DraftKings Kembali ke Pasar Utang untuk Menghapus Obligasi Konversi

DraftKings kembali ke pasar pinjaman berleverage, kali ini untuk mulai mengurai utang konversi yang dijualnya pada puncak ledakan taruhan olahraga era pandemi. Operator berbasis Boston mengumumkan pada 17 Agustus 2026 bahwa mereka telah meluncurkan sindikasi dari term loan senior terjamin B senilai $600 juta yang diusulkan serta komitmen terjamin untuk fasilitas kredit bergulir baru sebesar $750 juta yang jatuh tempo pada 2031, yang akan menggantikan revolver $500 juta yang ada.

Dana tersebut sebagian besar ditujukan untuk membeli kembali sebagian catatan konversi DraftKings yang jatuh tempo pada 2028, tergantung pada ketersediaan dan kondisi pasar, dengan sisanya dialokasikan untuk keperluan korporasi umum. Revolver baru akan tetap sebagian besar tidak terpakai pada penutupan, kata perusahaan, berfungsi sebagai likuiditas bukan pengeluaran. Kedua transaksi tetap tergantung pada kondisi pasar dan lainnya, sehingga peluncuran sindikasi merupakan langkah awal, bukan kesepakatan yang sudah selesai.

Mengapa DraftKings Ingin Menghapus Catatan Konversi 2028 dari Buku-bukunya

Catatan konversi yang dimaksud di sini adalah Catatan Konversi DraftKings yang ada dan jatuh tempo pada 2028, yang tercatat di neraca sebesar $1.26 billion bersih biaya penerbitan per 30 Juni 2026. Pertukaran untuk kupon nol adalah dilusi ekuitas: catatan tersebut dapat dikonversi menjadi saham, dan mereka berada di neraca sebagai klaim jangka panjang terhadap pemegang saham. Per 30 Juni 2026, neraca DraftKings mencatat catatan konversi sebesar $1.26 billion bersih biaya penerbitan, bersama dengan utang term loan B sebesar $574.6 million, melawan kas dan setara kas sebesar $983.9 million, menurut laporan kuartal kedua 2026.

Menukar utang konversi dengan term loan mengubah sifat klaim tersebut. Term loan B adalah utang terjamin, institusional yang dijual ke pasar pinjaman berleverage: ia memiliki suku bunga mengambang, berada di peringkat senior dibandingkan konversi, dan tidak pernah dikonversi menjadi ekuitas. Bagi perusahaan yang kini memperkirakan EBITDA yang disesuaikan antara $700 juta hingga $900 juta untuk tahun fiskal 2026, mengambil utang terjamin berbayar tunai untuk melunasi utang konversi tanpa kupon merupakan taruhan bahwa biaya bunga lebih berharga daripada dilusi dan risiko pembiayaan ulang yang dibawa catatan tersebut hingga 2028.

Ini merupakan term loan B kedua dalam sejarah perusahaan. Yang pertama ditutup pada 4 Maret 2025, juga sebesar $600 juta, ditingkatkan dari $500 juta yang diumumkan setelah apa yang perusahaan sebut sebagai permintaan yang kuat. Pinjaman tersebut jatuh tempo pada Maret 2032 dan dihargai pada SOFR plus 1.75%, dengan dana digunakan untuk keperluan korporasi umum. DraftKings membayar kembali pokok sebesar $3 juta pada pinjaman itu pada paruh pertama 2026, sesuai dengan persyaratan amortisasi tahunan 1%.

Revolver Menjadi Lebih Besar dan Jangka Waktu Lebih Panjang

Bagian kredit bergulir dari transaksi ini merupakan peningkatan langsung dari fasilitas yang didirikan DraftKings kurang dari dua tahun lalu. Revolver $500 juta yang ada ditandatangani pada 7 November 2024, dengan Morgan Stanley (MS ) Senior Funding sebagai agen administratif, dan menggantikan fasilitas $125 juta yang berawal dari Desember 2022, menurut pengajuan SEC perusahaan pada saat itu. Jatuh tempo pada 7 November 2029. Penggantian ini menambah kapasitas sebesar $250 juta dan memperpanjang jatuh tempo dua tahun lagi hingga 2031.

Perjanjian 2024 tersebut menetapkan harga pinjaman pada SOFR plus margin 1.75% hingga 2.25% tergantung pada rasio leverage lien pertama bersih perusahaan, dengan biaya komitmen 0.25% hingga 0.375% pada bagian yang tidak ditarik. Ia juga memiliki tes pemeliharaan: jika DraftKings menarik lebih dari 40% revolver, leverage lien pertama bersihnya harus tetap pada atau di bawah 4.5 kali, dijamin oleh klaim prioritas pertama atas hampir seluruh aset perusahaan. Harga dan ketentuan covenant untuk fasilitas $750 juta baru akan ditetapkan dalam sindikasi.

Dalam Angka

• $600 juta: ukuran yang diusulkan untuk term loan B baru
• $750 juta: komitmen yang diamankan untuk fasilitas kredit bergulir baru, jatuh tempo 2031
• $500 juta: revolver yang ada yang digantikan, jatuh tempo 7 November 2029
• $1.26 billion: catatan konversi di neraca, bersih biaya penerbitan, per 30 Juni 2026
• $574.6 million: saldo term loan B yang ada, bersih biaya penerbitan, per 30 Juni 2026
• $983.9 million: kas dan setara kas per 30 Juni 2026
• $6.5 billion to $6.9 billion: panduan pendapatan fiskal 2026 yang dipertahankan, bersama dengan EBITDA yang disesuaikan $700 juta hingga $900 juta

Apa yang Harus Terjadi Sebelum Kesepakatan Ditutup

Tidak ada yang final di sini sampai sindikasi selesai. Term loan B bersifat usulan, belum dibiayai: penyusun akan memasarkan kepada investor pinjaman institusional dalam beberapa minggu ke depan, dan perusahaan menandai bahwa penyelesaian tergantung pada kondisi pasar dan lainnya, tanpa tanggal penutupan yang diumumkan. Transaksi Maret 2025 menunjukkan bagaimana proses tersebut dapat bergerak, dengan permintaan mendorong ukuran akhir $100 juta di atas permintaan awal antara pengumuman dan penutupan.

Pembelian kembali catatan tersebut bersifat kondisional dengan cara yang sama. DraftKings menyatakan bahwa setiap pembelian kembali catatan konversi 2028 bergantung pada ketersediaan dan kondisi pasar, dan pengumuman itu sendiri disusun sehingga tidak menjadi tawaran untuk membeli catatan tersebut. Berapa banyak dari $600 juta yang pada akhirnya diberikan kepada pemegang catatan, dan pada harga berapa, hanya akan terlihat saat perusahaan melaksanakannya. Bagian yang dibeli kembali akan memperkecil jatuh tempo 2028 lebih cepat dari jadwal; bagian yang tidak dibeli tetap berada di neraca bersama utang terjamin baru.

Pembiayaan ini terjadi saat DraftKings terus mengeluarkan dana untuk pertumbuhan, termasuk peluncuran bisnis kontrak acara Predictions pada Desember 2025 dan kuartal kedua di mana pendapatan turun 5% menjadi $1.44 billion pada hasil olahraga yang ramah pelanggan meskipun total taruhan naik 15% menjadi $13.1 billion. Dengan revolver baru diperkirakan tetap tidak terpakai dan kas hampir $1 billion sudah tersedia, paket ini tampak sebagai manajemen neraca daripada upaya mencari dana operasional: memperpanjang jatuh tempo, memperbesar penyangga likuiditas, dan mulai membersihkan utang konversi yang muncul sebelum profitabilitas perusahaan.