Las Vegas Sands збільшує викуп акцій до 6 млрд доларів після невдачі у звіті за другий квартал

Las Vegas Sands (LVS ) посилює ставку на власні акції. Разом із другим кварталом, який не виправдав очікувань щодо продажів і прибутку, рада директорів компанії відновила програму викупу акцій на суму 6 млрд доларів, поповнивши програму, яка майже вичерпалася. Повідомлення ринку звучить прямо: керівництво вважає, що акції були надто сильно покарані.

Рада директорів підтвердила розширення програми 21 липня 2026 року та продовжила термін її дії до 21 липня 2029 року. Час свідчить про історію. Після витрат у 787 млн доларів на викуп акцій у червні кварталі у Sands залишилося лише 29 млн доларів згідно з попередньою програмою. Збільшення ліміту до 6 млрд доларів дає керівництву компанії кілька років, щоб продовжувати купувати акції. Цифра також свідчить про різке посилення: ще у кінці 2024 року рада директорів встановила залишковий ліміт у 2 млрд доларів.

Sands є одним із найбільш агресивних учасників програми викупу акцій. З моменту відновлення програми у четвертому кварталі 2023 року компанія викупила близько 124 млн акцій, або 16,3% усіх випущених акцій, за 6,03 млрд доларів при середній ціні 48,49 доларів. Ціна є серцем ставки. Акція закрилася на рівні 45,25 доларів у день публікації звіту, що на 30% нижче рівня початку року та на 36% нижче максимального рівня за останні 52 тижні, після чого знизилася більш ніж на 5% у позагодинній торгівлі. Кожна акція, куплена нижче середньої ціни, знижує кількість акцій за зниженою ціною порівняно з тим, що компанія вже заплатила, що є вигідною математикою, яка працює лише у разі, якщо акція в кінцевому підсумку зросте.

Макао впливає на квартал

Продажі акцій були пов’язані з цифрами. Чистий дохід скоротився до 3,15 млрд доларів з 3,18 млрд доларів у минулому році, а чистий прибуток знизився до 373 млн доларів з 519 млн доларів. Прибуток за скоригованим методом склав 0,59 доларів за акцію, що нижче очікуваних 0,76 доларів. Скоригований показник EBITDA власності, який найважливіше відстежують інвестори галузі, знизився до 1,12 млрд доларів з 1,33 млрд доларів, а маржа скоротилася до 35,5% з 42%.

Макао завдала найбільшої шкоди. Sands China, дочірня компанія, яка керує п’ятьма курортами компанії в Макао, показала зниження чистого доходу на 0,8% до 1,78 млрд доларів та скоротила чистий прибуток вдвічі до 107 млн доларів. Компанія звинуватила у слабкості низький рівень тримання у грі, сегмент високих ставок, де результати сильно залежать від ставок незалежно від того, скільки клієнти фактично грають. Якби тримання було на рівні, якого очікує Sands, EBITDA власності Макао було б приблизно на 87 млн доларів вище. Чемпіонат світу, який відволік високі ставки від столів, посилив сезонно м’який період.

Сінгапур став контрвагою. Marina Bay Sands генерував 689 млн доларів EBITDA власності при маржі 49,9%, що є прибутковістю, яка зробила єдиний курорт Сінгапуру якісним джерелом прибутку компанії.

Викуп акцій, фінансуваний Азією

Масштаб програми викупу акцій можливий завдяки тому, як зараз побудована компанія. Після продажу своєї власності у Лас-Вегасі у 2022 році компанія генерує весь свій прибуток в Азії та завершила квартал з 3,38 млрд доларів готівки проти 15,11 млрд доларів боргу. У травні 2026 року вона отримала 1,26 млрд доларів від повної сплати кредиту, пов’язаного з продажем власності у Лас-Вегасі, товщівши підушку. Вона зберегла свій квартальний дивіденд на рівні 0,30 доларів за акцію, з наступною виплатою 12 серпня 2026 року, тому дивіденди та викуп акцій відбуваються паралельно.

Голова ради директорів та генеральний директор Патрік Дюмон охарактеризував квартал як довгограю, сказавши, що компанія “продовжувала виконувати свої стратегічні завдання під час кварталу як у Сінгапурі, так і в Макао, продовжуючи збільшувати повернення капіталу акціонерам”. Sands продовжує інвестувати у зростання: капітальні витрати склали 332 млн доларів у кварталі, більша частина з яких була направлена на курорт Marina Bay Sands, де триває велика розширення. Витрати відбуваються на тлі хвилі капітальних рухів по всій галузі казино, від американських операторів, які скорочують власні акції, до сделок на європейському ринку казино.

Для інвесторів квартал ставить чистий тест на переконаність керівництва. Sands витрачає реальні гроші на думку, що слабкість Макао є питанням тримання та часу, а не попиту: обсяги гри по усіх сегментах збільшилися порівняно з минулим роком, навіть попри зниження зареєстрованого прибутку. Якщо ця оцінка виявиться правильною, викуп шостої частини компанії за зниженими цінами виглядатиме розумним у ретроспективі. Якщо відновлення Макао застрягне, Sands витратить мільярди на захист акції, яка продовжує знижуватися.