Udziałowcy Evoke popierają przejęcie przez Bally’s Intralot, gdy problemy płynności kupującego się pogłębiają

Udziałowcy Evoke plc przegłosowali przytłaczająco 17 sierpnia 2026 r. zatwierdzenie przejęcia w całości akcjami właściciela William Hill i 888 przez Bally’s Intralot, usuwając główną barierę akcjonariuszy w tej transakcji w tym samym tygodniu, gdy potencjalna spółka macierzysta ostrzegła amerykańskich regulatorów, że istnieją poważne wątpliwości co do jej zdolności do kontynuowania działalności.

Na posiedzeniu sądowym, które odbyło się w celu zatwierdzenia planu restrukturyzacji, posiadacze 268 206 379 akcji Evoke głosowali za, a jedynie 236 504 przeciw — 99,91 % akcji objętych planem wzięło udział w głosowaniu, co stanowi 59,55 % wyemitowanego kapitału akcyjnego Evoke, według komunikatu o wynikach złożonego przez Evoke na Londyńskiej Giełdzie Papierów Wartościowych. Oddzielna uchwała specjalna w sprawie wdrożenia planu i zmiany statutu Evoke przeszła z poparciem 99,63 %, przy 268 443 403 głosujących za i 988 762 przeciw.

Głosy spełniają dwa z warunków planu, a Evoke poinformowało, że również spełniono szereg warunków antymonopolowych i regulacyjnych. Transakcja nadal wymaga spełnienia pozostałych warunków oraz zatwierdzenia przez sąd w Gibraltarze, przy czym rozprawa zatwierdzająca plan przewidziana jest na ostatni kwartał 2026 r. lub pierwszy kwartał 2027 r.

Umowa o wartości 243 mln funtów zawarta z pozycji słabości

Nabycie, uzgodnione 5 czerwca 2026 r., wycenia Evoke na około 243,1 mln funtów w ramach wymiany 0,537 nowej akcji Intralot za każdą akcję Evoke, co odpowiada 52 pensom za akcję, według rekomendowanego komunikatu o przejęciu. Cena ta była wynikiem pięciu wcześniejszych, niewiążących ofert, z których pierwsza wyniosła 32 pensy w styczniu 2026 r. Bally’s Intralot, ateńska spółka giełdowa z branży loterii i gier, powstała po połączeniu międzynarodowego biznesu interaktywnego Bally’s Corporation (BALY ) z Intralot w październiku 2025 r., oświadczyła, że połączenie powinno wygenerować około 180 mln funtów oszczędności kosztów operacyjnych i wydatków kapitałowych przed opodatkowaniem do końca drugiego roku po zakończeniu transakcji.

Pakiet finansowania zebrany na potrzeby transakcji odnosi się bezpośrednio do problemu bilansu Evoke. Grupa kredytodawców, w skład której wchodzą TPG Credit, Oaktree i OHA, zobowiązała się do udzielenia równowartości 889 mln funtów w euro na wykup obligacji zmiennoprocentowych Evoke o wartości 450 mln euro, płatnych w 2028 r., oraz refinansowanie kredytu terminowego w wysokości 575 mln dolarów, płatnego w tym samym roku – dwie transze będące sednem problemu refinansowania Evoke. Wyniki półroczne Evoke, opublikowane 12 sierpnia 2026 r., wykazały łączny zadłużenie na poziomie około 1,84 mld funtów, z długiem netto wynoszącym 1,90 mld funtów oraz wskaźnikiem zadłużenia 5,6‑krotności EBITDA, w porównaniu z 5,2‑krotnością na koniec 2025 r. Środki pieniężne bez ograniczeń wynosiły 105,6 mln funtów, a łączna płynność wyniosła około 150 mln funtów.

Rada nadzorcza Evoke była szczera co do konsekwencji odrzucenia transakcji. Jeśli transakcja nie dojdzie do skutku, jak podaje raport półroczny, grupa będzie potrzebowała „zrównoważonego i znacząco poprawionego poziomu rentowności oraz generowania gotówki”, aby refinansować zadłużenie z lipca 2028 r. przed terminem spłaty obrotowej linii kredytowej w styczniu 2028 r. – zadanie, które dyrektorzy opisują jako „znaczne wyzwanie wykonawcze”. Linia kredytowa wynosiła 157 mln funtów na dzień 30 czerwca 2026 r., a jej termin spłaty przyspiesza, jeśli zadłużenie z 2028 r. nie zostanie refinansowane.

Dwa ostrzeżenia o zdolności do kontynuowania działalności w ciągu pięciu dni

Zatwierdzenie przez akcjonariuszy stawia sytuację w nietypowej pozycji: obie strony transakcji używają teraz formalnego języka dotyczącego zdolności do kontynuowania działalności.

Wstępny raport Evoke wskazał dwa istotne niepewności. Pierwsza dotyczy scenariusza refinansowania w przypadku braku transakcji. Druga biegnie w drugą stronę: nawet jeśli przejęcie zostanie sfinalizowane, dyrektorzy Evoke przyznali, że mają ograniczoną widoczność co do „zdolności i zamiarów Intralot do prowadzenia grupy pod jej własnością”. Pomimo obu czynników, rada stwierdziła, że ma uzasadnione oczekiwanie, iż grupa dysponuje wystarczającymi zasobami do 30 września 2027 r.

Następnie, 14 sierpnia 2026 r., Bally’s Corporation złożyło opóźniony raport za drugi kwartał w SEC. W kwartalnym zgłoszeniu Bally’s poinformowało, że poszukuje alternatywnych źródeł finansowania, w tym sprzedaży aktywów, podniesienia kapitału własnego oraz nowego zadłużenia, i że bez świeżego finansowania spodziewa się nie osiągnąć wymaganych poziomów płynności i może naruszyć wymóg dotyczący wskaźnika zadłużenia w ciągu dwunastu miesięcy – warunki, które firma wskazała jako poważne wątpliwości co do jej zdolności do kontynuowania działalności. Gotówka i jej ekwiwalenty spadły do 390,2 mln dolarów na dzień 30 czerwca 2026 r. z 798,4 mln dolarów na koniec 2025 r., przy zadłużeniu długoterminowym wynoszącym 4,47 mld dolarów.

Liczby operacyjne nie były przyczyną problemu. Przychód Bally’s w drugim kwartale wzrósł o 20 % r/r do 792,2 mln dolarów, a skorygowany EBITDAR całego segmentu zwiększył się do 187,5 mln dolarów z 173,2 mln dolarów. Napięcie wynika z struktury kapitałowej i pipeline’u rozwojowego: pozostaje do wydania około 400 mln dolarów w ramach minimalnego zobowiązania Bally’s w wysokości 1,34 mld dolarów na stałe kasyno w Chicago, gdzie budowa zwolniła na początku sierpnia, a firma niedawno podpisała niewiążący list intencyjny na pożyczkę przedbudowlaną powiązaną z planowanym projektem kasyna w Bronx o wartości 4 mld dolarów, wraz z listem intencyjnym od potencjalnego inwestora kapitałowego. Akcje Bally’s spadły gwałtownie w Nowym Jorku po publikacji raportu.

Co transakcja oznacza dla zadłużenia Evoke

Zgodnie z warunkami finansowania przejęcia, opisanymi w wstępnym raporcie Evoke, nowa pięcioletnia linia kredytowa drugiego rzędu spłaci dwie transze z lipca 2028 r. po zakończeniu transakcji. Spłata tych transz automatycznie wydłuża termin obowiązywania obrotowej linii kredytowej Evoke do 2029 r., a posiadacze seniorowych zabezpieczonych obligacji grupy z lat 2030 i 2031 zgodzili się zrezygnować z klauzul zmiany kontroli, aby umożliwić realizację transakcji.

Do momentu zakończenia transakcji Evoke pozostaje na dotychczasowych warunkach: obrotowa linia kredytowa w wysokości 200 mln funtów, dwie transze z 2028 r. o łącznej wartości 769 mln funtów oraz stałe obligacje z terminem wykupu w 2030 i 2031 r. Firma wygenerowała 85 mln funtów wolnych przepływów pieniężnych w pierwszej połowie 2026 r. i utrzymała przychody na poziomie 887,5 mln funtów, mimo że pochłonęła roczny wzrost opłat hazardowych o 46 mln funtów, głównie wyższą brytyjską opłatę za gry zdalne, obowiązującą od 1 kwietnia 2026 r., co zainicjowało przegląd strategiczny prowadzący do sprzedaży.

Co nastąpi dalej

Pozostałe warunki oraz rozprawa zatwierdzająca w sądzie w Gibraltarze mają się odbyć w ostatnim kwartale 2026 r. lub pierwszym kwartale 2027 r., co Evoke potwierdziło w komunikacie o wynikach głosowania. Jeśli sąd zatwierdzi plan, wejdzie on w życie w tym samym okresie, akcje Evoke zostaną wycofane z londyńskiego rynku, a akcjonariusze otrzymają nowe akcje Intralot notowane w Atenach. Okres oceny zdolności do kontynuowania działalności Evoke trwa do 30 września 2027 r., a Bally’s poinformowało SEC, że pracuje nad nowymi rozwiązaniami finansowymi do początku 2027 r.

Gaming.net wcześniej relacjonował wyniki półroczne Evoke, które przedstawiły presję na zyski wywołaną podwyżkami opłat, co skłoniło radę do podjęcia decyzji o sprzedaży, oraz poparcie akcjonariuszy dla oferty w całości akcjami przed głosowaniem. Rozprawa zatwierdzająca w sądzie jest kolejnym zaplanowanym kamieniem milowym w harmonogramie transakcji.