Gli azionisti di Evoke sostengono l’acquisizione di Bally’s Intralot mentre i problemi di liquidità dell’acquirente si aggravano

Gli azionisti di Evoke plc hanno votato in maniera schiacciante il 17 agosto 2026 per approvare l’acquisizione interamente in azioni del proprietario di William Hill e 888 da parte di Bally’s Intralot, superando l’ostacolo principale degli azionisti nello stesso settimana in cui la potenziale società madre ha avvertito i regolatori statunitensi che esiste un dubbio sostanziale sulla sua capacità di continuare come attività in corso.

Durante l’udienza di tribunale tenuta per approvare il piano di riorganizzazione, i titolari di 268.206.379 azioni Evoke hanno votato a favore e solo 236.504 contro — il 99,91% delle azioni del piano è stato votato, rappresentando il 59,55% del capitale ordinario emesso da Evoke, secondo l’annuncio dei risultati presentato da Evoke tramite la Borsa di Londra. Una risoluzione speciale separata per attuare il piano e modificare lo statuto di Evoke è stata approvata con il 99,63% di supporto, con 268.443.403 azioni a favore contro 988.762 opposte.

I voti soddisfano due delle condizioni del piano, e Evoke ha dichiarato che anche numerose condizioni antitrust e normative sono ora state rispettate. L’operazione richiede ancora le condizioni rimanenti e l’approvazione del tribunale di Gibilterra, con l’udienza di sanzione prevista per l’ultimo trimestre del 2026 o il primo trimestre del 2027.

Un accordo da £243 milioni concluso da una posizione di debolezza

L’acquisizione, concordata il 5 giugno 2026, valuta Evoke a circa £243,1 milioni tramite lo scambio di 0,537 di una nuova azione Intralot per ogni azione Evoke, equivalente a 52 penny per azione, secondo l’annuncio di acquisizione consigliata. Tale prezzo è seguito da cinque precedenti offerte non vincolanti, la prima a 32 penny a gennaio 2026. Bally’s Intralot, il gruppo greco quotato di lotterie e giochi creato quando Bally’s Corporation (BALY ) ha combinato la sua attività interattiva internazionale con Intralot nell’ottobre 2025, ha dichiarato che la combinazione dovrebbe generare circa £180 milioni di risparmi pre‑fiscali sui costi e sugli investimenti entro la fine del secondo anno dal completamento.

Il pacchetto di finanziamento messo insieme per l’operazione risponde direttamente al problema di bilancio di Evoke. Un gruppo di creditori, tra cui TPG Credit, Oaktree e OHA, ha impegnato l’equivalente in euro di £889 milioni per riscattare le obbligazioni a tasso variabile da €450 milioni in scadenza nel 2028 e rifinanziare il suo prestito a termine da $575 milioni con scadenza nello stesso anno, le due tranche al centro del muro di rifinanziamento di Evoke. I risultati semestrali di Evoke, pubblicati il 12 agosto 2026, hanno mostrato un indebitamento totale di circa £1,84 miliardi, con debito netto di £1,90 miliardi e leva finanziaria di 5,6 volte l’EBITDA, in aumento rispetto a 5,2 volte alla fine del 2025. La liquidità non vincolata ammontava a £105,6 milioni, con liquidità totale di circa £150 milioni.

Il consiglio di amministrazione di Evoke è stato chiaro su cosa avrebbe significato un rifiuto. Se l’operazione non si completasse, il rapporto intermedio afferma che il gruppo avrebbe bisogno di un “livello sostenibile e materialmente migliorato di redditività e generazione di cash” per rifinanziare il debito di luglio 2028 prima della scadenza della sua linea di credito revolving prevista per gennaio 2028 — un compito che i direttori descrivono come una “sfida significativa di esecuzione”. La struttura di credito era stata prelevata per £157 milioni al 30 giugno 2026, e la sua scadenza si anticipa se il debito del 2028 non viene rifinanziato.

Due avvertimenti di continuità aziendale in cinque giorni

L’approvazione da parte degli azionisti si colloca in una posizione insolita: entrambe le parti dell’operazione ora presentano un linguaggio formale di continuità aziendale.

La dichiarazione intermedia di Evoke ha identificato due incertezze materiali. La prima riguarda il percorso di rifinanziamento senza l’accordo. La seconda è inversa: anche se l’acquisizione si completa, i direttori di Evoke hanno dichiarato di avere una visibilità limitata sulla “capacità e intenzioni di Intralot di gestire il gruppo sotto la sua proprietà”. Nonostante entrambe, il consiglio ha affermato di avere una ragionevole aspettativa che il gruppo disponga di risorse adeguate fino al 30 settembre 2027.

Poi, il 14 agosto 2026, Bally’s Corporation ha presentato il suo rapporto del secondo trimestre, in ritardo, alla SEC. Nel deposito trimestrale, Bally’s ha dichiarato di stare perseguendo alternative di finanziamento, tra cui vendite di asset, un aumento di capitale e nuovo debito, e che senza nuovi finanziamenti prevede di non raggiungere i livelli di liquidità richiesti e potrebbe violare il suo covenant di leva entro dodici mesi — condizioni che l’azienda ha affermato sollevare un dubbio sostanziale sulla sua capacità di continuare come attività in corso. La liquidità e gli equivalenti sono scesi a $390,2 milioni al 30 giugno 2026 da $798,4 milioni alla fine del 2025, rispetto a $4,47 miliardi di debito a lungo termine.

I numeri operativi sottostanti non erano il problema. Il fatturato del secondo trimestre di Bally’s è aumentato del 20% su base annua, raggiungendo $792,2 milioni, e l’EBITDAR rettificato totale del segmento è salito a $187,5 milioni da $173,2 milioni. La tensione risiede nella struttura del capitale e nel pipeline di sviluppo: rimangono circa $400 milioni da spendere nell’ambito dell’impegno minimo di $1,34 miliardi di Bally’s per il suo casinò permanente di Chicago, dove la costruzione è rallentata all’inizio di agosto, e l’azienda ha recentemente firmato un term sheet non vincolante per un prestito pre‑costruzione legato al suo progetto di casinò di Bronx da $4 miliardi, insieme a una lettera di intenti con un potenziale investitore azionario. Le azioni di Bally’s sono cadute bruscamente a New York dopo il deposito.

Cosa comporta l’accordo per il debito di Evoke

In base alle disposizioni di finanziamento dell’acquisizione, dettagliate nella dichiarazione intermedia di Evoke, una nuova struttura di secondo rango a cinque anni rimborserebbe le due tranche di luglio 2028 al completamento. Il rimborso di tali tranche estende automaticamente la scadenza della linea di credito revolving di Evoke al 2029, e i detentori delle obbligazioni senior garantite del gruppo con scadenza 2030 e 2031 hanno accettato di rinunciare alle clausole di cambio di controllo per consentire il proseguimento dell’operazione.

Fino al completamento, Evoke rimane nella sua situazione attuale: il revolving da £200 milioni, le due tranche del 2028 per un totale di £769 milioni e le obbligazioni fisse in scadenza nel 2030 e 2031. L’azienda ha generato £85 milioni di flusso di cassa libero sottostante nella prima metà del 2026 e ha mantenuto i ricavi stabili a £887,5 milioni nonostante l’assorbimento di un aumento annuo di £46 milioni delle imposte sul gioco, principalmente l’aumento della tassa sul gioco remoto del Regno Unito entrata in vigore il 1 aprile 2026, che ha innescato la revisione strategica che ha portato alla vendita.

Cosa succederà dopo

Le condizioni rimanenti e l’udienza di approvazione del tribunale di Gibilterra dovrebbero protrarsi fino all’ultimo trimestre del 2026 o al primo trimestre del 2027, il calendario che Evoke ha confermato nell’annuncio dei risultati del voto. Se il tribunale approva il piano, questo diventa efficace nello stesso periodo, le azioni di Evoke saranno cancellate dalla quotazione di Londra e gli azionisti riceveranno nuove azioni Intralot quotate ad Atene. Il periodo di valutazione della continuità aziendale di Evoke si estende fino al 30 settembre 2027, e Bally’s ha comunicato alla SEC di essere al lavoro per nuovi accordi di finanziamento entro l’inizio del 2027.

Gaming.net ha precedentemente trattato i risultati semestrali di Evoke, che hanno evidenziato la compressione dei profitti dovuta alle imposte che ha spinto il consiglio verso una vendita, e il sostegno degli azionisti all’offerta interamente in azioni prima del voto. L’udienza di approvazione del tribunale è il prossimo traguardo programmato nel calendario dell’accordo.