합병 표결 앞두고 CIRSA, 매출과 이익 증가 보고

CIRSA는 2026년 11월 4일, 3분기 순영업수익이 12.0% 증가한 6억 2,800만 유로, 영업이익(EBITDA)이 6.8% 증가한 1억 9,500만 유로를 기록했다고 밝혔다. 이에 따라 주주들은 Lottomatica와의 합병 제안에 대한 2026년 11월 30일 표결을 앞두고 새로운 실적 수치를 확인하게 됐다.

분기 순이익은 48.1% 증가한 3,360만 유로를 기록했다. 여기에는 합병 관련 자문 비용 발생분을 포함해 일회성 비용 790만 유로가 반영됐다. 해당 비용을 EBITDA에서 제외하면 조정 EBITDA는 11.1% 증가한 2억 300만 유로였다. 이 조정으로 공시된 영업이익 증가율과 두 자릿수의 조정 후 증가율 간 차이가 설명된다.

첫 9개월 동안 순영업수익은 10.0% 증가한 18억 8,800만 유로, 조정 EBITDA는 9.3% 증가한 5억 9,930만 유로를 기록했다. 9개월 순이익은 73.6% 증가한 1억 2,830만 유로였으며, EBITDA 증가와 금융비용 3,970만 유로 감소가 실적 개선에 기여했다.

스페인 슬롯 사업, 소매 부문 수익성 개선 견인

Slots Spain의 EBITDA는 매출보다 빠르게 증가해 이익률이 확대됐다. 분기 순영업수익은 6.9% 증가한 1억 840만 유로였고, EBITDA는 11.8% 증가한 5,810만 유로였다. 이에 따라 사업부 EBITDA 마진은 1년 전 51.2%에서 53.6%로 상승했다. CIRSA는 주된 개선 요인으로 머신당 매출 증가, 판매점 생산성 향상, 물류 효율화를 꼽았다. 머신 대수는 전년 동기 대비 2.2% 늘었다.

카지노 부문은 10.7%의 분기 순매출 증가를 기록했다. 다만 콜롬비아에서 2026년 8월 발생한 지진 이후 일시적으로 영업을 중단하면서 매출에 약 300만 유로의 영향이 있었던 것으로 추산된다. 해당 사업부의 EBITDA 마진은 42.0%로, 2025년 같은 분기의 42.6%보다 낮았다. CIRSA는 2026년 7월 파라과이의 Slots del Sol과 포르투갈의 Casino da Figueira 인수도 완료했다.

온라인 거래액, 이익보다 빠르게 증가

온라인 게임 및 베팅 사업부는 다른 실적 양상을 보였다. 거래액은 32.5% 증가하고 순영업수익은 18.9% 늘었지만, EBITDA는 0.2% 증가하는 데 그쳐 거의 변동이 없었다. CIRSA는 축구 월드컵 기간 마케팅 투자를 늘린 데다 업계 전반의 스포츠 경기 결과가 고객에게 유리하게 작용해 이러한 격차가 발생했다고 설명했다.

CIRSA는 8월과 9월의 경기 결과로 온라인 EBITDA가 1,000만 유로 감소한 것으로 추산했다. 실적 발표 자료의 정상화된 환급률 시나리오에서는 온라인 EBITDA 증가율이 43.6%, 마진이 21.5%로 제시됐다. 이는 공시된 분기 실적이 아니라 회사가 조정한 수치이며, 자료에 기재된 공시 실적 기준 마진은 16.5%다.

표결 앞두고 현금 창출 개선

CIRSA의 산정 기준으로 9개월간 인수·합병(M&A) 전 영업현금흐름은 32.4% 증가한 2억 3,290만 유로였다. 이 수치는 조정 EBITDA에서 자본적 지출을 뺀 뒤 운전자본 및 기타 항목, 세금, 리스료와 이자 지급액을 반영해 계산한다. CIRSA는 EBITDA 증가와 이자 지급액 7,180만 유로 감소가 주된 개선 요인이었다고 밝혔다. 다만 소득세 납부액이 2,360만 유로 늘어나 일부 상쇄됐다. 이자 부담 감소는 2026년 7월 차환 계획을 완료한 데 따른 것이다.

현금 창출이 개선됐지만 투자도 늘었다. 자본적 지출은 1억 3,730만 유로에서 1억 6,880만 유로로 증가했다. 2026년 9월 30일 기준 총순부채는 21억 400만 유로로, 최근 12개월 EBITDA의 2.66배에 해당했다. 2026년 7월 및 2025년 4분기 인수 실적은 아직 해당 후행 EBITDA 수치에 완전히 반영되지 않았다. 인수한 사업의 기여분을 포함해 CIRSA가 제시한 인수 반영 기준 레버리지(pro forma)는 2.59배로, 회사가 제시한 안정화 목표 범위인 2.0~2.5배를 여전히 웃돌았다.

CIRSA는 2026년 순매출 가이던스 25억~25억 6,000만 유로와 EBITDA 가이던스 8억~8억 2,000만 유로의 상단에 가까운 실적을 향해 가고 있다고 밝혔다.

전액 주식 교환 방식의 합병안에 따르면 CIRSA 투자자는 CIRSA 주식 1주당 신주로 발행되는 Lottomatica 주식 0.668주를 받고, 합병 회사 지분 약 32.5%를 보유하게 된다. 거래 조건에는 합병 전에 지급하는 주당 1.62유로의 특별 배당도 포함된다. CIRSA는 거래가 2027년 2분기에 완료될 것으로 예상한다.

주주 관점에서 이번 실적은 스페인 슬롯 사업의 수익성과 현금 창출 개선을 보여주는 한편, 온라인 베팅 거래액 증가가 아직 이에 상응하는 공시 이익 증가로 이어지지 않았음을 보여준다. 또한 공시 기준과 인수 반영 기준 모두에서 레버리지가 CIRSA의 목표 범위를 웃돈다. 따라서 온라인 사업의 이익 전환과 목표 범위에 다가가기 위한 진전은 CIRSA가 합병 회사에 편입할 사업에서 핵심적인 운영 과제가 된다.