CFTC खेल और राजनीतिक इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स को स्वैप के रूप में परिभाषित करने का प्रस्ताव पेश करता है

Commodity Futures Trading Commission ने 9 अक्टूबर, 2026 को एक प्रस्तावित नियम निर्माण नोटिस प्रकाशित किया जो कमोडिटी एक्सचेंज एक्ट के तहत “स्वैप” शब्द को स्पष्ट रूप से आगे परिभाषित करेगा और इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स को शामिल करेगा, जिसमें खेल, राजनीति, संस्कृति और मौसम से संबंधित घटनाएँ शामिल हैं। लिखित टिप्पणियाँ फ़ेडरल रजिस्टर में प्रस्ताव के प्रकाशन के 30 दिनों के भीतर प्राप्त होनी चाहिए।

“अमेरिकियों द्वारा इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स का उपयोग जोखिमों को हेज करने, सट्टा लगाने, और भविष्य की घटनाओं के परिणामों के बारे में जनता को जानकारी प्रदान करने के लिए किया जाता है,” चेयरमैन Michael S. Selig ने कहा। “ये उत्पाद कमोडिटी डेरिवेटिव्स हैं जो कमोडिटी एक्सचेंज एक्ट के तहत CFTC के नियामक अधिकार क्षेत्र में पूरी तरह आते हैं और एजेंसी के विशिष्ट अधिकार क्षेत्र में हैं।”

प्रस्ताव, जिसका शीर्षक “Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions” है, स्वैप की नियामक परिभाषा में सूचीबद्ध उपकरणों में इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स को जोड़ देगा। प्रकाशित दस्तावेज को कमीशन द्वारा अनुमोदित चिह्नित किया गया है, पूर्व-प्रकाशन तकनीकी सुधारों के अधीन। SEC इस नियम के प्रस्ताव में शामिल है ताकि Dodd-Frank Act की वह आवश्यकता पूरी हो सके जिसमें दो एजेंसियों को मिलकर शब्द को आगे परिभाषित करना है, यह कर्तव्य उन्होंने पहली बार 13 अगस्त, 2012 के संयुक्त नियम में पूरा किया था, और CFTC ने प्रस्ताव को साझा करके Federal Reserve Board से परामर्श किया।

प्रस्ताव इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स तक कैसे पहुँचता है

प्रस्ताव के अनुसार, इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स को वैधानिक स्वैप परिभाषा के चार खंडों द्वारा सम्मिलित किया गया है: वह खंड जो उन लेनदेन को कवर करता है जिनका भुगतान किसी घटना या संभावित वित्तीय, आर्थिक, या वाणिज्यिक परिणाम से जुड़े घटना या आकस्मिकता के घटित होने, न घटित होने, या उसकी सीमा पर निर्भर करता है; वह खंड जो किसी भी प्रकार के विकल्पों को कवर करता है, जिसे कमीशन ने बाइनरी विकल्पों के रूप में बताया; शेष खंड जो व्यापार में सामान्यतः स्वैप के रूप में जाने जाने वाले उपकरणों को कवर करता है; और वह खंड जो अन्य के संयोजन या विविधताओं को कवर करता है।

कमीशन ने कहा कि वह शेष खंड में व्यापार को डेरिवेटिव्स बाजार के प्रतिभागियों के रूप में पढ़ता है, जिसमें CFTC, उसके रजिस्ट्रीधारक और ट्रेडर शामिल हैं, न कि सामान्य जनता, और यह मानक सार्वभौमिक मान्यता की आवश्यकता नहीं रखता। प्रस्ताव यह भी बताता है कि बाहर रखे गए कमोडिटी की वैधानिक परिभाषा, जो अधिनियम के तहत एक कमोडिटी ही बनी रहती है, यह स्पष्ट करती है कि खेल, राजनीति, संस्कृति और मौसम से संबंधित घटनाएँ स्वयं कमोडिटी हैं, और कई इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स बाइनरी विकल्पों के रूप में संरचित होते हैं जो निर्धारित पूर्वनिर्धारित स्थिर राशि, सामान्यतः एक डॉलर, का भुगतान करते हैं यदि शर्त पूरी होती है और शर्त न पूरी होने पर शून्य।

प्रस्तावित जोड़ फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स, सिक्योरिटी-आधारित स्वैप्स, या SEC अधिकार क्षेत्र के अन्य उपकरणों तक नहीं पहुँचाएगा, और यह कैसीनो-शैली के जुआ उत्पादों तक भी नहीं पहुँचेगा। उसी दिन प्रकाशित एक साथ वाला अंतरिम अंतिम नियम में कमीशन ने अपनी स्थिति को कोडिफ़ाई किया कि कैसीनो-शैली के जुआ उत्पाद, जिसमें स्पोर्ट्सबुक्स और कैसीनो गेम्स पर लगाए गए दांव शामिल हैं, स्वैप परिभाषा से बाहर हैं; यह नियम फ़ेडरल रजिस्टर में प्रकाशन के तुरंत बाद प्रभावी हो जाता है, और टिप्पणियाँ भी 30 दिनों के भीतर देनी होंगी।

“कैसिनो-शैली के जुआ उत्पाद डेरिवेटिव्स नहीं हैं,” Selig ने कहा।

राज्यीय कार्रवाइयाँ और एक संघीय न्यायालय विभाजन

प्रस्ताव इवेंट-कॉन्ट्रैक्ट बाजारों के खिलाफ कई राज्यीय कार्रवाइयों की श्रृंखला का विवरण देता है। मिनेसोटा ने एक आपराधिक प्रतिबंध लागू किया जो भविष्यवाणी बाजार के संचालन या सुविधा को प्रतिबंधित करता है, जिसे प्रस्ताव कहता है कि एथलेटिक इवेंट्स, चुनाव और नीति-निर्धारण निर्णयों पर इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स की पेशकश को फौजदारी अपराध बनाता है। एरिज़ोना ने खेल और चुनाव कॉन्ट्रैक्ट्स के संबंध में एक निर्दिष्ट कॉन्ट्रैक्ट मार्केट के खिलाफ बीस गणना वाले आपराधिक सूचना दायर की, और न्यूयॉर्क ने एक अस्थायी प्रतिबंध आदेश की मांग की जो खेल, संस्कृति और चुनाव कॉन्ट्रैक्ट्स को कवर करता है, क्योंकि वह बाजार न्यूयॉर्क में मुख्यालय रखता है, प्रस्ताव कहता है कि यह उसकी राष्ट्रीय स्तर पर पेशकश को खतरे में डालता है। राज्य न्यायालयों ने उसी बाजार को मिशिगन में इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स, वाशिंगटन और नेवादा में खेल-संबंधी इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स की पेशकश को जियोफ़ेंस करने का आदेश दिया है।

तीन संघीय अपील न्यायालयों ने यह निर्णय दिया है कि क्या खेल-संबंधी इवेंट कॉन्ट्रैक्ट एक स्वैप है। अप्रैल 2026 में, एक विभाजित थर्ड सर्किट पैनल ने KalshiEX v. Flaherty में निर्णय दिया कि CFTC-लाइसेंस्ड कॉन्ट्रैक्ट मार्केट पर ट्रेड किए गए खेल-संबंधी इवेंट कॉन्ट्रैक्ट वैधानिक परिभाषा में फिट होते हैं, और विरोधी न्यायाधीश ने इस बात से सहमति व्यक्त की कि पाठ का सरल पढ़ना इस फिट को समर्थन देता है। 28 अगस्त, 2026 को, Ninth Circuit ने KalshiEX v. Assad में विपरीत व्याख्या अपनाई, कॉन्ट्रैक्ट्स की सामग्री को खेल जुआ के रूप में वर्णित किया और निष्कर्ष निकाला कि वे संभवतः स्वैप नहीं हैं; 9 सितंबर, 2026 को पुनः सुनवाई और एन्बैंक पुनः सुनवाई के लिए याचिका दायर की गई। 25 सितंबर, 2026 को, एक सिक्स्थ सर्किट पैनल ने KalshiEX v. Schuler में भी निर्णय दिया कि कॉन्ट्रैक्ट्स स्वैप नहीं हैं, तर्क देते हुए कि अंतर्निहित घटना को वित्तीय, आर्थिक, या वाणिज्यिक परिणाम से स्वाभाविक रूप से जुड़ा होना चाहिए।

कमीशन ने कहा कि रिकॉर्ड व्यापक भ्रम और स्वैप परिभाषा के असंगत उपचार को दर्शाता है, और शब्द को आगे परिभाषित करने की उसकी स्पष्ट वैधानिक अधिकारिता अनुबंधों को स्वैप के रूप में मानने के लिए एक स्वतंत्र कानूनी आधार प्रदान करती है।

एजेंसी का इतिहास, बाजार का आकार, और प्रारंभिक निष्कर्ष

CFTC-नियंत्रित एक्सचेंजों ने 1992 से इवेंट-ड्रिवन कॉन्ट्रैक्ट सूचीबद्ध किए हैं, जिनके भुगतान क्षेत्रीय बीमित संपत्ति हानियों, दिवालिया मामलों की गिनती, तापमान अस्थिरताओं, कॉरपोरेट विलयों और कॉरपोरेट क्रेडिट इवेंट्स से जुड़े होते हैं, बाद में इन्हें वैज्ञानिक प्रगति, विश्व जनसंख्या स्तर, विधायी अपनाने और सेलिब्रिटी शादियों तक विस्तारित किया गया। एजेंसी ने 1993 में चुनाव कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए Iowa Electronic Markets को एक नो-एक्शन लेटर जारी किया, 2004 में HedgeStreet को इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए समर्पित पहला कॉन्ट्रैक्ट मार्केट निर्धारित किया — जिसे 2009 में Nadex का नाम दिया गया और 2025 में Crypto.com प्लेटफ़ॉर्म पर स्थानांतरित किया गया — 2008 में एक कॉन्सेप्ट रिलीज़ प्रकाशित किया, 2010 में बॉक्स-ऑफ़िस रसीदों पर कॉन्ट्रैक्ट्स को मंजूरी दी, और 3 जनवरी 2022 के आदेश में Blockratize, जो Polymarket.com के रूप में व्यापार करता है, को उन इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स की पेशकश के लिए दंडित किया, जिन्हें उसने बिना पंजीकरण के स्वैप माना।

1 सितंबर 2026 तक, कम से कम सात CFTC-रजिस्टर्ड कॉन्ट्रैक्ट मार्केट्स ने यू.एस. व्यक्तियों को खेल-संबंधी इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स प्रदान किए, और 2025 से अधिक पंद्रह आवेदन कॉन्ट्रैक्ट-मार्केट डिज़िग्नेशन के लिए दाखिल किए गए हैं। एक्सचेंजों द्वारा रिपोर्ट किए गए गैर-सार्वजनिक दैनिक ट्रेड डेटा के आधार पर, आयोग ने अनुमान लगाया कि अगस्त 2026 में औसत मासिक इवेंट-कॉन्ट्रैक्ट वॉल्यूम लगभग $1.5 बिलियन था, जिसमें लगभग $1.2 बिलियन खेल-आधारित कॉन्ट्रैक्ट्स में, लगभग $11 मिलियन राजनीति-संबंधी कॉन्ट्रैक्ट्स में, और लगभग $4 मिलियन मौसम-संबंधी कॉन्ट्रैक्ट्स में था। एक्सचेंजों ने एजेंसी के साथ हजारों इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स को स्वयं-प्रमाणित किया है, जिसमें खेल और चुनावों पर आधारित CME Group कॉन्ट्रैक्ट्स शामिल हैं जिन्हें स्वैप के रूप में स्वयं-प्रमाणित किया गया, और दोनों CME और Cboe Global Markets ने अप्रैल और मई 2026 में दाखिल टिप्पणी पत्रों में आयोग को बताया कि इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स मौजूदा स्वैप ढांचे के भीतर आते हैं।

आयोग ने कहा कि वह प्रारंभिक रूप से मानता है कि प्रस्ताव बाजार प्रतिभागियों के कानूनी अधिकारों या दायित्वों को नहीं बदलेगा, क्योंकि वह पहले से ही इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स को स्वैप मानता है, और मुख्य लाभ न्यूनतम प्रत्यक्ष लागत पर विशिष्ट CFTC अधिकार क्षेत्र की अतिरिक्त निश्चितता होगा। संभावित अप्रत्यक्ष लागतों में, उसने कहा, यदि संस्थाएँ अपने व्यवसायों को संघीय नियमन वाले कॉन्ट्रैक्ट मार्केट्स के रूप में संरचित करती हैं तो राज्यों के लिए शुल्क और अन्य राजस्व में कमी, तथा संघीय और राज्य नियमों के ओवरलैप होने पर संक्रमण लागत शामिल हैं। उसने यह भी प्रारंभिक रूप से नोट किया कि यदि अतिरिक्त निश्चितता सूचीबद्ध वॉल्यूम बढ़ाती है तो खुदरा प्रतिभागियों को नुकसान हो सकता है, क्योंकि कुछ इवेंट‑कॉन्ट्रैक्ट ट्रेडिंग विशेषताएँ (अप्रत्याशित अंतराल पर परिणाम, कौशल‑आधारित निर्णय‑लेने की धारणा, निकट‑गलती अनुभव, और हानि‑पीछा करने वाले व्यवहार की संभावना) लत लगने की संभावनाओं से जुड़ी हो सकती हैं।

Selig ने नियामक लचीलापन अधिनियम के तहत प्रमाणित किया कि प्रस्ताव छोटे संस्थाओं की बड़ी संख्या पर महत्वपूर्ण आर्थिक प्रभाव नहीं डालेगा, और आयोग ने निर्धारित किया कि पेपरवर्क रिडक्शन एक्ट लागू नहीं होता, कोई प्रतिस्पर्धा‑विरोधी प्रभाव नहीं पाया, और कोई व्यवहार्य नियामक विकल्प नहीं मिला। प्रबंधन और बजट कार्यालय ने इस कार्रवाई की समीक्षा कार्यकारी आदेश 12866 के तहत एक महत्वपूर्ण नियामक कार्रवाई के रूप में की, और आयोग ने कहा कि प्रस्ताव को कार्यकारी आदेश 14192 की नियामक कार्रवाई नहीं माना जाएगा क्योंकि यह न्यूनतम शुद्ध लागत से अधिक नहीं लगाता।

टिप्पणियों को Regulations.gov के माध्यम से लिखित रूप में प्रस्तुत किया जाना चाहिए और प्रस्ताव के फ़ेडरल रजिस्टर में प्रकाशन के 30 दिनों के भीतर प्राप्त किया जाना चाहिए। इन्हें एजेंसी के वॉशिंगटन मुख्यालय में आयोग के सचिव Christopher Kirkpatrick को भी डाक द्वारा भेजा जा सकता है, जिसमें “Further Definition of ‘Swap’ – Inclusions” और RIN 3038‑AF82 का उल्लेख हो।