CFTC Mengusulkan Definisi Kontrak Peristiwa Olahraga dan Politik sebagai Swap

Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas pada 9 Oktober 2026 menerbitkan pemberitahuan usulan peraturan yang secara tegas akan mendefinisikan kembali istilah “swap” di bawah Undang-Undang Bursa Komoditas untuk mencakup kontrak peristiwa, termasuk yang berbasis pada olahraga, politik, budaya, dan peristiwa terkait cuaca. Komentar tertulis harus diterima dalam waktu 30 hari sejak publikasi proposal di Federal Register.

“Orang Amerika menggunakan kontrak peristiwa untuk melindungi risiko, berspekulasi, dan memberikan publik informasi tentang hasil peristiwa masa depan,” kata Ketua Michael S. Selig. “Produk ini adalah derivatif komoditas yang sepenuhnya berada dalam lingkup regulasi CFTC di bawah Undang-Undang Bursa Komoditas dan berada dalam yurisdiksi eksklusif lembaga tersebut.”

Proposal yang berjudul “Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions” akan menambahkan kontrak peristiwa ke dalam instrumen yang tercantum dalam definisi regulasi swap oleh Komisi. Dokumen yang dipublikasikan ditandai sebagai disetujui oleh Komisi, dengan catatan perbaikan teknis pra-publikasi. SEC bergabung dalam mengusulkan aturan ini untuk memenuhi persyaratan Undang-Undang Dodd-Frank yang mengharuskan kedua lembaga bersama-sama mendefinisikan kembali istilah tersebut, sebuah tugas yang pertama kali dilaksanakan oleh kedua lembaga dalam aturan bersama tanggal 13 Agustus 2012, dan CFTC berkonsultasi dengan Dewan Federal Reserve dengan membagikan proposal tersebut.

Bagaimana Proposal Mencakup Kontrak Peristiwa

Menurut proposal, kontrak peristiwa terlibat melalui empat klausul dalam definisi swap statutori: klausul yang mencakup transaksi yang pembayarannya bergantung pada terjadinya, tidak terjadinya, atau tingkat terjadinya suatu peristiwa atau kontinjensi yang terkait dengan konsekuensi keuangan, ekonomi, atau komersial potensial; klausul yang mencakup opsi apa pun, yang menurut Komisi mencakup opsi biner; klausul residual yang mencakup instrumen yang secara umum dikenal dalam perdagangan sebagai swap; dan klausul yang mencakup kombinasi atau permutasi dari yang lainnya.

Komisi menyatakan bahwa interpretasinya terhadap perdagangan dalam klausul residual tersebut adalah peserta pasar derivatif, termasuk CFTC, pendaftarannya, dan pedagang, bukan publik umum, dan standar tersebut tidak memerlukan pengakuan universal. Proposal juga menyatakan bahwa definisi statutori tentang komoditas yang dikecualikan, sebuah kategori yang tetap merupakan komoditas menurut undang-undang, memperjelas bahwa peristiwa yang terkait dengan olahraga, politik, budaya, dan cuaca sendiri merupakan komoditas, dan bahwa banyak kontrak peristiwa disusun sebagai opsi biner yang membayar jumlah tetap yang telah ditentukan, biasanya satu dolar, jika suatu kondisi terpenuhi dan nol jika tidak.

Penambahan yang diusulkan tidak akan mencakup kontrak futures, swap berbasis sekuritas, atau instrumen lain yang berada dalam yurisdiksi SEC, dan tidak akan mencakup produk perjudian gaya kasino. Dalam aturan interim final pendamping yang diterbitkan pada hari yang sama, Komisi mengkodifikasikan posisinya bahwa produk perjudian gaya kasino, termasuk taruhan yang ditempatkan pada sportsbook dan permainan kasino, dikecualikan dari definisi swap; aturan tersebut berlaku segera setelah publikasi di Federal Register, dengan komentar juga harus diserahkan dalam waktu 30 hari.

“Produk perjudian gaya kasino bukan derivatif,” kata Selig.

Tindakan Negara Bagian dan Perpecahan Pengadilan Federal

Proposal tersebut merangkum serangkaian tindakan negara bagian terhadap pasar kontrak peristiwa. Minnesota mengesahkan larangan kriminal terhadap operasi atau fasilitasi pasar prediksi yang menurut proposal menjadikan penawaran kontrak peristiwa pada acara atletik, pemilihan, dan keputusan kebijakan sebagai tindak pidana. Arizona mengajukan informasi kriminal dua puluh tuduhan terhadap pasar kontrak yang ditunjuk terkait kontrak olahraga dan pemilihan, dan New York mengajukan perintah penahanan sementara yang mencakup kontrak olahraga, budaya, dan pemilihan yang, karena pasar tersebut berpusat di New York, menurut proposal mengancam penawarannya secara nasional. Pengadilan tingkat pertama negara bagian telah memerintahkan pasar yang sama untuk membatasi penawaran kontrak peristiwa terkait olahraga di Michigan, Washington, dan Nevada.

Tiga pengadilan banding federal telah memutuskan apakah kontrak peristiwa terkait olahraga merupakan swap. Pada April 2026, panel Third Circuit yang terpecah memutuskan dalam KalshiEX v. Flaherty bahwa kontrak peristiwa terkait olahraga yang diperdagangkan di pasar kontrak berlisensi CFTC memenuhi definisi statutori, dan hakim yang menolak pendapat tersebut setuju bahwa penafsiran harfiah teks mendukung kesesuaian itu. Pada 28 Agustus 2026, Ninth Circuit mengadopsi interpretasi berlawanan dalam KalshiEX v. Assad, menggambarkan substansi kontrak sebagai perjudian olahraga dan menyimpulkan bahwa mereka kemungkinan bukan swap; petisi untuk peninjauan kembali dan peninjauan en banc diajukan pada 9 September 2026. Pada 25 September 2026, panel Sixth Circuit dalam KalshiEX v. Schuler juga memutuskan kontrak tersebut bukan swap, dengan alasan bahwa peristiwa dasar harus secara inheren terkait dengan konsekuensi keuangan, ekonomi, atau komersial.

Komisi menyatakan bahwa catatan tersebut menunjukkan kebingungan yang meluas dan perlakuan yang tidak konsisten terhadap definisi swap, serta bahwa wewenang statutori eksplisitnya untuk mendefinisikan kembali istilah tersebut memberikan dasar hukum independen untuk memperlakukan kontrak tersebut sebagai swap.

Sejarah Badan, Ukuran Pasar, dan Temuan Awal

Bursa yang diatur oleh CFTC telah mencatat kontrak berbasis peristiwa sejak 1992, dengan pembayaran yang terkait dengan kerugian properti yang diasuransikan secara regional, jumlah kebangkrutan, volatilitas suhu, merger korporasi, dan peristiwa kredit korporasi, kemudian diperluas ke kemajuan ilmiah, tingkat populasi dunia, adopsi legislasi, dan pernikahan selebriti. Badan tersebut mengeluarkan surat tidak‑tindakan kepada Iowa Electronic Markets untuk kontrak pemilihan pada 1993, menamakan HedgeStreet sebagai pasar kontrak pertama yang didedikasikan untuk kontrak peristiwa pada 2004 — sebuah pasar yang diubah namanya menjadi Nadex pada 2009 dan beralih ke platform Crypto.com pada 2025 — menerbitkan rilis konsep pada 2008, menyetujui kontrak atas penerimaan box‑office pada 2010, dan dalam perintah tanggal 3 Januari 2022 menghukum Blockratize, yang beroperasi sebagai Polymarket.com, karena menawarkan kontrak peristiwa yang dianggapnya sebagai swap tanpa pendaftaran.

Per 1 September 2026, setidaknya tujuh pasar kontrak yang terdaftar di CFTC menawarkan kontrak peristiwa terkait olahraga kepada orang‑Orang AS, dan lebih dari lima belas permohonan penunjukan pasar kontrak telah diajukan sejak 2025. Berdasarkan data perdagangan harian nonpublik yang dilaporkan oleh bursa, Komisi memperkirakan volume rata‑rata bulanan kontrak peristiwa pada Agustus 2026 sekitar $1,5 miliar, di mana kira‑kira $1,2 miliar berasal dari kontrak berbasis olahraga, sekitar $11 juta dari kontrak terkait politik, dan sekitar $4 juta dari kontrak terkait cuaca. Bursa‑bursa telah meng-self‑certify ribuan kontrak peristiwa dengan badan tersebut, termasuk kontrak CME Group yang berbasis olahraga dan pemilihan yang di‑self‑certify sebagai swap, dan baik CME maupun Cboe Global Markets memberi tahu Komisi dalam surat komentar yang diajukan pada April dan Mei 2026 bahwa kontrak peristiwa termasuk dalam kerangka swap yang ada.

Komisi menyatakan secara pendahuluan bahwa proposal tersebut tidak akan mengubah hak atau kewajiban hukum peserta pasar, karena sudah memperlakukan kontrak peristiwa sebagai swap, dan bahwa manfaat utama adalah penambahan kepastian yurisdiksi eksklusif CFTC dengan biaya langsung yang dapat diabaikan. Biaya tidak langsung yang mungkin, kata mereka, meliputi pengurangan biaya dan pendapatan lain bagi negara bagian jika entitas menstrukturkan bisnisnya sebagai pasar kontrak yang diatur secara federal, serta biaya transisi di mana rezim federal dan negara bagian tumpang tindih. Mereka juga mencatat secara pendahuluan bahwa peserta ritel dapat dirugikan jika kepastian tambahan meningkatkan volume yang terdaftar, karena karakteristik perdagangan kontrak peristiwa tertentu (hasil yang terjadi pada interval yang tidak dapat diprediksi, persepsi keputusan berbasis keterampilan, pengalaman hampir terjadi, dan potensi perilaku mengejar kerugian) dapat terkait dengan potensi adiktif.

Selig menyatakan di bawah Undang‑Undang Fleksibilitas Regulasi bahwa proposal tersebut tidak akan memberikan dampak ekonomi signifikan pada sejumlah besar entitas kecil, dan Komisi menentukan bahwa Undang‑Undang Pengurangan Beban Administratif tidak berlaku, tidak mengidentifikasi efek antipersaingan, serta tidak menemukan alternatif regulasi yang layak. Kantor Manajemen dan Anggaran meninjau tindakan tersebut sebagai tindakan regulasi signifikan di bawah Perintah Eksekutif 12866, dan Komisi menyatakan bahwa proposal ini tidak diharapkan menjadi tindakan regulasi Perintah Eksekutif 14192 karena tidak menimbulkan biaya bersih lebih dari de minimis.

Komentar harus diserahkan secara tertulis melalui Regulations.gov dan diterima dalam waktu 30 hari sejak publikasi proposal di Federal Register. Komentar juga dapat dikirimkan melalui pos kepada Sekretaris Komisi Christopher Kirkpatrick di kantor pusat Washington badan tersebut, dengan merujuk pada “Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions” dan RIN 3038‑AF82.