伊坎为超越凯撒宫收购案准备竞争性出价

凯撒娱乐（Nasdaq：CZR）的股价在2026年7月7日略微上涨，原因是激进投资者卡尔·伊坎（Carl Icahn）正在准备竞争性收购出价，以超越凯撒宫与费尔蒂塔娱乐（Fertitta Entertainment）在5月份达成的约17.6亿美元的私有化协议。时间很紧迫，凯撒宫的45天“寻找更好出价”的窗口期即将在2026年7月11日关闭，这是董事会可以积极寻找更好出价的唯一时期。

根据报道，伊坎正在考虑每股35美元至40美元的全现金出价，远高于费尔蒂塔于2026年5月28日同意支付的每股31美元。与费尔蒂塔一样，伊坎也将使这家赌场运营商私有化。他据报道正在与投资银行杰富瑞（Jefferies）合作，以筹集大约50亿美元的债务融资，以资助对美国最大的赌场运营商之一的竞争性出价。

关闭窗口

“寻找更好出价”的期限使得最后时刻的挑战成为可能。根据凯撒宫提交给证券交易委员会（SEC）的合并协议，公司可以在7月11日之前寻找和谈判替代方案；在此之前提出合格出价的竞标者可以在窗口期结束后最多延长75天作为“排除方”。此状态带来了一笔经济奖励：在窗口期内接受此类竞标者的更优方案，凯撒宫需要支付1亿美元的终止费，低于窗口期结束后的2亿美元终止费。

这种折扣降低了从已签署的协议中夺取凯撒宫的成本。董事会保留了在认为不这样做将违反其对股东的义务时更改其推荐的权利。这为任何竞争性竞标者提供了机会。

更难的问题是凯撒宫的资产负债表。费尔蒂塔的协议假设凯撒宫大约有119亿美元的债务，并将股权价值置于57亿美元左右。据报道，伊坎正在尝试一种负债管理手段，即将某些资产转移到一个无限制的子公司，这种结构可以刺激现有的债券持有人。他的提议和费尔蒂塔的提议都被认为是为了让凯撒宫在没有VICI Properties (VICI ) 同意的情况下分离资产，VICI Properties是一家拥有凯撒宫和其他度假村的房地产信托公司，并将其租回给运营商。

熟悉的对手

伊坎对这家公司很熟悉。他在2019年建立了凯撒宫早期版本的头寸，并推动了出售，最终以大约173亿美元的价格被埃尔多拉多度假村收购，并采用了当前的名称。他在2024年5月回到股东行列，并在2025年3月将两名伊坎企业的高管安置在凯撒宫的董事会中。他当时的论点，如今仍然如此，即凯撒宫的数字业务——在线投注和赌场业务已经扩展到缅因州等新市场——的价值超过了市场的认可。 (IEP )

他这次也参与了竞标。当凯撒宫早在2026年初成为收购目标时，伊坎的公司首先出价——从2026年1月的每股28.50美元开始，涨至大约33美元——然后费尔蒂塔反击，并在3月获得了独家谈判窗口，暂时搁置了伊坎的出价。

接下来会发生什么

无论谁最终获胜，都将进入一个正在稳步整合的赌博行业，最近的整合包括巴利公司收购888和威廉希尔，以及美国赌场行业的区域运营商不断重塑其投资组合，就像佩恩公司重启和重新定位前河船赌场一样。然而，任何凯撒宫的交易仍将面临漫长的监管审查，这就是机械变慢的地方。 (BALY )

费尔蒂塔协议需要凯撒宫股东的批准，联邦反垄断审查的许可，以及凯撒宫运营的每个州的游戏监管机构的批准——该协议允许这一过程延伸到2027年底。作为温恩赌场（Wynn Resorts (WYNN ) ）的最大股东，蒂尔曼·费尔蒂塔（Tilman Fertitta）的地位增加了复杂性，因为游戏监管机构通常会审查竞争赌场的重叠所有权。伊坎的竞争结构将面临相同的障碍，加上其融资所隐含的债券持有人之战。

该协议还在监管机构否决交易的情况下保护了凯撒宫：如果反垄断或游戏法阻止了合并，费尔蒂塔的方面将欠下4.5亿美元的反向终止费。就目前而言，日历是即刻的催化剂。如果伊坎计划将报告的计划转化为正式的、董事会测试的出价，他有到7月11日的时间来做到这一点——凯撒宫将在2026年7月28日没有收益电话会议的情况下报告第二季度业绩，并已表示它不打算公开描述这个过程。