所增长。游戏业务收入增长18%，达到1210万欧元；月均活跃用户增长27%，达到3.5万人，销售额增长17%，达到1.603亿欧元，但平均每用户收入下降7%，至38.21欧元。首季Dream Car Raffle于2026年第三季度结束，第二季随后启动；前九个月共抽出四套Dream House Raffle房产，平均销售额为900万欧元。

SevenCanyon带来收入，也推高成本

2026年7月9日，ZEAL收购了SevenCanyon剩余的96.5%股权，将持股比例提高至100%，并由此进入英国数字抽奖市场。7月公布的收购消息显示，该股权的现金对价约为3380万英镑，须根据后续调整进行修订；此外，若达到规定的财务目标，六个月内还可能支付最高约480万英镑。SevenCanyon在合并后的前九个月数据中贡献了1050万欧元收入和140万欧元EBITDA，推动其他业务板块收入增长241%，达到1580万欧元。

收购带来收入的同时，费用也大幅上升。集团营销费用增长35%，达到6740万欧元，其中480万欧元归因于SevenCanyon；此外，ZEAL还加大了客户获取投入，并为Dream Car Raffle的上线进行投资。间接运营费用增长61%，达到2590万欧元；咨询费用增加490万欧元，主要是收购带来的一次性影响。扣除收购所得现金后，此次收购造成4090万欧元现金流出；一笔新贷款则带来3980万欧元融资净流入。

截至2026年9月30日，初步确认的收购相关无形资产总额为2580万欧元，商誉增加3880万欧元。由于交割账目尚未完成，购买价分摊仍属初步结果，收购会计处理以及运营和财务整合工作也尚未完成。

因此，ZEAL拓宽了收入来源，但首次并表的数据也显示了为此付出的成本。随着整合工作继续推进、交割账目仍待完成，关键在于英国业务能否高效创造利润，为集团贡献盈利；目前集团增长仍由德国彩票业务带动。