Las Vegas Sands aumenta il riacquisto a 6 miliardi di dollari dopo la mancata previsione dei guadagni del secondo trimestre

Las Vegas Sands sta raddoppiando la sua scommessa sulle proprie azioni. Accanto a un secondo trimestre che non ha raggiunto le previsioni sia in termini di vendite che di profitto, il consiglio di amministrazione dell’operatore di casinò ha riavviato l’autorizzazione all’acquisto di azioni proprie a 6 miliardi di dollari, riempiendo un programma che era quasi esaurito. Il messaggio al mercato è chiaro: la dirigenza ritiene che le azioni siano state punite troppo duramente.

Il consiglio ha approvato l’autorizzazione ampliata il 21 luglio 2026 e ha prorogato la scadenza al 21 luglio 2029. La tempistica racconta la storia. Dopo aver speso 787 milioni di dollari per l’acquisto di azioni nel trimestre di giugno, Sands aveva solo 29 milioni di dollari rimasti sotto l’autorizzazione precedente. Alzare nuovamente il tetto a 6 miliardi di dollari dà alla dirigenza anni di tempo per continuare a comprare. La cifra segna anche un forte aumento: solo alla fine del 2024, il consiglio di amministrazione aveva fissato l’autorizzazione rimanente a 2 miliardi di dollari.

Sands è stato uno dei più aggressivi acquirenti di azioni del settore. Dal riavvio del programma nel quarto trimestre del 2023, ha ritirato circa 124 milioni di azioni, o il 16,3% delle azioni in circolazione, per 6,03 miliardi di dollari a un prezzo medio di 48,49 dollari. Questo prezzo medio è il cuore della scommessa. L’azione ha chiuso a 45,25 dollari il giorno del rapporto, in calo di circa il 30% nell’anno e circa il 36% al di sotto del massimo degli ultimi 52 settimane, prima di scendere più del 5% nel trading dopo la chiusura. Ogni azione acquistata al di sotto del prezzo medio in corso riduce il numero a un prezzo scontato rispetto a quanto già pagato dalla società, una matematica accrescitiva che funziona solo se l’azione alla fine si riprende.

Macau trascina il trimestre

La vendita è stata causata dai numeri. Le entrate nette sono scese a 3,15 miliardi di dollari da 3,18 miliardi di dollari nell’anno precedente, e l’utile netto è sceso a 373 milioni di dollari da 519 milioni di dollari. Gli utili aggiustati sono stati di 0,59 dollari per azione, al di sotto dei circa 0,76 dollari che gli analisti si aspettavano. L’EBITDA aggiustato delle proprietà consolidate, il parametro di flusso di cassa che gli investitori del settore dei giochi seguono più da vicino, è sceso a 1,12 miliardi di dollari da 1,33 miliardi di dollari, e il margine si è compresso al 35,5% dal 42%.

Macau ha fatto il maggior danno. Sands China, la società controllata dalla maggioranza che gestisce i cinque resort della società nell’enclave, ha registrato un calo dello 0,8% delle entrate nette a 1,78 miliardi di dollari e ha visto l’utile netto dimezzato a 107 milioni di dollari. La società ha attribuito la debolezza a un hold insolitamente basso nel gioco a rotolo, il segmento VIP dei giocatori ad alto valore dove i risultati oscillano fortemente sui tassi di vincita indipendentemente da quanto i clienti effettivamente puntano. Se il hold fosse atterrato dove si aspettava Sands, l’EBITDA delle proprietà di Macau sarebbe stato di circa 87 milioni di dollari più alto. Un Mondiale che ha attirato giocatori ad alto valore lontano dai tavoli ha aggravato un periodo stagionalmente debole.

Singapore è stato il contrappeso. Marina Bay Sands ha generato 689 milioni di dollari di EBITDA delle proprietà al 49,9% di margine, la redditività che ha reso il singolo resort di Singapore l’ancora dei guadagni della società.

Un riacquisto finanziato dall’Asia

La scala del piano di riacquisto è possibile perché di come Sands è ora costruita. Dopo aver venduto i suoi immobili di Las Vegas nel 2022, la società genera tutti i suoi guadagni dall’Asia e ha chiuso il trimestre con 3,38 miliardi di dollari in cassa contro 15,11 miliardi di dollari di debito. A maggio 2026, ha raccolto 1,26 miliardi di dollari dal rimborso completo di un prestito legato a quella vendita di Las Vegas, aumentando il cuscino. Ha mantenuto il dividendo trimestrale a 0,30 dollari per azione, con il prossimo pagamento previsto per il 12 agosto 2026, quindi i dividendi e i riacquisti procedono in parallelo.

Il presidente e amministratore delegato Patrick Dumont ha inquadrato il trimestre intorno al gioco lungo, affermando che la società “ha continuato a eseguire i nostri obiettivi strategici durante il trimestre sia a Singapore che a Macao, continuando al tempo stesso a aumentare la restituzione di capitale agli azionisti”. Sands sta ancora investendo per la crescita allo stesso tempo: le spese in conto capitale sono state di 332 milioni di dollari nel trimestre, la maggior parte dei quali a Marina Bay Sands, dove è in corso un’importante espansione. La spesa si inserisce in un’ondata di mosse di capitale in tutto il settore dei casinò, dalle operazioni degli Stati Uniti che riducono i loro stessi conti azionari ai deals nel mercato dei casinò europei.

Per gli investitori, il trimestre configura un test pulito della convinzione della dirigenza. Sands sta spendendo denaro vero per la visione che la debolezza di Macau sia una questione di hold e tempistica piuttosto che di domanda: i volumi di gioco tra i segmenti sono aumentati anno su anno anche se l’utile segnalato è sceso. Se questa lettura si mantiene, riacquistare un sesto della società a prezzi depressi sembrerà astuto in retrospettiva. Se la ripresa di Macau si ferma, Sands avrà impegnato miliardi per difendere un’azione che continua a scendere.